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股指：A股底部震蕩 期指普遍下跌

A股周四窄幅震蕩，滬指繼續(xù)在階段性低位附近盤整，期指普遍下跌，IM表現(xiàn)偏強(qiáng)。美國8月通脹數(shù)據(jù)削弱美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息希望，A股反應(yīng)有限。目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒依然偏弱，需要等待更多政策方面的積極因素。消息面上，國務(wù)院近日印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》。《若干意見》共計(jì)十條。這是國務(wù)院繼2006年“保險(xiǎn)國十條”、2014年“新國十條”之后，再次以“頂層設(shè)計(jì)”形式，關(guān)注并推動(dòng)我國保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，意義重大，影響深遠(yuǎn)。海外方面，8月美國消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.2%，與7月漲幅持平。8月CPI同比上漲2.5%，為2021年2月以來的最小同比增幅，7月為上漲2.9%。但剔除波動(dòng)較大的食品和能源部分后，8月CPI環(huán)比上漲0.3%，7月為上漲 0.2%。數(shù)據(jù)顯示全球最大經(jīng)濟(jì)體的核心通脹在8月有所上升，強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)可能在下周進(jìn)行幅度較小的25個(gè)基點(diǎn)降息選項(xiàng)的預(yù)期。展望后市，短期內(nèi)，可以關(guān)注政策與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)共振的機(jī)會(huì)。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)未來政策力度與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況仍存在一定分歧，若未來政策進(jìn)一步加力提效、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)情緒或?qū)⒏纳疲珹股有望出現(xiàn)反彈。預(yù)計(jì)未來市場(chǎng)風(fēng)格或在防御與成長(zhǎng)之間輪動(dòng)。

國債：9月國債收益率在整體震蕩

政策動(dòng)態(tài)：周四“推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展”系列主題新聞發(fā)布會(huì)央行傳達(dá)下一步貨幣政策取向：人民銀行將繼續(xù)堅(jiān)持支持性的貨幣政策，加快落實(shí)好已出臺(tái)的政策舉措，更加有力支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。降準(zhǔn)降息：降準(zhǔn)降息等政策調(diào)整還需要觀察經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。目前金融機(jī)構(gòu)的平均法定存款準(zhǔn)備金率大約為7%，還有一定的空間。在利率方面，受銀行存款向資管產(chǎn)品分流的速度、銀行凈息差收窄的幅度等因素影響，存貸款利率進(jìn)一步下行還面臨一定的約束。2024年8月，國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行凈歸還抵押補(bǔ)充貸款778億元，期末抵押補(bǔ)充貸款余額為26541億元。周一至周五，央行分別開展了35億元、12億元、7億元、633億元和1415億元逆回購操作，全周逆回購累計(jì)凈回籠11916億元。資金面維持平穩(wěn)寬松。R001、R007、DR001、DR007周環(huán)比下分別變動(dòng)17BP、3BP、18.7BP、-1.07BP至1.83%、1.87%、1.72%、1.69%。

貴金屬：美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息預(yù)期降溫 貴金屬繼續(xù)調(diào)整

滬金日內(nèi)窄幅震蕩，收盤微漲0.14%，滬銀高開震蕩，收盤上漲1.79%。美國8月核心通脹不退，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)9月激進(jìn)降息預(yù)期繼續(xù)降溫，貴金屬難有更多助力，不過工業(yè)品集體走強(qiáng)，滬銀走勢(shì)受振。美國8月CPI同比上升2.5%，連續(xù)第5個(gè)月回落，預(yù)估為2.5%，前值為2.9%。8月CPI環(huán)比上升0.2%，預(yù)估為0.2%，前值為0.2%。不過，剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格的核心CPI當(dāng)月上漲0.3%，略高于0.2%的預(yù)期。美國8月消費(fèi)者物價(jià)小幅上漲，但在住房和其他服務(wù)成本上升的情況下，核心通脹顯示出一定的粘性，這進(jìn)一步打擊了美聯(lián)儲(chǔ)下周降息50個(gè)基點(diǎn)的希望。目前金融市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在9月17-18日政策會(huì)議上降息50個(gè)基點(diǎn)的概率約為15%，低于CPI報(bào)告發(fā)布前的29%。降息25個(gè)基點(diǎn)的概率約為85%，高于此前的71%。據(jù)新華社消息，過去3個(gè)月里，美國總統(tǒng)選舉“驚奇”不斷，“劇情”跌宕起伏。拜登退選后接替其參選的哈里斯迎來所謂“蜜月期”，其在全國范圍及搖擺州的民調(diào)支持率都與特朗普不相上下。美國媒體和專家認(rèn)為，隨著選戰(zhàn)進(jìn)入“沖刺階段”，這場(chǎng)選舉“真人秀”再度反映出美國兩黨及其候選人在一系列政策議題上的鮮明差異，凸顯大選年背景下美國不斷加劇的政治撕裂和極化。最近在美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議即將落地和美國大選進(jìn)展撲朔迷離的背景下，市場(chǎng)情緒較為謹(jǐn)慎。

螺紋：市場(chǎng)轉(zhuǎn)差，鋼價(jià)震蕩偏弱     

核心的矛盾從建材蔓延向板材，由于內(nèi)需過弱，板卷的減產(chǎn)速度過慢，熱卷庫存積累。隨著部分長(zhǎng)短流程的復(fù)產(chǎn)，建筑鋼材產(chǎn)量本周繼續(xù)回升，但是產(chǎn)量較低，從而形成鋼材庫存的過度去化。

鐵礦：市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)暖，鐵礦高位震蕩

宏觀面，新疆新發(fā)現(xiàn)大型釩鈦磁鐵礦床，預(yù)測(cè)鐵礦石資源量達(dá)3.58億噸。基本面，本期鐵水止跌回升，環(huán)比增加1.72萬噸，鋼廠消耗自身庫存為主，港口庫存延續(xù)回升趨勢(shì)。目前鋼廠利潤(rùn)好轉(zhuǎn)使得鋼廠部分復(fù)產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量止跌回升，但供需并不能形成平衡，港口庫存持續(xù)累積，高庫存壓力尤顯。

雙焦：焦煤持續(xù)低庫存，雙焦向弱運(yùn)行

陜西前期停產(chǎn)煤礦逐步復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)地?zé)捊姑好旱V報(bào)價(jià)上探，中間環(huán)節(jié)投機(jī)情緒增加，洗煤廠開工率明顯提升，線上競(jìng)拍掛拍煤種較多，成交漲跌互現(xiàn)，下游焦鋼企業(yè)前期集中補(bǔ)庫，短期需求釋放空間不多，貿(mào)易企業(yè)信心不足，口岸成交冷清，焦炭八輪提降落地，鐵水產(chǎn)量反彈乏力，焦企虧損限產(chǎn)增加，煉焦煤成交疲軟，

產(chǎn)業(yè)方面，Mysteel煤焦事業(yè)部調(diào)研全國30家獨(dú)立焦化廠噸焦盈利情況，全國平均噸焦盈利-96元/噸;焦企出貨放緩，部分企業(yè)累庫，焦炭八輪提降落地后利潤(rùn)虧損將進(jìn)一步擴(kuò)大，主產(chǎn)地部分焦企開始執(zhí)行限產(chǎn)，焦炭供應(yīng)收縮。需求方面，鋼材成交延續(xù)疲態(tài)，鐵水產(chǎn)量222.61萬噸，環(huán)比微增，鋼坯價(jià)格接連下跌抑制下游采購需求，焦炭八輪提降落地。

銅：高銅價(jià)抑制需求

基本面上，近期冶煉環(huán)節(jié)反饋冷料開始轉(zhuǎn)緊，繼續(xù)供應(yīng)下降格局。消費(fèi)端，即期消費(fèi)表現(xiàn)尚好，近期銅價(jià)重心下移，對(duì)消費(fèi)有提振，銅價(jià)下跌提振消費(fèi)，國內(nèi)庫存持續(xù)去化，LME累庫接近尾聲并有望開啟去庫。但也需注意到最新公布的國內(nèi)煉廠數(shù)據(jù)，8月國內(nèi)產(chǎn)量在100萬噸以上。

鋁：宏觀情緒降溫，鋁價(jià)高位震蕩調(diào)整

基本面角度，電解鋁社會(huì)庫存明顯下降，消費(fèi)旺季逐漸顯現(xiàn)。成本端，氧化鋁緊平衡格局延續(xù)。供給端，國內(nèi)電解鋁日度產(chǎn)量高位運(yùn)行。馬來西亞某鋁廠32萬噸產(chǎn)能因故停產(chǎn)。需求端，工業(yè)型材、鋁板帶箔板塊有所回暖，短期內(nèi)鋁下游消費(fèi)繼續(xù)回暖。

鎳：供應(yīng)干擾，鎳價(jià)高位震蕩

基本面角度，印尼RKAB審批進(jìn)度有限，當(dāng)?shù)劓嚨V供應(yīng)偏緊，仍有部分鎳礦需求依靠外采菲律賓礦。印尼鎳鐵新建產(chǎn)能逐步釋放，但當(dāng)?shù)劓嚨V偏緊，限制產(chǎn)量增幅，我國鎳鐵在利潤(rùn)修復(fù)刺激下出現(xiàn)增產(chǎn)，短期內(nèi)鎳鐵承壓運(yùn)行。不銹鋼下游采買積極性不高，價(jià)格不樂觀。硫酸鎳廠商挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，同時(shí)下游對(duì)高價(jià)硫酸鎳接受程度有限，硫酸鎳價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行。隨著全球電積鎳新項(xiàng)目投放，電鎳過剩格局難有好轉(zhuǎn)。

豆粕：現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)，期貨主力合約震蕩

9月12日，生意社豆粕基準(zhǔn)價(jià)為3086.00元/噸，與本月初(3052.00元/噸)相比，上漲了1.11%。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年8月份中國大豆進(jìn)口量為創(chuàng)紀(jì)錄的1214萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)23.2%，同比增長(zhǎng)28.7%。2024年1-8月，中國大豆進(jìn)口量為7048萬噸，較去年同期增長(zhǎng)2.8%。

進(jìn)口大豆到國內(nèi)港口C&F報(bào)價(jià)（國家糧油信息中心）

單位：美元/噸

國家糧油信息中心9月29日消息：監(jiān)測(cè)顯示，截至 9月 6日一周，國內(nèi)大豆壓榨量 220萬噸，周環(huán)比上升 16萬噸，月環(huán)比上升 16萬噸，較上年同期上升 16萬噸，較過去三年同期均值提高 27萬噸。

美國農(nóng)業(yè)部9月供需報(bào)告：美國大豆

9月美國2024/2025年度大豆種植面積預(yù)期8710萬英畝，8月預(yù)期為8710萬英畝，環(huán)比持平；

9月美國2024/2025年度大豆收獲面積預(yù)期8630萬英畝，8月預(yù)期為8630萬英畝，環(huán)比持平；

9月美國2024/2025年度大豆單產(chǎn)預(yù)期53.2蒲式耳/英畝，8月預(yù)期為53.2蒲式耳/英畝，環(huán)比持平；

9月美國2024/2025年度大豆產(chǎn)量預(yù)期45.86億蒲式耳，8月預(yù)期為45.89億蒲式耳，環(huán)比減少0.03億蒲式耳；

9月美國2024/2025年度大豆總供應(yīng)量預(yù)期49.41億蒲式耳，8月預(yù)期為49.49億蒲式耳，環(huán)比減少0.08億蒲式耳；

9月美國2024/2025年度大豆壓榨量預(yù)期24.25億蒲式耳，8月預(yù)期為24.25億蒲式耳，環(huán)比持平；

9月美國2024/2025年度大豆出口量預(yù)期18.5億蒲式耳，8月預(yù)期為18.5億蒲式耳，環(huán)比持平；

9月美國2024/2025年度大豆總消耗量預(yù)期43.91億蒲式耳，8月預(yù)期為43.89億蒲式耳，環(huán)比增加0.02億蒲式耳；

9月美國2024/2025年度大豆期末庫存預(yù)期5.5億蒲式耳，8月預(yù)期為5.6億蒲式耳，環(huán)比減少0.1億蒲式耳。

USDA周度銷售報(bào)，截至2024年8月29日當(dāng)周，美國2023/24年度大豆凈銷售量減少228,000噸，創(chuàng)下年度新低，顯著低于上周以及四周均值。

截至2024年9月5日的一周，美國對(duì)中國（大陸地區(qū)）裝運(yùn)58,267噸大豆，作為對(duì)比，前一周裝運(yùn)193,722噸大豆，2023年同期對(duì)華裝運(yùn)125,271噸大豆。

巴西全國谷物出口商協(xié)會(huì)（ANEC）表示，2024年9月份巴西大豆出口量估計(jì)為551.4萬噸，低于一周前估計(jì)的563萬噸。

巴西家園農(nóng)商公司（PAN）發(fā)布報(bào)告，預(yù)測(cè)巴西2024/25年度大豆種植面積為創(chuàng)紀(jì)錄的4645萬公頃，較上年的4569萬公頃增長(zhǎng)1.66%。豆粕期貨2501合約，盤面價(jià)格震蕩。

玉米：庫存周環(huán)比增加，期貨主力合約價(jià)格回落

9月12日，生意社玉米基準(zhǔn)價(jià)為2294.29元/噸，與本月初(2325.71元/噸)相比，下降了-1.35%。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年7月中國進(jìn)口玉米109萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)18.5%，同比減少34.9%；2024年1-7月中國累計(jì)進(jìn)口玉米約1213萬噸，同比減少11.5%。從進(jìn)口來源看，2024年7月進(jìn)口烏克蘭玉米數(shù)量約為675619萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)5.42%；美國進(jìn)口玉米約408549噸，環(huán)比增長(zhǎng)88.14%。

據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研顯示，截至2024年8月30日，北方四港玉米庫存共計(jì)145萬噸，周環(huán)比減少1.0萬噸；當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)34.6萬噸，周環(huán)比增加7.60萬噸。

美國農(nóng)業(yè)部9月供需報(bào)告：美國玉米

9月美國2024/2025年度玉米種植面積預(yù)期9070萬英畝，8月預(yù)期為9070萬英畝，環(huán)比持平；

9月美國2024/2025年度玉米收獲面積預(yù)期8270萬英畝，8月預(yù)期為8270萬英畝，環(huán)比持平；

9月美國2024/2025年度玉米單產(chǎn)預(yù)期183.6蒲式耳/英畝，8月預(yù)期為183.1蒲式耳/英畝，環(huán)比增加0.5蒲式耳/英畝；

9月美國2024/2025年度玉米產(chǎn)量預(yù)期151.86億蒲式耳，8月預(yù)期為151.47億蒲式耳，環(huán)比增加0.39億蒲式耳；

9月美國2024/2025年度玉米總供應(yīng)量預(yù)期170.22億蒲式耳，8月預(yù)期為170.38億蒲式耳，環(huán)比減少0.16億蒲式耳；

9月美國2024/2025年度玉米總消耗量預(yù)期149.65億蒲式耳，8月預(yù)期為149.65億蒲式耳，環(huán)比持平；

9月美國2024/2025年度玉米期末庫存預(yù)期20.57億蒲式耳，8月預(yù)期為20.73億蒲式耳，環(huán)比減少0.16億蒲式耳。

USDA周度銷售報(bào)，截至2024年8月29日當(dāng)周，美國2023/24年度玉米凈銷售量減少了173,100噸，為本年度新低，顯著低于上周以及四周均值。

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）公布的出口檢驗(yàn)報(bào)告，上周美國玉米出口檢驗(yàn)量比一周前減少13%，但是比去年同期增長(zhǎng)31%。截至2024年9月5日的一周，美國玉米出口檢驗(yàn)量為836,413噸，上周為966,344噸，去年同期為636,221噸。

巴西谷物出口商協(xié)會(huì)（ANEC）表示，巴西在2024年（1至12月）將出口4100萬噸玉米，較2023年的創(chuàng)紀(jì)錄出口量5556萬噸降低26.2%。

巴西外貿(mào)秘書處（Secex）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年9月1至6日，巴西玉米出口量為156萬噸，而去年9月全月為875萬噸。

巴西谷物出口商協(xié)會(huì)（ANEC）表示， ANEC估計(jì)9月份巴西玉米出口量為647萬噸，高于一周前預(yù)估的598萬噸。8月份的玉米出口量為642.9萬噸，去年9月份為942.5萬噸。

玉米2411合約，盤面價(jià)格震蕩下行。

PTA/PX

上一交易日，PTA開工穩(wěn)定在80.84%，聚酯開工86.8%。截至上周江浙地區(qū)化纖織造綜合開工率為65.75%，環(huán)比上周上漲0.38%。終終端織造訂單天數(shù)平均水平為14.09天，較上周增加1.19天。織造行業(yè)開工負(fù)荷窄幅提升，訂單繼續(xù)增加，工廠出貨趨好，織造企業(yè)坯布庫存量縮減。部分原絲廠商下調(diào)報(bào)價(jià)，下游廠商因秋冬訂單升溫，剛需備貨，周內(nèi)織造企業(yè)原料庫存小幅增加。需求繼續(xù)回升，內(nèi)貿(mào)方面表現(xiàn)較為突出，織造工廠訂單天數(shù)稍有增加。后市來看，正值傳統(tǒng)紡織旺季，需求旺季或?qū)⒗^續(xù)提振市場(chǎng)信心，預(yù)計(jì)織造行業(yè)開機(jī)率或?qū)⒀永m(xù)窄幅回升。國際原油近期跌幅較大，PX供應(yīng)回升，PTA有檢修，短期供應(yīng)端有減量，但聚酯負(fù)荷提升較為有限，供需依舊過剩。PTA加工費(fèi)收縮，關(guān)注加工費(fèi)壓縮下是否有計(jì)劃外的檢修及關(guān)注聚酯-織造開機(jī)負(fù)荷及產(chǎn)銷情況。

乙二醇

原油價(jià)格低位震蕩波動(dòng)，煤炭?jī)r(jià)格震蕩整理，成本端支撐整體減弱且波動(dòng)較大。上一交易日乙一醇開工穩(wěn)定，部分裝置短停帶動(dòng)乙二醇開工再度回落，但后續(xù)多套檢修裝置重啟，供應(yīng)存恢復(fù)預(yù)期，聚酯開工環(huán)比微幅增加，織造開工環(huán)比維持，聚酯產(chǎn)銷環(huán)比增加，市場(chǎng)等待聚酯淡旺季轉(zhuǎn)變。昨日乙二醇期貨主力合約有所修復(fù)，夜盤震蕩向上，最高點(diǎn)4459元/噸，持倉量29.8255萬手。短期乙二醇港口庫存維持低位，市場(chǎng)對(duì)需求表現(xiàn)仍有隱憂，關(guān)注及風(fēng)險(xiǎn):原油價(jià)格波動(dòng)、煤炭?jī)r(jià)格、聚酯裝置運(yùn)行情況終端需求表現(xiàn)等。

甲醇

甲醇遠(yuǎn)月到港的非伊甲醇船貨參考商談在270-279美元/噸，今日遠(yuǎn)月到港的非伊船貨成交在279美元/噸。關(guān)注近期中東其它區(qū)域工廠裝置運(yùn)行動(dòng)態(tài)及裝港速度。甲醇港口庫存總量在116.83萬噸，較上一期數(shù)據(jù)減少0.61萬噸。其中，華東地區(qū)累庫，庫存增加1.65萬噸；華南地區(qū)去庫，庫存減少2.26萬噸。現(xiàn)貨方面，西北甲醇市場(chǎng)繼續(xù)下跌，市場(chǎng)繼續(xù)走弱，部分企業(yè)繼續(xù)下調(diào)報(bào)價(jià)出貨，買盤逢低補(bǔ)貨稍有增加，低價(jià)成交尚可；內(nèi)蒙古部分烯烴繼續(xù)外采，部分企業(yè)出貨壓力有所緩解。近期大宗商品集體回調(diào)，短期內(nèi)宏觀情緒偏弱，基本面角度：傳統(tǒng)需求的表現(xiàn)或成為甲醇行情的關(guān)鍵變量，當(dāng)前甲醇供需雙增，但從邊際變化的角度來看，當(dāng)前甲醇國內(nèi)外開工均處于相對(duì)高位，繼續(xù)增長(zhǎng)的空間有限。

玻璃

近期玻璃生產(chǎn)線開工率維持高位，產(chǎn)量相對(duì)穩(wěn)定。但由于環(huán)保政策的限制，部分生產(chǎn)線可能面臨停產(chǎn)或減產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。基本面缺乏利好因素提振，玻璃期貨盤面仍處弱勢(shì)區(qū)間，現(xiàn)貨市場(chǎng)亦無明顯改善。華北:市場(chǎng)交投平平,津、冀部分企業(yè)調(diào)降報(bào)價(jià)。華東:中下游剛需補(bǔ)貨為主，多地區(qū)市場(chǎng)價(jià)格下行。華中:需求端采購意愿偏淡，多數(shù)廠家集中降價(jià)。華南:廣東、廣西地區(qū)仍有企業(yè)大面積降價(jià)，市場(chǎng)成交維持尚可。利潤(rùn)方面 煤制氣制浮法玻璃利潤(rùn)-4.56元/噸（-44.35）；天然氣制浮法玻璃利潤(rùn)-263.76元/噸（-16）；以石油焦制浮法玻璃利潤(rùn)54.81元/噸（-26），行業(yè)利潤(rùn)短期穩(wěn)中有降，當(dāng)前企業(yè)出貨承壓。

尿素

國內(nèi)尿素企業(yè)低端報(bào)價(jià)適量成交，場(chǎng)內(nèi)氛圍依舊偏弱，新單成交情況一般，價(jià)格上行困難。供應(yīng)方面，全國尿素日產(chǎn)量17.92萬噸，較前一日下降0.38萬噸，開工率78.76%。檢修裝置陸續(xù)恢復(fù)，行業(yè)日產(chǎn)繼續(xù)回升，供應(yīng)面呈現(xiàn)進(jìn)一步增加的趨勢(shì)，短期內(nèi)行業(yè)供應(yīng)充足繼續(xù)。需求方面，全國大部分地區(qū)以板廠等工業(yè)剛需為主，受復(fù)合肥工廠產(chǎn)品高位庫存及出貨壓力影響，市場(chǎng)成交依然低迷。河南地區(qū)昨天開始復(fù)合肥工廠停車增多，復(fù)合肥需求季節(jié)推遲啟動(dòng)，導(dǎo)致尿素收單緩慢，若周末前無利好消息，開工及提貨都將繼續(xù)維持低迷，若中秋節(jié)后成品出貨有所好轉(zhuǎn)，下游會(huì)陸續(xù)補(bǔ)單。整體來看，價(jià)格持續(xù)下降下收單情況仍不理想，后續(xù)仍需要關(guān)注復(fù)合肥工廠成品出貨去庫情況。

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