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股指：A股震蕩下行 期指普遍下跌

A股周四延續調整走勢，午后跌幅有所擴大。期指普遍下跌，IC跌逾1%，M跌超2%。近期滬指持續在3000點附近震蕩，市場情緒仍然偏弱，后期等待消息面新的變化和驅動。消息上，7月4日，2024世界人工智能大會暨人工智能全球治理高級別會議在上海揭開帷幕，這一備受全球矚目的盛會已經進入第七個年頭。與往年不同，人工智能全球治理高級別會議同期召開，展示人工智能全球治理的中國主張。海外方面，美國6月ADP就業人數增加15萬，不及預期的16萬人，最新一周初請失業金人數為23.8萬，高于預期的23.5萬，以上兩份勞動力市場數據都暗示就業市場正在逐漸降溫，另外，美國6月ISM服務業PMI下滑至四年來的最低點，這是今年以來該指數第二次跌破50，表明服務業出現萎縮。根據6月11-12日舉行的為期兩天的貨幣政策會議記錄，美聯儲官員在上次會議上承認美國經濟似乎正在放緩，“物價壓力正在減輕”，但仍建議在承諾降息之前采取觀望態度。展望后市，當前市場已基本完成了預期修正導致的調整，展望三季度，政策信號、價格信號和外部信號有望陸續明朗。具體來看，政策信號方面,下半年全面深化改革政策有望加碼，有效穩定市場預期；價格信號方面，核心城市房價企穩有待進一步驗證，收儲和刺激需求的增量政策或加碼；外部信號方面，強勢美元的壓力仍有待釋放，美國政策變化的影響將在三季度逐步被市場定價。因此進入7月，投資者有望恢復交易的積極性，流動性拐點將隨之出現。

國債：供給高峰將至 期債漲勢受限

超長期特別國債發行節奏較為平滑，國債凈融資節奏平穩。截止6月底，專項債發行14935億元，發行進度僅為38.3%。目前已有32個地區披露三季度地方債發行計劃。其中新增專項債發行計劃1.68萬億元，專項債發行高峰將集中于三季度。合計國債及地方債來看，發行壓力集中于三季度。下半年政府債凈融資預計5.57萬億元，比上半年增加約2.2萬億元。但在超長期特別國債發行節奏平滑的情況下，政府債單月凈融資壓力難以超過去年下半年。在資金面合理充裕的狀態下，疊加市場對于供給預期的交易相對充分，政府債供給放量對債市的階段性影響可控。下半年，債券市場仍將面臨經濟弱修復、資金面寬松、資產荒的格局，整體牛市格局延續。但隨著政府債發行放量，資產荒有望邊際緩解，在設備更新改造、以舊換新、超長期特別國債等政策帶動下，經濟回升的基礎進一步鞏固，此外通脹有望溫和回升。

貴金屬：美聯儲降息預期升溫 貴金屬偏強運行

早間貴金屬強勢運行，滬銀漲幅一度逼近3%，不過日內漲幅略有回落，收盤滬銀上漲1.93%，滬金上漲1.02%。隔夜公布的美國就業數據暗示勞動力市場繼續降溫，且服務業PMI也落至榮枯線下方，整體走弱的經濟數據提振美聯儲降息預期，貴金屬偏強運行。美聯儲會議紀要顯示，官員們認為，在“有更多信息讓他們更有信心”通脹正朝著2%的目標邁進之前，降低借貸成本是不合適的。“絕大多數”美聯儲官員評估稱，經濟增長“似乎正在逐漸降溫，多數與會者表示，他們認為目前的政策立場是限制性的”。官員們表示，核心個人消費支出價格指數的月度漲幅較小表明通脹取得了明顯進展，并得到了5月CPI數據的支持。最近美聯儲傳遞的態度整體態度偏中性，并末對降息節點做更多表述。美國6月ADP就業人數增加15萬，不及預期的16萬人，最新一周初請失業金人數為23.8萬，高于預期的23.5萬，以上兩份勞動力市場數據都暗示就業市場正在逐漸降溫，另外，美國6月ISM服務業PMI下滑至四年來的最低點，這是今年以來該指數第二次跌破50，表明服務業出現萎縮。最近公布的美國經濟數據多數走軟，隔夜經濟數據密集出爐，目整體偏弱，提振了市場對于美聯儲9月降息的預期，美元指數走軟，貴金屬走勢受到提振。

螺紋：市場轉差，鋼價震蕩偏弱   

SMM數據顯示高爐檢修影量環比增加。鋼廠焦炭以及廢鋼庫銷比均偏低，廢鋼端表現出抗跌傾向，原料成本端有一定支撐。黑色盤面前期下跌較多，風險得以釋放，近期對利好信息較為敏感，并且7月中旬還有三中全會，盤面在該位置呈現出一定抗跌性，由于庫存偏高，建材淡季需求表現不佳，市場對于淡季供需矛盾加劇擔憂仍存。

鐵礦：市場情緒轉暖，鐵礦高位震蕩

鐵礦石整體目前供強需弱。供應端沒有擾動，發運偏多，澳洲財年結束，有發運沖量。需求端，鐵水產量或見頂下滑，7月上旬鋼廠檢修增多。下游鋼材矛盾在增加。同時鋼材產量在上升，庫存累積。目前外需尚可，有外需出口支撐。美聯儲降息預期延后。7月上半月鐵水產量維穩，發運減少。但產業鏈矛盾加大，鋼材去庫困難，鋼廠利潤下滑，負反饋壓力加大。

雙焦：焦煤持續低庫存，雙焦向弱運行

30家煤炭企業煉焦精煤庫存總量 201萬噸，環比增加 21.6萬噸，增幅 12.1%；比年初增加 43.5萬噸，增幅22.7%;同比下降95萬噸，降幅 32.1%。上周甘其毛都口岸通關車數有所回落。上周(6.24-6.29)甘其毛都口岸煤炭平均日通關車數1379車，周環比減少103車。其中，AGV日平均通關223車。國內礦山開工率環比回升，內煤產量邊際增加。進口煤方面，蒙煤通關高位，甘其毛都口岸累庫嚴重。澳礦安全事故擾動海外煤價。在當前下游鋼廠原料庫存偏緊的情況下，鋼廠對原料剛需補庫導致焦炭供不應求，部分鋼廠主動提漲，提漲快速落地后，焦化利潤修復，原料焦煤剛需補庫為主，增產積極性不高。下游方面，鋼廠盈利情況惡化。

銅：高銅價抑制消費

SMM1#電解銅均價78455元/噸，+650，升貼水-70；洋山銅溢價(倉單)-4美元/噸。供應上，TC跌勢企穩，供應擾動未進一步惡化，但智利秘魯等公布的產量走低，原料風險難解除；冶煉產量仍高增速。需求上，價格調整后，下游開始點價補庫，線纜企業等開工率回升，精廢價差收窄也利于精銅消費，國內庫存持續回。

鋁：宏觀情緒降溫，鋁價高位震蕩調整

上海地區鋁錠現貨價格20190-20230元/噸，現貨貼水70元/噸，廣東90鋁棒加工費520元/噸。供需平衡方面，云南地區電解鋁復產接近尾聲，供給端壓力并無明顯變化。消費端，消費淡季略有顯現，價格回調后終端采購量增加，但補庫意愿不強，鋁棒產量開始受到影響。價格的回落與基本面微觀數據關系不大。氧化鋁方面，復產難以呈現規模化，幾內亞進入雨季鋁土礦發運量下滑，凈進口數據為-1萬噸，供需緊平衡，進口虧損持續擴大。

鎳：供應干擾，鎳價高位震蕩運行

日內上海SMM金川鎳升水1450元/噸（-100），進口鎳升水-150元/噸（-50），電積鎳升水200元/噸（-0）。鎳礦價格持穩，鎳鐵市場成交價繼續回落至965元/鎳點附近，國內鐵廠利潤收窄，不銹鋼消費放緩，但鋼廠排產量不減，庫存壓力較大。新能源方面，6月三元正極材料排產環比下降，對硫酸鎳的消耗減少，硫酸鎳價格回落，日內價格折盤面價12.97萬元/噸，硫酸鎳鏈條對鎳價支撐邊際減弱。純鎳方面，國內外庫存續增，過剩格局延續。但印尼方面對鎳礦、鎳鐵政策等不確定因素對鎳價形成一定支撐。

豆粕：現貨價格低位波動，期貨主力合約隔夜價格震蕩

7月4日，生意社豆粕基準價為3318.00元/噸，與本月初(3320.00元/噸)相比，下降了-0.06%。

7月4日，生意社大豆基準價為4804.00元/噸，與本月初(4808.00元/噸)相比，下降了-0.08%。

據海關數據顯示，2024年5月進口大豆數量為1022萬噸，較4月進口量857萬噸，增加165萬噸，環比增加19%，較去年同期進口量1202萬噸，減少180萬噸，同比減幅18%。

國家糧油信息中心7月4日消息： 6月份國內油廠大豆壓榨量850萬噸，大豆庫存上升100萬噸，預計6月份我國大豆進口量近1000萬噸。二三季度我國主要從巴西進口大豆，近期多家監測機構數據顯示，6月份巴西大豆出口量高達1400~1500萬噸，創下歷史同期新高，7月份大豆出口量近1000萬噸，同比提高約100萬噸。預計7月份我國大豆進口到港量約1100萬噸，可能創年內新高，8月份到港800萬噸，7-8月國內大豆供應仍然充裕。

進口大豆到國內港口C&F報價（國家糧油信息中心）

單位：美元/噸

USDA季度庫存，大豆庫存同比增加。截至2024年6月1日，美國舊作大豆庫存總量為9.7億蒲式耳，同比增加22%。其中農場庫存量為4.66億蒲式耳，同比增長44%；非農場庫存量為5.04億蒲式耳，同比增長6%。大豆消費量為8.75億蒲式耳，同比下降2%。

據美國農業部USDA發布的6月供需報告，美國2024/25年度大豆產量預期44.5億蒲式耳，5月預期為44.5億蒲式耳，環比持平；美國2024/25年度大豆壓榨量預期24.25億蒲式耳，5月預期為24.25億蒲式耳，環比持平；美國2024/25年度大豆出口量預期18.25億蒲式耳，5月預期為18.25億蒲式耳，環比持平；美國2024/25年度大豆期末庫存預期4.55億蒲式耳，5月預期為4.45億蒲式耳，環比增加0.10億蒲式耳。

USDA周報，截至2024年6月20日當周，美國2023/24年度大豆凈銷售量為282,900噸，比上周低了49%，比四周均值低了19%。

美國農業部發布的出口檢驗周報顯示，截至2024年6月27日當周，美國對中國（大陸地區）裝運2988噸大豆。前一周美國對中國大陸裝運4213噸大豆。當周美國對華大豆出口檢驗量占到該周出口檢驗總量的0.99%，上周是1.23%。

巴西全國谷物出口商協會（ANEC）表示，巴西7月份大豆出口量估計為950萬噸，比去年同期提高近90萬噸。6月份巴西大豆出口量為1390萬噸，創下歷史同期新高，也是去年5月以來的最高單月出口量。ANEC表示，今年頭6個月，中國占到巴西大豆出口量的75%。

豆粕期貨2409合約，隔夜價格震蕩。

玉米：現貨價格小幅反彈，期貨主力合約價格窄幅震蕩

7月4日，生意社玉米基準價為2394.29元/噸，與本月初(2388.57元/噸)相比，上漲了0.24%。

中國海關數據顯示，2024年5月進口玉米105萬噸，環比4月進口量118萬噸減少13萬噸，今年頭5個月的進口總量為1013萬噸，同比減少0.5%。

據同花順數據顯示，截止6月7日，南北港口玉米總庫存434.6萬噸，較上周庫存498.2萬噸，減少63.6萬噸。——港口庫存居于高位

USDA季度庫存，玉米庫存同比增加。截至2024年6月1日，美國舊作玉米庫存總量為49.9億蒲式耳，同比增加22%。其中農場庫存量為30.3億蒲式耳，同比增長37%；非農場庫存量為19.7億蒲式耳，同比增長4%。玉米消費量為33.6億蒲式耳，去年同期為32.9億蒲式耳。

美國USDA6月度供需報告中，2024/25年度全球粗糧產量預估下調140萬噸，至15.11億噸。與上月相比，本月美國以外地區的粗糧產量下調，貿易略微上調，期末庫存調低。美國以外地區的玉米產量略有上調，因為烏克蘭和贊比亞的產量增幅超過俄羅斯的產量降幅。烏克蘭玉米播種面積上調，俄羅斯玉米面積下調。贊比亞玉米產量上調，反映出播種面積和單產上調。美國以外地區的大麥產量下調，反映出歐盟、印度、阿根廷、俄羅斯和烏克蘭的產量降幅超過澳大利亞的增幅。USDA周度銷售報，截至2024年6月20日當周，美國2023/24年度玉米凈銷售量為542,200噸，比上周高出6%，但是比四周均值低了39%。

巴西商貿部農產品出口數據匯總，2024年6月1至14日，巴西玉米出口量為392,423噸，去年6月全月103.4萬噸。6月迄今巴西日均出口玉米39,242噸，比去年同期的49,252噸/日減少20.3%。6月迄今玉米出口金額達到7955萬美元，去年6月全月為2.7億美元。6月迄今玉米出口均價202.7美元/噸，比去年同期的261.7美元下跌22.6%。

巴西國家商品供應公司（CONAB）表示，截至6月24日，2023/24年度首季玉米收獲進度為91.6%，一周前88.1%，去年同期為93.8%。

巴西谷物出口商協會（ANEC）周三表示，巴西7月份玉米出口量估計為340萬噸，比6月份增加240萬噸。

玉米2409合約，盤面價格震蕩。

原油：國際油價周四在前一天的數據顯示美國庫存下降之后，布倫特原油價格周四創下4月30日以來的最高水平，維持在87美元以上。市場成交因美國獨立日假期而減少。然而，德國5月份的工業訂單意外下降，使歐洲最大經濟體的復蘇依然渺茫的跡象更加明顯。周三的美國數據顯示，上周美國初請失業金人數增加，同時失業人數也有所增加，這加劇了市場對需求的擔憂。與此同時，沙特阿拉伯的沙特阿美將其8月份銷往亞洲的旗艦產品阿拉伯輕質原油的價格下調至每桶較阿曼/迪拜平均價格高1.80美元。

PTA: 本周PTA現貨市場價格上漲，加工費上升。一方面，燃油旺季疊加地緣不穩定性，原油持續偏強支撐；另一方面，出口向好疊加梅雨影響，現貨較為緊張。綜合來看，成本支撐穩健，近端產業供需改善，投機增倉突破疊加現貨基差走強，現貨市場價格上漲。供應方面，鳳鳴重啟預期，新疆中泰重啟繼續推后，已減停裝置或延續檢修。周度產量132萬噸附近，周度產能利用率或77%附近。需求方面，下游聚酯行業周產量預計142萬噸偏下，中國聚酯行業周度平均產能利用率89%偏上，較前期略有增加。目前來看，部分前期檢修裝置計劃重啟，并且新裝置存投產預期，國內聚酯行業供應將小幅增加。成本方面，國際油價維持高位區間運行，減產、地緣和美國消費旺季的利好支撐延續，但整體需求前景依然疲軟。加工費修復，產業套保壓制投機情緒，續漲動力不足。考慮當下，產業供需尚可，但遠期承壓，成本穩中有弱化預期。宜關注后道負反饋及成本支撐。

乙二醇：本周張家港乙二醇現貨市場多頭情緒明顯，價格持續走高，周內，主港庫存仍然保持高位，部分商家現貨購買興趣明顯提升下，市場商談重心出現連續上移走勢。但是連續上漲，缺少持續利好支撐，高位買盤謹慎下，回吐部分漲幅。國內乙二醇周產量35.70萬噸，較前期增加0.91萬噸，環比升2.63%；國內乙二醇周總產能利用率59.72%，環比升1.53%，其中一體化裝置產能利用率59.13%，環比升1.66%；煤制乙二醇產能利用率60.77%，環比升1.29%。乙二醇主要下游聚酯產能利用率89.29%，產量141.33萬噸，環比升0.40%。從供需數據來看，供應端國產量增加，進口貨增加，總供應預計增加，需求來看，聚酯產量增加，總體供需格局偏空。本周乙二醇華東主港庫存67.16萬噸，環比降2.65%；本周乙二醇一體化行業利潤-183.22美元/噸，環比升2.94%。國際原油處于上漲趨勢中，乙二醇成本端上移對市場有一定的利好支撐，供需面上來看，供應端主港庫存維持在年內低位，發貨數據較好使的現貨需求量保持增長，下游聚酯工廠仍然保持較高開工率下，供需結構偏強影響提振多頭信心，短期內現貨市場仍然保持強勢格局。

甲醇：本周國內甲醇現貨市場窄幅整理。宏觀向好，內地產區企業庫存低位，加之部分大型甲醇裝置月內存檢修預期，且中東主力區域部分裝置因空分裝置問題停車或降負，市場氛圍受到提振，但目前需求仍弱勢運行為主，且周度外輪抵港量維持高位，港口甲醇庫存處累庫通道，向上也存較為明顯的壓制，市場較為僵持，國內甲醇現貨價格震蕩整理運行為主。供應方面，甘肅華亭60裝置現已重啟，西北能源30、內蒙古新奧60、陜西精益26、旭峰合源10裝置計劃重啟，內地供應增加。需求方面，潛江金華潤和貴州天福短暫開車，二甲醚需求增加；寧夏恒有存開工計劃，MTBE需求增加；英力士預計恢復，醋酸需求增加；廣西錦億科技裝置提負荷運行，氯化物需求增加；瀏陽京港、廣漢華源甲醛裝置停車，甲醛需求減少。港口庫庫方面，甲醇外輪抵港量仍偏高位，而需求維持弱勢運行，港口甲醇庫存將繼續累庫，累庫幅度或環比減小，具體累庫幅度關注卸貨速度。目前內地庫存逐步去庫，而港口部分社會庫庫存已身處高位，基差受到壓制。下游產品開工雖有增加，但相對有限。

天然橡膠：7月份全球產區步入正常上量趨勢中。云南產區：云南膠水上量預期走強作用下，原料價格存下跌預期但跌幅有限，全乳廠隨著膠水上量開工可達9成，干膠廠隨著替代指標進入雜膠數量增加也可維持高開工水平預計8成左右。海南產區：海南原料價格高位下行走勢，主產區橡膠樹長勢良好，原料價格高位，加之部分區域檳榔樹存在黃化病情況，進一步刺激農民割膠積極性，未來天氣若無異常的情況下原料將維持放量趨勢，原料價格隨之下行。泰國產區：泰國進入季節性割膠上量階段，對收購價格形成拖拽，但雨季來臨或影響收膠工作，難以緩解供不應求現狀，原料價格底部有支撐。目前半鋼胎企業內銷市場表現平淡，外貿出貨存一定阻力，企業庫存緩慢提升中，加之高溫天氣，工人出勤率降低，企業或存靈活控產現象，然雪地胎排產，加之訂單充足下，整體仍存高位。全鋼胎企業銷售壓力不減，庫存充足，暫無明顯利好指引下，企業控產延續，但隨著原料價格稍有回落，為控制單胎成品，企業開工或存小幅修復，但整體仍處相對低位。進入7月份，全球產區增量趨勢明確，各產區在天氣影響走弱后，原料產出走季節性上量預期，繼續壓制原料收購價格，成本支撐力度減弱，下游輪胎企業進入夏季開工淡季，對原材料采購維持剛需，海外部分標膠有集中到港預期，青島庫存有小幅累庫預期，但增幅有限。越南膠及替代指標陸續進入，中國社會庫存或有小幅累庫預期。

玻璃：本周國內浮法玻璃現貨市場成交重心下滑明顯。除個別區域企業產銷較高，處于小幅去庫外，多數區域受需求疲軟加上降雨影響，企業出貨欠佳，庫存呈上升趨勢，市場價格下調。華北市場價格弱勢下行，企業間出貨情況不一，降雨天氣階段性影響出貨。沙河大板前期價格下調，疊加銷售政策刺激，加之期現套保拉貨帶動，整體出貨較好。而小板出貨一般，價格多有所下調，中下游逢低采購。華東市場本周出貨情況不一，僅個別企業庫存下降，多數保持壘庫趨勢，市場價格成交重心下行。華中市場本周中下游拿貨積極性不高，疊加梅雨季影響，多數企業出貨欠佳，價格承壓下滑。華南市場本周局部區域降雨減少，部分企業出貨較前期稍有好轉，但整體交投情緒一般，市場成交相對靈活。后市來看，供應端相對平穩，暫無明確放水、點火產線，但市場了解，下周預計有色玻產線轉產白玻，白玻產量或有增加。需求上目前仍暫無明顯利好支撐，加上部分區域正處于梅雨季，下雨影響下企業出貨相對一般，庫存仍存壘庫趨勢。

尿素：本周期國內尿素現貨行情呈下行走勢，周初主產銷區尿素工廠紛紛下調報價，但下游多剛需少量跟進。復合肥開工率繼續下降，農業需求雖有推進，但市場心態偏謹慎，工廠新單預收偏弱下，報價不斷走低，周中河南收單價降至2200元/噸，隨即受期貨盤面拉漲助推，現貨市場交易情緒好轉，山東、河南、山西等地尿素企業轉而停收、控收，尿素低端價格也小幅上調。本周期部分企業檢修：陽煤豐喜肥業、青海鹽湖工業、山東聯盟化工、云南大為制氨、中化吉林長山。本周期恢復的企業：山東潤銀生物化工、安徽昊源化工、云南大為制氨、兗礦魯南化工、陽煤豐喜肥業、昊華駿化。尿素周產能利用率82.62%，環比漲2.56%，比同期上調5.21%。從供應面來看，國內尿素日產預期在17.5-18.2萬噸附近，日均產量或較前期變化不大。需求面來看，復合肥開工率繼續走低，且秋季肥生產尿素用量偏少，需求暫不集中。農業追肥或持續到7月中下旬，局部仍有需求缺口，階段性補倉為主。另外基于尿素企業仍有待發以及低庫存支撐。

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