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股指：A股震蕩調整 期指普遍下跌

A股周三震蕩調整，期指普遍下跌。近期滬指持續在3000點附近震蕩，目前市場情緒依然偏弱，缺乏向上的動能，市場風險偏好抬升需要新的催化劑。消息上，7月1日，上海證券交易所召開“科創板八條”專題證券公司座談會，與多家證券公司研究所代表深入交流，充分聽取意見建議，旨在穩步推進深化科創板改革各項政策措施落實落地。從座談會上獲悉，與會代表聚焦當前市場關切的熱點問題以及推動“科創板八條”落實落地深入研討，提出了建設性的意見建議。7月3日公布的6月財新中國通用服務業經營活動指數(服務業PMI）為51.2，低于5月2.8個百分點，服務業景氣度回落，從財新中國服務業PMI分項數據來看，6月服務業供需仍維持擴張，但速度均有放緩。海外方面，美美聯儲主席鮑威爾周二表示，美國正重回“通脹回落軌道”，但決策者在降息前需要更多數據來驗證近期通脹率下降是否準確反映了經濟狀況。鮑威爾不愿就美國何時可能開始降息置評，但承認美聯儲已經進入了政策審議的敏感階段，通脹和就業目標面臨的風險“已經更接訴平衡”，這意味著在制定政策時，兩者都不能完全優先。展望后市，當前市場已基本完成了預期修正導致的調整，展望三季度，政策信號、價格信號和外部信號有望陸續明朗。具體來看，政策信號方面,下半年全面深化改革政策有望加碼，有效穩定市場預期；價格信號方面，核心城市房價企穩有待進一步驗證，收儲和刺激需求的增量政策或加碼；外部信號方面，強勢美元的壓力仍有待釋放，美國政策變化的影響將在三季度逐步被市場定價。因此進入7月，投資者有望恢復交易的積極性，流動性拐點將隨之出現。

國債：供給高峰將至 期債漲勢受限

超長期特別國債發行節奏較為平滑，國債凈融資節奏平穩。截止6月底，專項債發行14935億元，發行進度僅為38.3%。目前已有32個地區披露三季度地方債發行計劃。其中新增專項債發行計劃1.68萬億元，專項債發行高峰將集中于三季度。合計國債及地方債來看，發行壓力集中于三季度。下半年政府債凈融資預計5.57萬億元，比上半年增加約2.2萬億元。但在超長期特別國債發行節奏平滑的情況下，政府債單月凈融資壓力難以超過去年下半年。在資金面合理充裕的狀態下，疊加市場對于供給預期的交易相對充分，政府債供給放量對債市的階段性影響可控。下半年，債券市場仍將面臨經濟弱修復、資金面寬松、資產荒的格局，整體牛市格局延續。但隨著政府債發行放量，資產荒有望邊際緩解，在設備更新改造、以舊換新、超長期特別國債等政策帶動下，經濟回升的基礎進一步鞏固，此外通脹有望溫和回升。

貴金屬：貴金屬雙雙飄紅 市場繼續博弈降息預期

貴金屬整體呈現反彈姿態，午后漲幅擴大，收盤滬金上漲0.66%，滬銀上漲2.43%。隔夜鮑威爾拒絕對于何時降息置評，市場繼續博弈美聯儲9月降息，且仍在等待美國非農帶來更多指引。美聯儲主席鮑威爾周二表示，美國正重回“通脹回落軌道”，但決策者在降息前需要更多數據來驗證近期通脹率下降是否準確反映了經濟狀況。鮑威爾不愿就美國何時可能開始降息置評，但承認美聯儲已經進入了政策審議的敏感階段，通脹和就業目標面臨的風險“已經更接訴平衡”，這意味著在制定政策時，兩者都不能完全優先。芝加哥聯儲總裁古爾斯比表示，他看到了一些經濟疲軟的"警示信號”，并稱美聯儲的目標是在不給勞動力市場帶來壓力的情況下降低通脹。隔夜鮑威爾講話偏中性，不過結合最近偏弱的美國經濟數據，市場對于美聯儲9月降息仍有一定預期。美國勞工統計局在其職位空缺及勞動力流動調查(JOLTS)中稱，衡量勞動力需求的職位空缺在5月最后一天增加22.1萬個，達到814萬個，預期為791萬美國5月份的職位空缺在前兩個月出現大幅下降后有所上升，但在經濟活動放緩的情況下，裁員人數有所增加。這一趨勢仍與勞動力市場狀況的緩和一致，這可能為美聯儲今年降息鋪平道路。另外，本周市場關注的焦點仍然是美國非農就業數據表現，屆時可能對貴金屬走勢帶來更多指引。

螺紋：市場轉差，鋼價震蕩偏弱   

SMM數據顯示高爐檢修影量環比增加。鋼廠焦炭以及廢鋼庫銷比均偏低，廢鋼端表現出抗跌傾向，原料成本端有一定支撐。黑色盤面前期下跌較多，風險得以釋放，近期對利好信息較為敏感，并且7月中旬還有三中全會，盤面在該位置呈現出一定抗跌性，由于庫存偏高，建材淡季需求表現不佳，市場對于淡季供需矛盾加劇擔憂仍存。

鐵礦：市場情緒轉暖，鐵礦高位震蕩

鐵礦石整體目前供強需弱。供應端沒有擾動，發運偏多，澳洲財年結束，有發運沖量。需求端，鐵水產量或見頂下滑，7月上旬鋼廠檢修增多。下游鋼材矛盾在增加。同時鋼材產量在上升，庫存累積。目前外需尚可，有外需出口支撐。美聯儲降息預期延后。7月上半月鐵水產量維穩，發運減少。但產業鏈矛盾加大，鋼材去庫困難，鋼廠利潤下滑，負反饋壓力加大。

雙焦：焦煤持續低庫存，雙焦向弱運行

30家煤炭企業煉焦精煤庫存總量 201萬噸，環比增加 21.6萬噸，增幅 12.1%；比年初增加 43.5萬噸，增幅22.7%;同比下降95萬噸，降幅 32.1%。上周甘其毛都口岸通關車數有所回落。上周(6.24-6.29)甘其毛都口岸煤炭平均日通關車數1379車，周環比減少103車。其中，AGV日平均通關223車。國內礦山開工率環比回升，內煤產量邊際增加。進口煤方面，蒙煤通關高位，甘其毛都口岸累庫嚴重。澳礦安全事故擾動海外煤價。在當前下游鋼廠原料庫存偏緊的情況下，鋼廠對原料剛需補庫導致焦炭供不應求，部分鋼廠主動提漲，提漲快速落地后，焦化利潤修復，原料焦煤剛需補庫為主，增產積極性不高。下游方面，鋼廠盈利情況惡化。

銅：高銅價抑制消費

SMM1#電解銅均價78455元/噸，+650，升貼水-70；洋山銅溢價(倉單)-4美元/噸。供應上，TC跌勢企穩，供應擾動未進一步惡化，但智利秘魯等公布的產量走低，原料風險難解除；冶煉產量仍高增速。需求上，價格調整后，下游開始點價補庫，線纜企業等開工率回升，精廢價差收窄也利于精銅消費，國內庫存持續回。

鋁：宏觀情緒降溫，鋁價高位震蕩調整

上海地區鋁錠現貨價格20190-20230元/噸，現貨貼水70元/噸，廣東90鋁棒加工費520元/噸。供需平衡方面，云南地區電解鋁復產接近尾聲，供給端壓力并無明顯變化。消費端，消費淡季略有顯現，價格回調后終端采購量增加，但補庫意愿不強，鋁棒產量開始受到影響。價格的回落與基本面微觀數據關系不大。氧化鋁方面，復產難以呈現規模化，幾內亞進入雨季鋁土礦發運量下滑，凈進口數據為-1萬噸，供需緊平衡，進口虧損持續擴大。

鎳：供應干擾，鎳價高位震蕩運行

日內上海SMM金川鎳升水1450元/噸（-100），進口鎳升水-150元/噸（-50），電積鎳升水200元/噸（-0）。鎳礦價格持穩，鎳鐵市場成交價繼續回落至965元/鎳點附近，國內鐵廠利潤收窄，不銹鋼消費放緩，但鋼廠排產量不減，庫存壓力較大。新能源方面，6月三元正極材料排產環比下降，對硫酸鎳的消耗減少，硫酸鎳價格回落，日內價格折盤面價12.97萬元/噸，硫酸鎳鏈條對鎳價支撐邊際減弱。純鎳方面，國內外庫存續增，過剩格局延續。但印尼方面對鎳礦、鎳鐵政策等不確定因素對鎳價形成一定支撐。

豆粕：現貨價格低位波動，期貨主力合約價格震蕩

7月3日，生意社豆粕基準價為3312.00元/噸，與本月初(3320.00元/噸)相比，下降了-0.24%。

7月3日，生意社大豆基準價為4804.00元/噸，與本月初(4808.00元/噸)相比，下降了-0.08%。

據海關數據顯示，2024年5月進口大豆數量為1022萬噸，較4月進口量857萬噸，增加165萬噸，環比增加19%，較去年同期進口量1202萬噸，減少180萬噸，同比減幅18%。

國家糧油信息中心6月24日消息： 6 月份前三周國內主要油廠大豆壓榨總量為 582 萬噸，按照本周 200 萬噸左右壓榨量計算，預計 6月份主要油廠大豆壓榨總量 790 萬噸左右，低于 6 月初市場預期的 900 萬噸水平。由于產出增加、需求疲軟，后續豆粕累庫壓力可能加劇，將促使油廠限產停機，預計 7 月份主要油廠大豆壓榨量在 800 萬噸左右。

進口大豆到國內港口C&F報價（國家糧油信息中心）

單位：美元/噸

USDA季度庫存，大豆庫存同比增加。截至2024年6月1日，美國舊作大豆庫存總量為9.7億蒲式耳，同比增加22%。其中農場庫存量為4.66億蒲式耳，同比增長44%；非農場庫存量為5.04億蒲式耳，同比增長6%。大豆消費量為8.75億蒲式耳，同比下降2%。

據美國農業部USDA發布的6月供需報告，美國2024/25年度大豆產量預期44.5億蒲式耳，5月預期為44.5億蒲式耳，環比持平；美國2024/25年度大豆壓榨量預期24.25億蒲式耳，5月預期為24.25億蒲式耳，環比持平；美國2024/25年度大豆出口量預期18.25億蒲式耳，5月預期為18.25億蒲式耳，環比持平；美國2024/25年度大豆期末庫存預期4.55億蒲式耳，5月預期為4.45億蒲式耳，環比增加0.10億蒲式耳。

USDA周報，截至2024年6月20日當周，美國2023/24年度大豆凈銷售量為282,900噸，比上周低了49%，比四周均值低了19%。

美國農業部發布的出口檢驗周報顯示，截至2024年6月27日當周，美國對中國（大陸地區）裝運2988噸大豆。前一周美國對中國大陸裝運4213噸大豆。當周美國對華大豆出口檢驗量占到該周出口檢驗總量的0.99%，上周是1.23%。

巴西全國谷物出口商協會（ANEC）表示，巴西7月份大豆出口量估計為950萬噸，比去年同期提高近90萬噸。6月份巴西大豆出口量為1390萬噸，創下歷史同期新高，也是去年5月以來的最高單月出口量。ANEC表示，今年頭6個月，中國占到巴西大豆出口量的75%。

豆粕期貨2409合約，盤面價格震蕩。

玉米：現貨價格小幅反彈，期貨主力合約價格震蕩回落

7月3日，生意社玉米基準價為2388.57元/噸，與本月初持平。

中國海關數據顯示，2024年5月進口玉米105萬噸，環比4月進口量118萬噸減少13萬噸，今年頭5個月的進口總量為1013萬噸，同比減少0.5%。

據同花順數據顯示，截止6月7日，南北港口玉米總庫存434.6萬噸，較上周庫存498.2萬噸，減少63.6萬噸。——港口庫存居于高位

USDA季度庫存，玉米庫存同比增加。截至2024年6月1日，美國舊作玉米庫存總量為49.9億蒲式耳，同比增加22%。其中農場庫存量為30.3億蒲式耳，同比增長37%；非農場庫存量為19.7億蒲式耳，同比增長4%。玉米消費量為33.6億蒲式耳，去年同期為32.9億蒲式耳。

美國USDA6月度供需報告中，2024/25年度全球粗糧產量預估下調140萬噸，至15.11億噸。與上月相比，本月美國以外地區的粗糧產量下調，貿易略微上調，期末庫存調低。美國以外地區的玉米產量略有上調，因為烏克蘭和贊比亞的產量增幅超過俄羅斯的產量降幅。烏克蘭玉米播種面積上調，俄羅斯玉米面積下調。贊比亞玉米產量上調，反映出播種面積和單產上調。美國以外地區的大麥產量下調，反映出歐盟、印度、阿根廷、俄羅斯和烏克蘭的產量降幅超過澳大利亞的增幅。USDA周度銷售報，截至2024年6月20日當周，美國2023/24年度玉米凈銷售量為542,200噸，比上周高出6%，但是比四周均值低了39%。

巴西商貿部農產品出口數據匯總，2024年6月1至14日，巴西玉米出口量為392,423噸，去年6月全月103.4萬噸。6月迄今巴西日均出口玉米39,242噸，比去年同期的49,252噸/日減少20.3%。6月迄今玉米出口金額達到7955萬美元，去年6月全月為2.7億美元。6月迄今玉米出口均價202.7美元/噸，比去年同期的261.7美元下跌22.6%。

巴西國家商品供應公司（CONAB）表示，截至6月24日，2023/24年度首季玉米收獲進度為91.6%，一周前88.1%，去年同期為93.8%。

巴西谷物出口商協會（ANEC）周三表示，巴西7月份玉米出口量估計為340萬噸，比6月份增加240萬噸。

玉米2409合約，盤面價格窄幅震蕩。

原油：國際油價周三收高逾1%，此前報告顯示美國原油庫存降幅大于預期，但在美國獨立日假期前的清淡交投中，對全球庫存上升的擔憂限制了漲幅。美國能源信息署(EIA)周三發布的報告顯示，上周美國原油庫存銳減，降幅遠超預期，因煉油廠活動增加以及出口增加；汽油和餾分油庫存亦下滑。EIA數據顯示，截至6月28日當周，美國原油庫存減少1,220萬桶，為2023年7月以來的最大周度庫存降幅，此前市場預估為減少68萬桶。截至上周五，不包括戰略儲備油的美國商業原油庫存為4.485億桶，為3月份以來最低。EIA數據亦顯示，當周，美國汽油庫存下滑220萬桶，至2.317億桶，市場預估為下滑130萬桶。當周，包括柴油和取暖油的餾分油庫存減少150萬桶，至1.1973億桶，市場預估為下滑120萬桶。　颶風“貝麗爾（Beryl）”可能造成供應中斷的擔憂此前也推高油價，不過在美國國家颶風中心稱預計該颶風在本周進入墨西哥灣時將減弱后，擔憂有所緩解。

PTA: 5月至今，現實良性供需與遠端弱勢預期持續博弈，PTA行業庫存已連續8周去庫，累計去庫近50萬噸，現貨市場價格由弱勢向高位過度后滾動運行。近期聚酯挺價如火如荼行進，PF絕對價格刷新年內高點至7826元/噸，較年內低點上漲近600元/噸。PTA投機性增倉上行后顧忌供應回歸及聚酯減產挺價下的邊際弱化預期，繼而PX供應恢復快于PTA且趨向寬松，PTA絕對價格松動但主港現貨收緊下基差持續偏強，PTA現貨市場價格保持偏高位。另外基于PTA計劃外減停增加，繼中泰、海南1#合計320萬噸裝置臨停后，新鳳鳴250萬噸裝置因故提前停車，供應增長預期收窄，PTA現貨市場價格走高。后期來看，原油減產疊加燃油旺季推進，疊加地緣不穩定性，原油支撐存在。PX 裝置回升期，估值相對偏高，目前下游聚酯挺價持續但減產暫跟進不足，PTA 有裝置因故提前停車，出口環境有緩和產業累庫預期，短暫供需有改善。綜合來看，短軸供需有改善，宜關注后道負反饋升溫及成本支撐，7 月 PTA-PET仍呈累庫局面。短線，PTA 現貨市場有偏暖預期，但漲跌缺乏長趨性驅動力。

乙二醇：近期國內乙二醇現貨價格不斷走強，各工藝乙二醇利潤有不同程度的修復，然由于石腦油強勢表現，導致石腦油制乙二醇利潤修復有限。近期石腦油制的利潤在-181.56美元/噸，較年內低點高16.52%。港口持續去庫，供需維持偏緊格局的背景下，生產企業的利潤修復相對緩慢，低估值下市場的支撐明顯。雖然終端多以中小訂單為主，投機性操作全無，然剛性需求支撐下聚酯維持高負荷運行。5月份國內乙二醇裝置集中檢修期，國內供應大幅縮量期間，聚酯工廠原料庫存大幅下降。受此影響近期港口發貨大幅回升，主港庫存持續下降，張家港地區的貿易庫存降至32.08萬噸，較年內高點下降34.16萬噸或-32.72%。本周華東主港的到港在9萬噸左右，聚酯負荷維持高位，防凍液也進入傳統旺季，多重因素提振下，港口仍有一定的去庫預期。另外，中東的局勢緊張，國際油價強勢格局難改。持續去庫預期疊加低估值，短期國內乙二醇現貨市場延續強勢格局。

甲醇：近期港口市場維持期現聯動，然供需弱勢壓制下，內地供需矛盾進一步凸顯，上游端降價出貨為主，而下游用戶壓價采購，市場繼續偏弱運行。近期國內甲醇上中下游庫存均呈不同程度累積，其中港口社會庫存連續四周增量上移，廠家庫存增幅已連續兩周。近期中國甲醇港口庫存總量在79.03萬噸，較上一期數據大幅增加10.07萬噸，興興MTO檢修仍未恢復，海外裝置負荷低位回升，進口到港回升的預期下延續累庫周期。內地方面，后續煤頭檢修不多，開工將進一步抬升，內地亦是庫存回建周期。企業多維持降價吸單保持庫存低位操作。而下游庫存方面，目前魯北甲醇下游原料庫存中高位狀態，當前油品需求偏弱、MTBE利潤一般等因素仍牽制下游整體接貨積極性。部分煉廠維持剛需少采甚至于不采。需求方面，傳統下游的整體加工利潤維持在同比偏低位置，傳統下游在季節性淡季階段的開工下滑頗為明顯。而MTO表現更不盡人意，當前開工同比5年最低位。主要表現在：南京誠志一期、山東恒通、浙江興興、常州富德、中天合創、內蒙古久泰、寧夏神華寧煤、甘肅華亭及天津渤化，共計569萬噸裝置停車檢修；其中仍有寧波富德、江蘇盛虹等裝置不滿。近期國內甲醇制烯烴裝置產能利用率65.59%，環比下滑6.26個百分點。就目前市場供需基本面來看，市場利多驅動不足，7月淡季壓力仍存。隨著寧夏某廠外采甲醇暫停，且甲醇存有外銷可能、天津渤化烯烴停車等影響進一步給予市場多頭壓制。疊加傳統端需求整體一般、港口隨主港進口到貨繼續補充，流通貨量持續提升等多重利空。

天然橡膠：7月份全球產區步入正常上量趨勢中。云南產區：云南膠水上量預期走強作用下，原料價格存下跌預期但跌幅有限，全乳廠隨著膠水上量開工可達9成，干膠廠隨著替代指標進入雜膠數量增加也可維持高開工水平預計8成左右。海南產區：海南原料價格高位下行走勢，主產區橡膠樹長勢良好，原料價格高位，加之部分區域檳榔樹存在黃化病情況，進一步刺激農民割膠積極性，未來天氣若無異常的情況下原料將維持放量趨勢，原料價格隨之下行。泰國產區：泰國進入季節性割膠上量階段，對收購價格形成拖拽，但雨季來臨或影響收膠工作，難以緩解供不應求現狀，原料價格底部有支撐。目前半鋼胎企業內銷市場表現平淡，外貿出貨存一定阻力，企業庫存緩慢提升中，加之高溫天氣，工人出勤率降低，企業或存靈活控產現象，然雪地胎排產，加之訂單充足下，整體仍存高位。全鋼胎企業銷售壓力不減，庫存充足，暫無明顯利好指引下，企業控產延續，但隨著原料價格稍有回落，為控制單胎成品，企業開工或存小幅修復，但整體仍處相對低位。進入7月份，全球產區增量趨勢明確，各產區在天氣影響走弱后，原料產出走季節性上量預期，繼續壓制原料收購價格，成本支撐力度減弱，下游輪胎企業進入夏季開工淡季，對原材料采購維持剛需，海外部分標膠有集中到港預期，青島庫存有小幅累庫預期，但增幅有限。越南膠及替代指標陸續進入，中國社會庫存或有小幅累庫預期。

玻璃：近期國內浮法玻璃現貨市場成交重心繼續下滑。需求市場弱勢運行下，玻璃現貨整體交投氛圍偏弱，加上部分區域正值梅雨季，下游采購積極性一般，多數企業庫存增加，多廠各種讓利政策出臺下，現貨市場價格明顯走低。中下旬，部分前期點火產線出玻璃，供應量有所增加，當前正值年中加6月底，部分企業為完成半年報，出臺讓利或直接降價政策，市場價格下滑。局部區域企業雖有發函計劃提漲，但多個區域正處于梅雨季節，下雨頻繁疊加短期需求未有起色，企業庫存高位運行下，現貨價格仍弱勢運行為主。中長期來看，行業供需矛盾未得到明顯緩解，浮法玻璃目前仍處于供強需弱的局面，需求端多數加工廠反饋訂單不足，甚至逐步縮減，資金及回款多重壓力下，多數業者對后市較為悲觀，去庫成為當前主旋律，但整體供強需弱的情況下，浮法玻璃現貨價格上行存較大難度，長期看，浮法玻璃現貨市場仍弱勢運行為主，直至供需局面改善，達到相對平衡狀態。

尿素：近期尿素裝置故障依舊偏多，日產回升緩慢；東北農需尚在持續，疊加蘇皖等地農業需求跟進增量下，主產銷區尿素工廠出貨向好。另外本周印度宣布新一輪尿素招標，國際價格上行，國內情緒被拉動。工廠在控制訂單的基礎上，報價穩步上調。當前價格，下游追高情緒開始放緩，東北農需或在短期結束，而華北、華東、華中等地農需追肥備肥時間寬松，需求存在集中減弱的預期。本周期尿素企業總庫存量25.56萬噸，較上周期減少1.08萬噸，環比減少4.05%。本周期國內尿素企業庫存延續低位波動。近期國內尿素裝置故障頻發，導致部分尿素企業庫存下降。另外局部旱情有所緩解，農業補倉小幅增加。多重因素影響下，尿素企業庫存維持偏低水平。短期東北需求集中度下降，華東、華北等地水稻、玉米追肥或持續到7月上中旬，日產逐漸回升，下游追高情緒謹慎，但企業庫存低位。7月份安徽、陜晉等地有新裝置投產預期月度產量或高于6月份。需求面，農業局部仍有玉米追肥需求。工業方面，少數復合肥企業將逐漸啟動秋季肥的生產，尿素需求緩慢回升，但整體對尿素用量少于高氮肥生產階段。板材行業受夏季高溫影響，開工率低位波動。出口方面暫時未有明確放開政策，中短期出口或維持少量預期，暫時對行情無明顯推動，但后期仍是行情波動的干擾因素。其次，淡儲政策的推測以及煤炭走勢也將影響行情走勢。

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