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股指：A股探底回升 期指走勢分化

A股周五延續跌勢，午后探底回升。期指分化明顯，IH跌逾1%，IM張超1%。央行已與幾家主要金融機構簽訂債券借入協議的消息擾動市場。隨著近期經濟數據出現疲軟現象，市場信心有所弱化，資金觀望氛圍濃厚，導致行情表現低迷，后期等待消息面新的變化和驅動。消息上，從人民銀行求證獲悉，央行已與幾家主要金融機構簽訂債券借入協議，已簽協議的金融機構可供出借的中長期國債有數千億元。央行將采用無固定期限、信用方式借入國債，且將視債券市場運行情況，持續借入并賣出國債。7月4日，上交所召開“科創板八條”投行業務專題培訓暨并購重組座談會。座談會上，與會投行人士希望并購重組股份對價分期支付等創新制度盡快落地，并就支持非同一控制下吸收合并、優化跨境并購政策、進一步提升審核效率等提出意見建議。海外方面，歐洲央行公布的會議記錄顯示，該行決策者大多對通脹率將繼續下降有信心，但鑒于一系列負面的意外情況，一些人對上月降息感到不安。晚間美國6月非農就業報告即將出爐，市場等待更多指引。展望后市，當前市場已基本完成了預期修正導致的調整，展望三季度，政策信號、價格信號和外部信號有望陸續明朗。具體來看，政策信號方面,下半年全面深化改革政策有望加碼，有效穩定市場預期；價格信號方面，核心城市房價企穩有待進一步驗證，收儲和刺激需求的增量政策或加碼；外部信號方面，強勢美元的壓力仍有待釋放，美國政策變化的影響將在三季度逐步被市場定價。因此進入7月，投資者有望恢復交易的積極性，流動性拐點將隨之出現。

國債：供給高峰將至 期債漲勢受限

超長期特別國債發行節奏較為平滑，國債凈融資節奏平穩。截止6月底，專項債發行14935億元，發行進度僅為38.3%。目前已有32個地區披露三季度地方債發行計劃。其中新增專項債發行計劃1.68萬億元，專項債發行高峰將集中于三季度。合計國債及地方債來看，發行壓力集中于三季度。下半年政府債凈融資預計5.57萬億元，比上半年增加約2.2萬億元。但在超長期特別國債發行節奏平滑的情況下，政府債單月凈融資壓力難以超過去年下半年。在資金面合理充裕的狀態下，疊加市場對于供給預期的交易相對充分，政府債供給放量對債市的階段性影響可控。下半年，債券市場仍將面臨經濟弱修復、資金面寬松、資產荒的格局，整體牛市格局延續。但隨著政府債發行放量，資產荒有望邊際緩解，在設備更新改造、以舊換新、超長期特別國債等政策帶動下，經濟回升的基礎進一步鞏固，此外通脹有望溫和回升。

貴金屬：貴金屬繼續企穩 關注美國關鍵就業數據表現

貴金屬早間小幅飄綠，日內行情不斷回暖，收盤滬金上漲0.17%，滬銀上漲0.35%。美元指數徘徊在三周低位，晚間美國6月非農就業報告即將出爐，市場等待更多指引。歐洲央行公布的會議記錄顯示，該行決策者大多對通脹率將繼續下降有信心，但鑒于一系列負面的意外情況，一些人對上月降息感到不安。“一些委員認為，自上次會議以來獲得的數據并沒有增強他們對通脹率將在2025年達到2%目標的信心”，會議記錄稱，“這表明降息并不完全符合依賴數據的原則，本次會議有維持利率不變的理由”。盡管如此，除奧地利央行總裁霍爾茨曼外，所有與會者最終都同意降息。歐洲央行論調整體偏中性，年底前仍有2次降息空間，不過法國政治擔憂緩解，歐元走勢偏強。周四的一項民調顯示，法國極右翼政覺國民聯盟在周日的第二輪議會選舉中將無法獲得絕對多數，這表明主流政黨防堵極右翼的努力可能正在奏效，另外周四投票站出口民調顯示，英國工黨黨魁斯塔默將成為英國下一任首相，他領導的工黨將在議會選舉中將贏得絕大多數席位，而蘇納克領導的保守黨預計將遭受歷史性挫敗，英鎊走勢堅挺。

螺紋：市場轉差，鋼價震蕩偏弱   

螺紋北京3570，杭州3470，廣州3490；熱卷上海3750，博興基料3730，樂從3750。南方即將出梅，但整體面臨資金對需求的壓制。數據顯示主流五大材產量微降，庫存繼續回升，品種間仍有結構性矛盾，現貨價格的不振表現的內需仍偏弱，面臨的壓力仍未出現明顯緩解，但由于廢鋼到貨快速下行以及利潤持續不佳，華東、華南電爐減產明顯，原料相對成材價格的堅挺使得鋼廠盈利率在下滑，供應的收縮以及價格的持續低位導致盤面價格有企穩跡象，整體終端需求從冷熱價差的收縮體現出淡季特征，海外鋼材成本的抬升以及國內成材價格的下跌可能導致內外價差拉大使得國內價格性價比凸顯。

鐵礦：市場情緒轉暖，鐵礦高位震蕩

全球鐵礦石發運總量3712.5萬噸，環比上升374.5萬噸。澳洲巴西鐵礦發運總量3092.2萬噸，環比增加259.4萬噸。澳洲發運量2074.0萬噸，環比增加14.3萬噸，其中澳洲發往中國的量1828.3萬噸，環比增加18.4萬噸。巴西發運量1018.2萬噸，環比增加245.1萬噸。非澳巴發運量620萬噸，環比增加115萬噸。

45個港口進口鐵礦庫存為14988.66，環比增62.34；日均疏港量309.47增1.69。分量方面，澳礦7023.58增192.21，巴西礦4775.22降89.88；貿易礦9568.93增15.32，球團632.97降7.56，精粉1467.60增7.18，塊礦1651.99增4.68，粗粉11236.10增58.04；在港船舶數94條增6條。

近期鐵礦石到港量持續小幅回升，周度港口卸貨入庫總量高于出庫總量，致使港口進口礦庫存延續累庫趨勢，同期港口在港船舶數量亦有增量。全國鋼廠進口礦庫存增加。

雙焦：焦煤持續低庫存，雙焦向弱運行

三季度蒙煤長協坑口基準價格較二季度下調15.77美元/噸至93.43美元/噸，其中部分長協企業優惠價為81.28~85.02美元/噸。根據測算，當前理論上最低的倉單價格在1150~1200元/噸。山東港口準一現匯2060上下，倉單成本2252左右，與主力合約基差-74；呂梁準一報價1800，倉單成本2189，與主力合約基差-147；山西中硫主焦報價1780，倉單價格1630，與主力合約基差+14，蒙5#原煤口岸報價1320，倉單價格1622，與主力合約基差+6。澳煤低揮發報價273美元，倉單價格1858，與主力合約基差+242。

銅：高銅價抑制消費

產業層面，LME庫存減少175至186275噸，注銷倉單比例下滑至9.1%，Cash/3M貼水148.4美元/噸。國內方面，上海地區現貨貼水縮窄65至0元/噸，銅價上漲下游現買漲情緒，成交積極性提升，現貨市場流通不寬裕提振升水。進出口方面，國內銅現貨進口虧損擴大至400元/噸左右，洋山銅溢價環比持平。廢銅方面，國內精廢價差擴大至1850元/噸，廢銅替代優勢提高。

鋁：宏觀情緒降溫，鋁價高位震蕩調整

鋁錠上周整體小幅累庫，區域價差間歇性擴大使得華南貨物轉運或仍是華南去庫的主因；傳統淡季下 7月延續累庫，8月下開始去庫，四季度仍有去庫訴求。現貨市場方面，華南大貼水行情下持貨商挺價難有效果，下游僅低價買入轉運，成交不佳，現貨貼水小幅走擴，華東市場穩中向好；鋁棒加工費繼續下跌但仍位于成本線以上。成本端，國內外氧化鋁現貨價格持穩，期價整體在3800-3900區間震蕩、煤價穩中偏弱、炭塊價格持穩。海外現貨方面升水持穩；成本端歐洲天然氣價格和電價小幅上漲。

鎳：供應干擾，鎳價高位震蕩運行

印尼7月鎳礦內貿基準價小幅回調，但升水繼續上行，推高鎳生鐵成本線，利潤倒掛加深，生產積極性不高。此外，印尼OBI鎳鈷濕法冶煉項目第三條生產線順利投產，中間品產能正逐步釋放中。長期來看，鎳供給過剩格局不變，純鎳庫存持續累積以及印尼鎳原料偏緊將逐步緩解，價格回歸基本面成本支撐位附近運行，下游需求疲軟現實正逐步顯示到期貨價格上。

豆粕：現貨價格低位波動，期貨主力合約價格反彈

7月5日，生意社豆粕基準價為3310.00元/噸，與本月初(3320.00元/噸)相比，下降了-0.30%。

7月5日，生意社大豆基準價為4804.00元/噸，與本月初(4808.00元/噸)相比，下降了-0.08%。

據海關數據顯示，2024年5月進口大豆數量為1022萬噸，較4月進口量857萬噸，增加165萬噸，環比增加19%，較去年同期進口量1202萬噸，減少180萬噸，同比減幅18%。

國家糧油信息中心7月4日消息： 6月份國內油廠大豆壓榨量850萬噸，大豆庫存上升100萬噸，預計6月份我國大豆進口量近1000萬噸。二三季度我國主要從巴西進口大豆，近期多家監測機構數據顯示，6月份巴西大豆出口量高達1400~1500萬噸，創下歷史同期新高，7月份大豆出口量近1000萬噸，同比提高約100萬噸。預計7月份我國大豆進口到港量約1100萬噸，可能創年內新高，8月份到港800萬噸，7-8月國內大豆供應仍然充裕。

進口大豆到國內港口C&F報價（國家糧油信息中心）

單位：美元/噸

USDA季度庫存，大豆庫存同比增加。截至2024年6月1日，美國舊作大豆庫存總量為9.7億蒲式耳，同比增加22%。其中農場庫存量為4.66億蒲式耳，同比增長44%；非農場庫存量為5.04億蒲式耳，同比增長6%。大豆消費量為8.75億蒲式耳，同比下降2%。

據美國農業部USDA發布的6月供需報告，美國2024/25年度大豆產量預期44.5億蒲式耳，5月預期為44.5億蒲式耳，環比持平；美國2024/25年度大豆壓榨量預期24.25億蒲式耳，5月預期為24.25億蒲式耳，環比持平；美國2024/25年度大豆出口量預期18.25億蒲式耳，5月預期為18.25億蒲式耳，環比持平；美國2024/25年度大豆期末庫存預期4.55億蒲式耳，5月預期為4.45億蒲式耳，環比增加0.10億蒲式耳。

USDA周報，截至2024年6月27日當周，美國2023/24年度大豆凈銷售量為228,400噸，比上周低了19%，比四周均值低了32%。

美國農業部發布的出口檢驗周報顯示，截至2024年6月27日當周，美國對中國（大陸地區）裝運2988噸大豆。前一周美國對中國大陸裝運4213噸大豆。當周美國對華大豆出口檢驗量占到該周出口檢驗總量的0.99%，上周是1.23%。

巴西全國谷物出口商協會（ANEC）表示，巴西7月份大豆出口量估計為950萬噸，比去年同期提高近90萬噸。6月份巴西大豆出口量為1390萬噸，創下歷史同期新高，也是去年5月以來的最高單月出口量。ANEC表示，今年頭6個月，中國占到巴西大豆出口量的75%。

豆粕期貨2409合約，盤面價格反彈。

玉米：現貨價格小幅反彈，期貨主力合約價格窄幅震蕩

7月5日，生意社玉米基準價為2394.29元/噸，與本月初(2388.57元/噸)相比，上漲了0.24%。

中國海關數據顯示，2024年5月進口玉米105萬噸，環比4月進口量118萬噸減少13萬噸，今年頭5個月的進口總量為1013萬噸，同比減少0.5%。

據Mysteel農產品調研顯示，截至6月28日北方四港玉米庫存共計270.3萬噸，較上月底減少86.7萬噸，下降24.29%。截至2024年7月3日，全國12個地區96家主要玉米加工企業玉米庫存總量424.4萬噸，降幅4.84%。

美國USDA6月度供需報告中，2024/25年度全球粗糧產量預估下調140萬噸，至15.11億噸。與上月相比，本月美國以外地區的粗糧產量下調，貿易略微上調，期末庫存調低。美國以外地區的玉米產量略有上調，因為烏克蘭和贊比亞的產量增幅超過俄羅斯的產量降幅。烏克蘭玉米播種面積上調，俄羅斯玉米面積下調。贊比亞玉米產量上調，反映出播種面積和單產上調。美國以外地區的大麥產量下調，反映出歐盟、印度、阿根廷、俄羅斯和烏克蘭的產量降幅超過澳大利亞的增幅。USDA周度銷售報，截至2024年6月27日當周，美國2023/24年度玉米凈銷售量為357,200噸，比上周低了34%，比四周均值低了57%。巴西商貿部農產品出口數據匯總，2024年6月1至14日，巴西玉米出口量為392,423噸，去年6月全月103.4萬噸。6月迄今巴西日均出口玉米39,242噸，比去年同期的49,252噸/日減少20.3%。6月迄今玉米出口金額達到7955萬美元，去年6月全月為2.7億美元。6月迄今玉米出口均價202.7美元/噸，比去年同期的261.7美元下跌22.6%。

巴西谷物出口商協會（ANEC）上周三表示，巴西7月份玉米出口量估計為340萬噸，比6月份增加240萬噸。

玉米2409合約，盤面價格震蕩。

原油：國際油價周五收低，加沙停火協議達成的可能性上升，蓋過了夏季燃料需求強勁和墨西哥灣颶風可能造成供應干擾的影響。由以色列情報和特勤局（摩薩德）負責人大衛·巴尼亞率領的以方談判代表團已于當地時間7月5日離開卡塔爾首都多哈。此外消息稱，目前以色列與巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運動（哈馬斯）仍就加沙停火和人員交換協議存在分歧，以方將在下周繼續派遣代表團前往多哈進行談判。顯然，在這方面取得突破將有助于平息局勢。中東沖突緩和降低該地區石油的風險溢價，并令油價承壓。供應方面，二級颶風貝麗爾登陸墨西哥。該颶風此前在加勒比海造成至少11人死亡，并摧毀了幾個島嶼上的建筑物和電線。　　墨西哥的主要石油平臺預計不會受到風暴的影響，但如果颶風繼續沿著預期路徑前進，北部美國水域的石油項目可能會受到干擾。沙特阿美將其旗艦產品阿拉伯輕質原油8月對亞洲的官方售價(OSP)下調至較阿曼/迪拜均價升水1.80美元/桶，這凸顯了OPEC產油國因非OPEC供應增長而面臨的壓力。

PTA: 近期PTA現貨市場價格上漲，加工費上升。一方面，燃油旺季疊加地緣不穩定性，原油持續偏強支撐；另一方面，出口向好疊加梅雨影響，現貨較為緊張。綜合來看，成本支撐穩健，近端產業供需改善，投機增倉突破疊加現貨基差走強，現貨市場價格上漲。供應方面，鳳鳴重啟預期，新疆中泰重啟繼續推后，已減停裝置或延續檢修。周度產量132萬噸附近，周度產能利用率或77%附近。需求方面，下游聚酯行業周產量預計142萬噸偏下，中國聚酯行業周度平均產能利用率89%偏上，較前期略有增加。目前來看，部分前期檢修裝置計劃重啟，并且新裝置存投產預期，國內聚酯行業供應將小幅增加。成本方面，國際油價維持高位區間運行，減產、地緣和美國消費旺季的利好支撐延續，但整體需求前景依然疲軟。加工費修復，產業套保壓制投機情緒，續漲動力不足。考慮當下，產業供需尚可，但遠期承壓，成本穩中有弱化預期。宜關注后道負反饋及成本支撐。

乙二醇：近期張家港乙二醇現貨市場多頭情緒明顯，價格持續走高，主港庫存仍然保持高位，部分商家現貨購買興趣明顯提升下，市場商談重心出現連續上移走勢。但是連續上漲，缺少持續利好支撐，高位買盤謹慎下，回吐部分漲幅。國內乙二醇周產量35.70萬噸，較前期增加0.91萬噸，環比升2.63%；國內乙二醇周總產能利用率59.72%，環比升1.53%，其中一體化裝置產能利用率59.13%，環比升1.66%；煤制乙二醇產能利用率60.77%，環比升1.29%。乙二醇主要下游聚酯產能利用率89.29%，產量141.33萬噸，環比升0.40%。從供需數據來看，供應端國產量增加，進口貨增加，總供應預計增加，需求來看，聚酯產量增加，總體供需格局偏空。上周乙二醇華東主港庫存67.16萬噸，環比降2.65%；乙二醇一體化行業利潤-183.22美元/噸，環比升2.94%。國際原油處于上漲趨勢中，乙二醇成本端上移對市場有一定的利好支撐，供需面上來看，供應端主港庫存維持在年內低位，發貨數據較好使的現貨需求量保持增長，下游聚酯工廠仍然保持較高開工率下，供需結構偏強影響提振多頭信心，短期內現貨市場仍然保持強勢格局。

甲醇：近期國內甲醇現貨市場窄幅整理。宏觀向好，內地產區企業庫存低位，加之部分大型甲醇裝置月內存檢修預期，且中東主力區域部分裝置因空分裝置問題停車或降負，市場氛圍受到提振，但目前需求仍弱勢運行為主，且周度外輪抵港量維持高位，港口甲醇庫存處累庫通道，向上也存較為明顯的壓制，市場較為僵持，國內甲醇現貨價格震蕩整理運行為主。供應方面，甘肅華亭60裝置現已重啟，西北能源30、內蒙古新奧60、陜西精益26、旭峰合源10裝置計劃重啟，內地供應增加。需求方面，潛江金華潤和貴州天福短暫開車，二甲醚需求增加；寧夏恒有存開工計劃，MTBE需求增加；英力士預計恢復，醋酸需求增加；廣西錦億科技裝置提負荷運行，氯化物需求增加；瀏陽京港、廣漢華源甲醛裝置停車，甲醛需求減少。港口庫庫方面，甲醇外輪抵港量仍偏高位，而需求維持弱勢運行，港口甲醇庫存將繼續累庫，累庫幅度或環比減小，具體累庫幅度關注卸貨速度。目前內地庫存逐步去庫，而港口部分社會庫庫存已身處高位，基差受到壓制。下游產品開工雖有增加，但相對有限。

天然橡膠：7月份全球產區步入正常上量趨勢中。云南產區：云南膠水上量預期走強作用下，原料價格存下跌預期但跌幅有限，全乳廠隨著膠水上量開工可達9成，干膠廠隨著替代指標進入雜膠數量增加也可維持高開工水平預計8成左右。海南產區：海南原料價格高位下行走勢，主產區橡膠樹長勢良好，原料價格高位，加之部分區域檳榔樹存在黃化病情況，進一步刺激農民割膠積極性，未來天氣若無異常的情況下原料將維持放量趨勢，原料價格隨之下行。泰國產區：泰國進入季節性割膠上量階段，對收購價格形成拖拽，但雨季來臨或影響收膠工作，難以緩解供不應求現狀，原料價格底部有支撐。目前半鋼胎企業內銷市場表現平淡，外貿出貨存一定阻力，企業庫存緩慢提升中，加之高溫天氣，工人出勤率降低，企業或存靈活控產現象，然雪地胎排產，加之訂單充足下，整體仍存高位。全鋼胎企業銷售壓力不減，庫存充足，暫無明顯利好指引下，企業控產延續，但隨著原料價格稍有回落，為控制單胎成品，企業開工或存小幅修復，但整體仍處相對低位。進入7月份，全球產區增量趨勢明確，各產區在天氣影響走弱后，原料產出走季節性上量預期，繼續壓制原料收購價格，成本支撐力度減弱，下游輪胎企業進入夏季開工淡季，對原材料采購維持剛需，海外部分標膠有集中到港預期，青島庫存有小幅累庫預期，但增幅有限。越南膠及替代指標陸續進入，中國社會庫存或有小幅累庫預期。

玻璃：近期浮法玻璃現貨市場價格承壓下滑，供強需弱格局延續，疊加部分地區正處梅雨季，多數地區業者對后市信心不足，操作理性，拿貨積極性偏弱，原片企業為提高銷量，多采取以價換量，但近日跌價刺激成交有限，僅個別區域存小幅投機性補庫，對行情支撐力一般，多數企業庫存保持壘庫趨勢，行業利潤繼續下跌。全國浮法玻璃樣本企業總庫存6248.1萬重箱，環比+89.3萬重箱，環比+1.45%，同比+11.78%；全國浮法玻璃日度平均產銷率較上期增加3.1個百分點，行業累庫力度略有放緩。華北市場不同企業庫存趨勢存在差異，沙河部分企業價格下調后疊加情緒好轉，產銷率階段性提升，其他多數企業出貨一般，整體庫存微幅增加。華東市場本周多地處于梅雨季，出貨情況不一，多數企業庫存上漲。華中市場中下游采買積極性不高，疊加雨季影響，多廠出貨欠佳，庫存上漲明顯。華南市場除個別企業月底沖量，產銷較高下庫存下降外，多數企業出貨不能平衡，整體庫存呈增加趨勢。西南市場玻璃深加工訂單一般，疊加外圍價格下滑也影響外發，導致周內西南南部庫存繼續增加。短線來看，現貨需求端難有明顯起色，供強需弱格局延續概率較大，中下游對后市信心欠佳，拿貨意愿不強，多剛需為主，疊加多地正處梅雨季節，對產銷存一定掣肘作用，原片企業庫存存壓。

尿素：近期國內尿素現貨市場先跌后漲，波動頻繁。市場交投放緩，企業報盤向下松動，東北需求陸續掃尾結束，下游業者心態轉弱。但隨著價格的不斷下移，下游逢低購買，北方干旱有所緩解，且市場消息影響業者心態，多重因素影響，帶動市場新單成交好轉。短時， 尿素價格受企業待發訂單累積，以及企業庫存保持低位等支撐。尿素企業總庫存量23.10萬噸，環比減少9.62%。國內尿素企業庫存保持去庫趨勢。近期隨著雨水增加，農業水稻、玉米追肥備肥推進；另外短期故障頻發也支撐尿素企業庫存維持低位。從供應面來看，國內尿素日產預期在17.5-18.2萬噸附近，日均產量或較本周變化不大。需求面來看，復合肥開工率繼續走低，且秋季肥生產尿素用量偏少，需求暫不集中。農業追肥或持續到7月中下旬，局部仍有需求缺口，階段性補倉為主。另外基于尿素企業仍有待發以及低庫存支撐。

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