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股指：A股窄幅震蕩 期指走勢分化

消息面上，根據中國證監會12月20日發布的消息，中國證監會近日對《香港互認基金管理暫行規定》進行了修訂，形成《香港互認基金管理規定》。管理規定自2025年1月1日起實施，互認基金客地銷售比例限制將由50%放寬至80%。臨近年底，基金公司正加快新基金發行速度。統計數據顯示，12月以來，新基金發行規模已突破千億元，這也助推年內新基金發行規模逼近1.1萬億元。值得注意的是，近期爆款基金頻現，有13只新發基金募集規模超過50億元。海外方面，美國11月核心PCE物價指數同比持平于2.8%，低于預期的2.9%；環比上升0.1%，低于預期的0.2%，創下5月以來最低，顯示價格壓力有所放緩。11月份消費者支出增長0.4%，個人收入增長0.3%，均低于預期。數據公布后，期貨市場增加了對美聯儲明年降息的押注，認為首次降息將在3月，然后10月還將降息。此前市場原認為明年12月之前進行第二次降息的幾率僅為50%。美聯儲官員威廉姆斯表示，美聯儲已經開始考慮未來的新財政政策將如何影響經濟。最近的數據與美聯儲的經濟預測一致，但他預計明年的增長率將放緩至2%。舊金山聯儲主席戴利表示，她對政策制定者明年兩次降息的預估中值“非常滿意”，并強調美聯儲可以轉向更緩慢的降息步伐。

國債：謹慎情緒升溫，國債期貨集體收跌

公開市場方面，中國人民銀行12月23日公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，以固定利率、數量招標方式開展了1096億元7天期逆回購操作，操作利率為1.5%。由于今日有7531億元逆回購到期，公開市場實現凈回籠6435億元。資金面方面，央行公開市場連續凈回籠，但流動性并未明顯收緊，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)大多下行，隔夜shibor報1.3100%，下行10.40個基點；7天shibor報1.5250%，下行9.50個基點。銀行間回購定盤利率大多下行，FR001跌11.0個基點報1.45%；FR007跌7.0個基點報1.73%；FR014跌3.0個基點報2.02%。截至下午15:15，銀存間質押式回購利率大多下行，DR001加權利率報1.3134%；DR007加權利率報1.5388%。

貴金屬：通脹壓力減緩，貴金屬短線反彈

美國11月核心PCE物價指數同比持平于2.8%，低于預期的2.9%；環比上升0.1%，低于預期的0.2%，創下5月以來最低，顯示價格壓力有所放緩。11月份消費者支出增長0.4%，個人收入增長0.3%，均低于預期。數據公布后，期貨市場增加了對美聯儲明年降息的押注，認為首次降息將在3月，然后10月還將降息。此前市場原認為明年12月之前進行第二次降息的幾率僅為50%。美聯儲官員威廉姆斯表示，美聯儲已經開始考慮未來的新財政政策將如何影響經濟。最近的數據與美聯儲的經濟預測一致，但他預計明年的增長率將放緩至2%。舊金山聯儲主席戴利表示，她對政策制定者明年兩次降息的預估中值“非常滿意”，并強調美聯儲可以轉向更緩慢的降息步伐。

螺紋：需求淡季，關注宏觀變動

上周螺紋小樣本產量218.73萬噸(+0.66)，熱卷小樣本產量312.72萬噸(-7.4)。247家鋼廠高爐鐵水日均229.41萬噸(-3.06)，富寶49家獨立電弧爐鋼廠產能利用率56.2%(-2.8)。長流程現貨端，華北螺紋長流程現金含稅利潤在-148.96元/噸，華北長流程螺紋現金含稅成本在3458.96元/噸。電爐端，華東平電電爐成本在3596(折盤面)元左右，電爐平電利潤-225.21元/噸左右，谷電成本3431(折理記)元左右，華東三線螺紋谷電利潤-60元/噸。Mysteel統計本周小樣本螺紋表需238.68萬噸(+1.02)，小樣本熱卷表需312.19萬噸(-4.8)，由于近期發債速度加快，下游資金到位程度加速好轉，工地存在促回款情況，導致短期需求呈現淡季不淡的特征，近期表需仍然上升，但隨著春節臨近，需求可能季節性下滑;1-11月中國固定資產投資同比收縮，其中房地產和制造業投資出現下滑，但基建投資在資金影響下出現一定回升;11月銷售同比回正，新開工和竣工面積進一步下滑，說明房地產工程端改善力度有限，需求改善有成效;11月制造業PMI系數環比上升。其中生產、新訂單、出口指數環比好轉，整體需求有所修復;11月中國汽車產量同比+11.11%，但出口同比+4.77%，內需回升，出口增速出現一定下滑，但國內汽車制造依然強勢;11月家電產量繼續同比增長，后續排產依然偏強;制造業需求存在較強支撐。11月鋼材出口量同比+15.83%，鋼材出口增速繼續增長;疊加海外高爐復產進度仍然緩慢，鋼材出口仍有韌性;考慮到未來海外貿易摩擦，年末國內商品存在搶出口情況。

鐵礦：港口庫存高企，鐵礦震蕩運行

Mysteel統計最新數據顯示，本期全球鐵礦石發運3061.8噸，較前一周增長399.3萬噸，其中澳洲及巴西發運量增長明顯，非主流發運小幅回落。受前期發運影響，近期中國45港鐵礦石近端供應環比下滑，處于近三年偏低水平，本期45港鐵礦石到港量為2268.4萬噸，環比減少248.8萬噸。Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率79.63%，環比上周減少0.92%，同比增加1.92%；高爐煉鐵產能利用率86.13%，環比減少1.15%，同比增加1.38%；鋼廠盈利率48.48%，環比增加0.43%，同比增加14.71%；日均鐵水產量229.41萬噸，環比減少3.06萬噸，同比增加2.77萬噸。Mysteel統計，全國45港鐵礦石庫存總量14974萬噸，環比增加93萬噸。港口庫存呈現小幅去庫趨勢，絕對值處于近3年同期高位，周期內到港量小幅減少，卸貨入庫總量少于出庫總量。

雙焦：終端需求較差，雙焦震蕩下行

焦炭第四輪提降落地，焦企利潤下滑，焦企焦炭產量有所下降。截至12月13日全樣本焦化廠焦炭日均產量66.66萬噸(-0.15)230家獨立焦化廠產能利用率73.52%(-0.21);247家鋼廠焦化廠日均產量46.83萬噸(-0.11),產能利用率86.47%(-0.2)。截至12月13日，日均鐵水產量232.47萬噸(-0.14);五大材周度總產量860.7萬噸(-0.54);鋼廠盈利率48.05%(-1.73);247家鋼鐵企業高爐產能利用率87.28%(-0.05);高爐開工率80.55%(-0.92)。截至12月13日，全樣本獨立焦化廠庫存84.44萬噸(-1.06);247家鋼廠庫存623.55萬噸(+19.45);四大港口焦炭總庫存166.18萬噸(2.01)，焦炭總庫存874.17萬噸(+16.38)。截至12月13日，523家樣本礦山原煤日均產量205.5萬噸(-1.56)，開工率91.19%(-0.69洗煤廠日均產量59.02噸(+0.83)，開工率69.44%(+0.44)。截至12月13日，230家獨立焦化廠庫存總量872.96萬噸(+29.79),可用天數為12.37天(+0.51),對應焦煤日耗為70.57萬噸(-0.52);247家鋼廠庫存為756.02萬噸(+14.15),可用天數為12.14(+0.26),折算日耗為62.28萬噸(-0.17);合計日耗為132.85萬噸(-0.69)。截至12月13日,洗煤廠原煤庫存269.81萬噸(+7.05);精煤庫存211.35萬噸(+6.29)。港口庫存合計448.91萬噸(-5);247家鋼廠庫存756.02萬噸(+14.15);全樣本獨立焦化廠焦煤庫存1039.68萬噸+37.74);532家樣本礦山精煤庫存337.45萬噸(+0.94);焦煤總庫存2582.06萬噸(+47.83)。230家獨立焦化廠7aik煉焦煤可用天數12.37天(+0.51);247家鋼鐵企業煉焦煤庫存可用天數12.14天(+0.26)。關注后續政策能否帶動終端需求。目前焦企利潤為正，焦炭產量維持當前水平，變化不大。冬季需關注環保限產，這將對焦炭供應有一定影響。根據季節性圖顯示，焦企和鋼廠的庫存高于去年水平，冬儲補庫空間有限。關注鋼廠生產節奏及下游補庫情況。國內煤礦供應充足。蒙煤通關量高位，海運煤進口量較大。蒙煤通關口岸庫存高位，國內焦煤礦山庫存仍處于較高水平。

銅：銅價震蕩運行,周中去庫幅度放緩

截至12月19日周四，SMM全國主流地區銅庫存較周一下降0.44萬噸至9.87萬噸，較上周四下降2.36萬噸，雖然連續九周周度去庫，周中去庫速度在放緩。 具體來看，上海地區庫存較周一下降0.25萬噸至7.02萬噸,江蘇地區庫存下降0.01萬噸至1.52萬噸，雖然仍有進口銅到貨但國產銅到貨量較少，且下游消費尚可，令華東地區庫存下降。廣東地區庫存下降0.16萬噸至0.72萬噸，LME銅庫存12月20日的庫存數據為272325噸，與12月13日的272825噸相比，LME銅庫存本周減少了500噸。COMEX銅庫存截至12月19日的庫存數據為93193短噸，與12月12日的93542短噸相比，下降了349短噸。本周國內主要精銅桿企業周度（12.13-12.19）開工率環比下降，低于預期，雖在在手訂單支撐下，同比仍上升，但同比漲幅已放緩。本周銅價下跌，但臨近年末下游維持剛需采購，雖年底沖量訂單仍有存續，但雖時間臨近月底，已陸續有企業放緩節奏，帶動開工率環比下滑。本周（12.12-12.19）SMM銅線纜企業開工率環比下降，低于預期。根據SMM的了解，目前下游需求出現季節性疲軟。除國網訂單保持相對穩定外，其他行業訂單普遍走弱，北方部分市場甚至已開始放假。此外，由于許多線纜訂單存在賬期問題，為確保春節前能順利回款，企業正根據付款方式嚴格篩選訂單，主動放棄一些付款方式不佳的訂單，這種情況也對新訂單的增長產生一定影響。

鋁：宏觀情緒降溫，現貨緊張逐步緩解

本周國內電解鋁運行產能小降，四川地區上周陸續傳來企業因技改或虧損減產的消息，SMM獲悉目前計劃減產產能已停槽；此外，廣西個別電解鋁廠因技改也減產10萬噸/年。電解鋁行業成本端周內有輕微松動，截止本周四，國內電解鋁即時完全平均成本約21,486元/噸，較上周四下跌24元/噸。因近期新疆地區發貨受煤炭保供影響，在途量有所下降，且國內整體處于長單談判期各地到貨有限，因此周中國內鋁錠加速去庫，據SMM統計，截至2024年12月19日，SMM統計國內電解鋁錠社會庫存52.8萬噸，國內可流通電解鋁庫存40.2萬噸，較上周四去庫2.9萬噸。本周下游整體需求在淡季下繼續下移，疊加河南環保檢查再起，多家鋁板帶企業繼續下調開工率。

鎳：鎳價低位震蕩運行。

據彭博社報道，印尼計劃將25年允許的鎳礦配額削減至1.5億濕噸（今年獲批2.72億濕噸），不過這會對該國稅收和鎳產業投資帶來明顯沖擊，目前仍在內部討論階段。原料方面，近期高鎳鐵采購價（到廠含稅）維持在950-955元/鎳水平。供需方面，不銹鋼減產意愿較低，產量維持高位，下游對低價貨源按需補庫，市場成交氛圍整體上改善有限。庫存方面，上周全國主流市場不銹鋼89倉庫口徑社會總庫存92.26萬噸，周環比下降2.87%；過期倉單方面，12月到期12757噸。

豆粕

12月23日，生意社豆粕基準價為2846.00元/噸，與本月初(3024.00元/噸)相比，下降了-5.89%。

海關總署數據顯示：11月份中國進口了279萬噸美國大豆，比去年同期的229萬噸增長21.8%。11月份中國從巴西進口394萬噸大豆，比去年同期減少了四分之一。11月份中國從阿根廷進口大豆數量大幅提高，從去年同期的54,214噸增至242,227噸。

11月份中國大豆進口量為715萬噸，同比降低近10%。今年頭11月份中國大豆進口總量為9709萬噸，同比提高9%；其中從巴西進口7170萬噸，同比提高10%；從美國進口1788萬噸，同比降低9%。

進口大豆到國內港口C&F報價。

單位：美元/噸

國家糧油信息中心12月23日消息：監測顯示，截至12月20日一周，國內大豆壓榨量187萬噸，周環比持平，月環比下降10萬噸，同比下降1萬噸，較過去三年同期均值下降2萬噸。預計本周國內油廠開機率有所回升，周度大豆壓榨量約200萬噸。

美國農業部11月供需報告：美國大豆

11月美國2024/2025年度大豆種植面積預期8710萬英畝，10月預期為8710萬英畝，環比持平；

11月美國2024/2025年度大豆收獲面積預期8630萬英畝，10月預期為8630萬英畝，環比持平；

11月美國2024/2025年度大豆單產預期51.7蒲式耳/英畝，10月預期為53.1蒲式耳/英畝，環比減少1.4蒲式耳/英畝；

11月美國2024/2025年度大豆產量預期44.61億蒲式耳，10月預期為45.82億蒲式耳，環比減少1.21億蒲式耳；

11月美國2024/2025年度大豆總供應量預期48.18億蒲式耳，10月預期為49.39億蒲式耳，環比減少1.21億蒲式耳；

11月美國2024/2025年度大豆壓榨量預期24.1億蒲式耳，10月預期為24.25億蒲式耳，環比減少0.15億蒲式耳；

11月美國2024/2025年度大豆出口量預期18.25億蒲式耳，10月預期為18.5億蒲式耳，環比減少0.25億蒲式耳；

11月美國2024/2025年度大豆總消耗量預期43.48億蒲式耳，10月預期為43.89億蒲式耳，環比減少0.41億蒲式耳；

11月美國2024/2025年度大豆期末庫存預期4.7億蒲式耳，10月預期為5.5億蒲式耳，環比減少0.8億。

美大豆周度出口報告：截至12月12日當周，美國2024/2025年度大豆出口凈銷售為142.4萬噸，前一周為117.4萬噸；美國2024/2025年度大豆出口裝船168.6萬噸，前一周為185.9萬噸；美國2024/2025年度對中國大豆凈銷售64.8萬噸，前一周為70.5萬噸；美國2024/2025年度對中國大豆累計銷售1783.6萬噸，前一周為1718.8萬噸；美國2024/2025年度對中國大豆出口裝船104.2萬噸，前一周為84.4萬噸；美國2024/2025年度對中國大豆累計裝船1462.6萬噸，前一周為1358.4萬噸。

據美國農業部（USDA）公布的出口檢驗報告，截至2024年12月19日的一周，美國大豆出口檢驗量為1,747,037噸，上周為修正后的1,695,935噸，去年同期為1,119,363噸。

巴西外貿秘書處的數據顯示，11月份迄今巴西大豆出口進一步下滑，表明在經歷數月強勁增長后，巴西大豆出口供應日益緊張。11月1至30日，巴西大豆出口量為255.3萬噸，去年11月份為519.6萬噸。11月日均大豆出口量為134,370噸，比去年同期減少50.9%。

玉米

12月23日，生意社玉米基準價為2042.86元/噸，與本月初(2112.86元/噸)相比，下降了-3.31%。

海關數據顯示，2024年9月份中國玉米(2388,9.00,0.38%)進口量為31萬噸，同比下降81%。2024年1至9月玉米進口總量為1283萬噸，同比下降22.5%。

據Mysteel農產品調研顯示，截至2024年12月13日，北方四港玉米庫存共計429.1萬噸，周環比減少27.4萬噸；當周北方四港下海量共計123.5萬噸，周環比增加27.00萬噸。

美國農業部11月供需報告：美國玉米

美國農業部在11月份供需報告里調低了2024/25年度美國玉米單產和產量預期。2024/25年度玉米產量調低到151.43億蒲，較上月預測的152.03億蒲調低0.6億蒲，為歷史第三產量高點。美國玉米單產調低到183.1蒲/英畝，上月預測值為183.8蒲/英畝，比2023/24年度仍高出3.7%。收獲面積維持不變，為8270萬英畝，同比降低380萬英畝或4.4%。期末庫存估計為19.38億蒲，低于上月預測的19.99億蒲，但是同比提高10.1%。

美玉米周度銷售報告：截至2024年12月12日當周，美國2024/25年度玉米凈銷售量為1,174,600噸，比上周高出24%，但是比四周均值低了10%。

美國農業部（USDA）公布的出口檢驗報告，截至12月12日當周，美國玉米出口檢驗量為112.98萬噸，上周修正后為105.80萬噸，2024/25年度美國玉米出口檢驗累計總量為1330.08萬噸，上一年度同期1015.34萬噸。

巴西谷物出口商協會（ANEC）表示，2024年12月份巴西玉米出口量估計為410萬噸，一周前預估值為396.6萬噸。這一預估值低于11月的出口量489.5萬噸，也低于去年12月的645.8萬噸。

原油：美聯儲降息25個基點，美油庫存下行

美國原油庫存連續第三周下滑，而燃料庫存增加，因煉廠活動保持季節性強勁。當周美國原油庫存下滑140萬桶，至4.22億桶，此前預估為下滑90.1萬桶。北京時間周四（19日）凌晨，美聯儲決定下調利率區間25個基點至4.25%-4.50%。中國重磅會議指出堅持穩中求進、以進促穩，實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策；OPEC+宣布延長自愿減產措施總計減產586萬桶/日，約占全球需求的5.7%。其中366萬桶日的減產措施延長一年至2025年底。供給方面，截至2024年12月13日當周，美國原油產量為1360萬桶/天，較上周減少3萬桶/天。截至2024年12月20日當周，美國活躍鉆機數量為483臺，較上周增加1臺。截至2024年12月20日當周，美國壓裂車隊數量為210部，較上周減少7部。需求方面，截至2024年12月13日當周，美國煉廠原油加工量為1661.1萬桶/天，較上周減少4.8萬桶/天，美國煉廠開工率為91.80%，較上周下降0.6pct；庫存方面，截至2024年12月13日當周，美國原油總庫存為8.14億桶，較上周減少41.5萬桶（-0.05%）；戰略原油庫存為3.93億桶，較上周增加51.9萬桶（+0.13%）；商業原油庫存為4.21億桶，較上周減少93.4萬桶（-0.22%）；庫欣地區原油庫存為2300.2萬桶，較上周增加10.8萬桶（+0.47%）。宏觀方面，原油市場整體需求偏弱，重點關注中東地緣風險是否趨緩，關注美國大選后經濟政策變化及OPEC后續產量計劃。

PTA：生產利潤有所下滑，市場繼續呈累庫狀態

12月18日，逸盛石化PTA美金貨源報價605美元/噸，較上一交易日價格上漲1美元/噸。據相關機構統計，11月底至12月初，PTA開工率最高上升至92.5%，達到今年以來最高水平。由于開工率上升，12月初PTA周產量一度達到149.6萬噸，創歷史新高，隨后有所回落。今年大部分時間PTA開工率高于去年同期，造成PTA產量增速較高，前11個月，我國PTA累計產量達到6506萬噸，較去年同期增加790萬噸，同比增幅13.8%。PTA現貨加工費在11月底跌破300元/噸，12月中旬進一步下降至200元/噸附近。在生產利潤非常低的情況下，PTA高開工率狀況不會長期維持。進入12月之后，PTA開工率呈現持續小幅下降趨勢。截至12月18日，PTA開工率下降至86.5%，較12月初的高位累計下降近6個百分點。整體上看，當前國內PTA市場主要圍繞企業生產成本進行定價，成本定價邏輯不變，關注原油波動及下游裝置變動。

純堿：企業產量平穩，下游需求仍待改善

現貨市場，12月16日，華中地區重質純堿的現貨價格為1480-1600元/噸，較上一交易日減少20元；輕質純堿的現貨價格為1400-1520元/噸，較上一交易日保持不變。現貨方面，至12月15日，華東地區輕質純堿主流市場價格1450元/噸，重質純堿主流市場價格在1550元/噸。供給方面，據隆眾資訊統計，截至截至12月12日當周，國內純堿產量73.18萬噸，環比增加0.6萬噸，漲幅0.83%。輕質堿產量30.71萬噸，環比增加0.29萬噸。重質堿產量42.47萬噸，環比增加0.31萬噸。純堿綜合產能利用率87.78%，上周87.06%，環比增加0.72個百分點。庫存方面，截至2024年12月16日，本周國內純堿廠家總庫存160.54萬噸，較上周四降2.91萬噸，跌幅1.78%。其中，輕質純堿62.95萬噸，環比增加0.87萬噸，重質純堿97.59萬噸，環比降3.78萬噸。整體上看，短期開工和產量小幅上升，但庫存仍在高位，關注市場情緒及宏觀政策變化。

玻璃：短期產銷改善，廠家庫存仍在高位

多數企業出貨較慢，不同地區下游補貨積極性差異較大，整體庫存小幅增加。12月20日，國內浮法玻璃市場均價1351元/噸。政策面，工信部修訂印發《水泥玻璃行業產能置換實施辦法（2024年本）》，進一步優化水泥玻璃產業布局和結構調整，促進市場供需動態平衡。供給方面，截止12月15日玻璃周產量111.3萬噸，環比增加0.3萬噸。生產方面，行業利潤環比上行，其中天然氣制玻璃利潤為-105.9元/噸。據隆眾資訊統計，截至12月12日，全國浮法玻璃產量為15.91萬噸，比5日+0.32%。浮法玻璃行業開工率為78.23%，比5日增長0.34個百分點；浮法玻璃行業產能利用率為79.53%，比5日增長0.25個百分點；庫存方面，截至12月12日，全國浮法玻璃樣本企業總庫存4762.5萬重箱，環比-60.4萬重箱，環比-1.25%，同比+50.37%。折庫存天數22.1天，較上期-0.4天。

苯乙烯：企業有利潤率改善，開工率持續上升

據隆眾資訊，截止12月12日，江蘇苯乙烯市場現貨價格8970元/噸，上漲60元/噸。原料方面，華東純苯現貨環比上漲5元/噸至7530元/噸。截至12月11日，苯乙烯開工率72.66%，環比+2.73%；中國苯乙烯工廠整體產量在31.29萬噸，環比增加2.39萬噸。庫存方面，截至12月9日，江蘇苯乙烯港口樣本庫存總量2.69萬噸，較上周期增0.99萬噸，幅度增58.24%；華南苯乙烯主流庫區目前總庫存量0.7萬噸，較上期維持穩定。需求端，至12月12日，苯乙烯下游ABS行業開工率在71.7%，較上周提2.8%；EPS產能利用率48.40%，環比下降0.29%；PS行業開工率62.5%，較上周增加1.75%%；三大下游消費量在24.08萬噸，較上周期增0.51萬噸，幅度+2.16%。總體上看，行業短期供需變化不大，關注原油價格波動及下游庫存去化情況。

甲醇：產業鏈利潤多數下跌，港口庫存有所下降

12月西南氣頭甲醇進入冬檢期。現貨方面，據隆眾資訊，截至12月12日，太倉周均價格收于2542元/噸，環比+1.11%；濟寧周均價格2460元/噸，環比+1.36%；廣東周均價格收于2559元/噸，環比+0.75% ；臨汾周均價格收于2298元/噸，環比+0.52/%；鄂爾多斯北線周均價收于2172元/噸，環比+0.93%。供給方面，據隆眾資訊，至12月12日，中國當周甲醇產量為1891425噸，較上周增加15640噸，裝置產能利用率為87.39%，環比+0.84%。庫存方面，截至2024年12月11日，港口總庫存量108.50萬噸，跌13.63萬噸，環比跌11.16%；內陸部分代表性企業庫存量37.64萬噸，漲0.10萬噸，環比漲0.26%；樣本企業訂單待發29.43萬噸，較上期減少0.15萬噸，跌幅0.50%。總體上看，短期國內需求變化不大，關注宏觀政策影響及進口到港量變化。

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