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股指：A股震蕩調整 期指走勢分化

消息面上，12月25日，人民銀行開展3000億元中期借貸便利（MLF）操作，期限1年，最高投標利率2.30%，最低投標利率1.90%，中標利率2.00%。操作后，中期借貸便利余額為50890億元。當月16日 MLF到期1.45萬億元。12月23日國務院常務會議審議通過《國務院關于規范中介機構為公司公開發行股票提供服務的規定（草案）》，強調要發揮好中介機構資本市場“看門人”作用，防止中介機構與發行人不 當利益捆綁，嚴厲打擊財務造假、欺詐發行等違法行為，切實保護投資者合法權益，促進資本市場健康穩定發展。海外方面，美國商務部公布的數據顯示，美國11月耐用品訂單月率下降1.1%，預估為下滑0.2%，前值從增長0.2%修正為增長0.8%。扣除飛機的非國防資本耐用品訂單環比增長0.7%，或代表企業在進行長期投資方面更加自信。美國11月新屋銷售回升，房價同比跌6.3%至40.26萬美元創2022年初來新低。由于對經濟前景的擔憂，美國12月消費者信心三個月來首次下降。世界大型企業聯合會周一公布的數據顯示，受35歲以上人群影響，12月消費者信心指數下降至104.7。經濟學家預期中值為113.2。現狀指標和衡量未來六個月前景的預期指標雙雙下降。

國債：謹慎情緒升溫，國債期貨集體收跌

公開市場方面，中國人民銀行12月23日公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，以固定利率、數量招標方式開展了1096億元7天期逆回購操作，操作利率為1.5%。由于今日有7531億元逆回購到期，公開市場實現凈回籠6435億元。資金面方面，央行公開市場連續凈回籠，但流動性并未明顯收緊，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)大多下行，隔夜shibor報1.3100%，下行10.40個基點；7天shibor報1.5250%，下行9.50個基點。銀行間回購定盤利率大多下行，FR001跌11.0個基點報1.45%；FR007跌7.0個基點報1.73%；FR014跌3.0個基點報2.02%。截至下午15:15，銀存間質押式回購利率大多下行，DR001加權利率報1.3134%；DR007加權利率報1.5388%。

貴金屬：消息面平淡，貴金屬窄幅波動

美元周二在清淡的假日交投中走高，衡量美元兌一籃子貨幣的美元指數上漲0.14%，報108.24；歐元下跌0.15%，報1.0389美元。美國公債收益率周二縮窄漲幅，指標10年期公債收益率收報4.599%，兩年期公債收益率收報4.35%。日本央行10月會議紀要顯示，若經濟和物價走勢符合預期，日本央行將繼續加息。澳洲聯儲12月會議紀要顯示，澳洲聯儲對通脹持續向目標邁進更有信心，但鑒于近期消費回升和就業市場依然吃緊，現在斷定勝利還為時過早。

螺紋：需求淡季，關注宏觀變動

上周螺紋小樣本產量218.73萬噸(+0.66)，熱卷小樣本產量312.72萬噸(-7.4)。247家鋼廠高爐鐵水日均229.41萬噸(-3.06)，富寶49家獨立電弧爐鋼廠產能利用率56.2%(-2.8)。長流程現貨端，華北螺紋長流程現金含稅利潤在-148.96元/噸，華北長流程螺紋現金含稅成本在3458.96元/噸。電爐端，華東平電電爐成本在3596(折盤面)元左右，電爐平電利潤-225.21元/噸左右，谷電成本3431(折理記)元左右，華東三線螺紋谷電利潤-60元/噸。Mysteel統計本周小樣本螺紋表需238.68萬噸(+1.02)，小樣本熱卷表需312.19萬噸(-4.8)，由于近期發債速度加快，下游資金到位程度加速好轉，工地存在促回款情況，導致短期需求呈現淡季不淡的特征，近期表需仍然上升，但隨著春節臨近，需求可能季節性下滑;1-11月中國固定資產投資同比收縮，其中房地產和制造業投資出現下滑，但基建投資在資金影響下出現一定回升;11月銷售同比回正，新開工和竣工面積進一步下滑，說明房地產工程端改善力度有限，需求改善有成效;11月制造業PMI系數環比上升。其中生產、新訂單、出口指數環比好轉，整體需求有所修復;11月中國汽車產量同比+11.11%，但出口同比+4.77%，內需回升，出口增速出現一定下滑，但國內汽車制造依然強勢;11月家電產量繼續同比增長，后續排產依然偏強;制造業需求存在較強支撐。11月鋼材出口量同比+15.83%，鋼材出口增速繼續增長;疊加海外高爐復產進度仍然緩慢，鋼材出口仍有韌性。

鐵礦：港口庫存高企，鐵礦震蕩運行

Mysteel統計最新數據顯示，本期全球鐵礦石發運3061.8噸，較前一周增長399.3萬噸，其中澳洲及巴西發運量增長明顯，非主流發運小幅回落。受前期發運影響，近期中國45港鐵礦石近端供應環比下滑，處于近三年偏低水平，本期45港鐵礦石到港量為2268.4萬噸，環比減少248.8萬噸。Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率79.63%，環比上周減少0.92%，同比增加1.92%；高爐煉鐵產能利用率86.13%，環比減少1.15%，同比增加1.38%；鋼廠盈利率48.48%，環比增加0.43%，同比增加14.71%；日均鐵水產量229.41萬噸，環比減少3.06萬噸，同比增加2.77萬噸。Mysteel統計，全國45港鐵礦石庫存總量14974萬噸，環比增加93萬噸。港口庫存呈現小幅去庫趨勢，絕對值處于近3年同期高位，周期內到港量小幅減少，卸貨入庫總量少于出庫總量。

雙焦：終端需求較差，雙焦震蕩下行

據Mysteel統計，上周參與線上競拍的煉焦煤礦點掛牌共148場，總計掛牌數量268.3萬噸，成交數量151.7萬噸，其中75家出現不同程度的流拍現象，流拍數量116.6萬噸，流拍占比43.5%，周環比增加21.9%。進口煉焦煤市場弱穩運行，現蒙5原煤主流報價950元/噸，蒙5精煤主流報價1240元/噸左右。據鋼聯統計，目前山西樣本企業15家鋼廠，已有6家鋼廠高爐開始檢修。另有4家鋼廠計劃在12月底至2025年1月初檢修，檢修后，1月鋼廠高爐檢修容積率可達到26.7%。《大連商品交易所焦煤期貨業務細則》的修改已由大連商品交易所第四屆理事會第四十八次會議審議通過，現予公布，適用于JM2601及以后合約。據調研統計，現社會庫存整體偏高，貿易洗煤企業存貨較多，在市場庫存高位的情況下，下游冬儲對價格推動有限。供需上，蒙古國進口煉焦煤市場偏弱運行。本期鐵水產量229.41萬噸，周環比降3.06萬噸，需求持續萎縮，同時伴隨焦煤一直以來的高位庫存，以及冬儲補庫偏少。焦炭的第四輪提降落地，焦企開工積極性減少。

銅：銅價震蕩運行,周中去庫幅度放緩

SMM全國主流地區銅庫存較周一下降0.44萬噸至9.87萬噸，較上周下降2.36萬噸，雖然連續九周周度去庫，周中去庫速度在放緩。具體來看，上海地區庫存較周一下降0.25萬噸至7.02萬噸,江蘇地區庫存下降0.01萬噸至1.52萬噸，雖然仍有進口銅到貨但國產銅到貨量較少，且下游消費尚可，令華東地區庫存下降。廣東地區庫存下降0.16萬噸至0.72萬噸，LME銅庫存12月20日的庫存數據為272325噸，與12月13日的272825噸相比，LME銅庫存本周減少了500噸。COMEX銅庫存截至12月19日的庫存數據為93193短噸，下降了349短噸。本周國內主要精銅桿企業周度開工率環比下降，低于預期，雖在在手訂單支撐下，同比仍上升，但同比漲幅已放緩。本周銅價下跌，但臨近年末下游維持剛需采購，雖年底沖量訂單仍有存續，但雖時間臨近月底，已陸續有企業放緩節奏，帶動開工率環比下滑。本周SMM銅線纜企業開工率環比下降，低于預期。根據SMM的了解，目前下游需求出現季節性疲軟。除國網訂單保持相對穩定外，其他行業訂單普遍走弱，北方部分市場甚至已開始放假。此外，由于許多線纜訂單存在賬期問題，為確保春節前能順利回款，企業正根據付款方式嚴格篩選訂單，主動放棄一些付款方式不佳的訂單，這種情況也對新訂單的增長產生一定影響。

鋁：宏觀情緒降溫，現貨緊張逐步緩解

據海關總署數據顯示，2024年11月份國內原鋁進口量約為15.07萬噸，環比減少13.8%，同比減少22.5%。1-11月份國內原鋁累計進口總量約197.5萬噸，同比增長44.5%。2024年11月份國內原鋁凈進口約為13.2萬噸，環比減少17.0%，同比減少23.5%。1-10月份國內原鋁凈進口總量約為186.6萬噸，同比增加51.5%。消費端，據SMM本周國內鋁下游加工龍頭企業開工率跌0.8個百分點至62.4%。12月過半，淡季效應進一步顯現，加上部分地區的環保管控措施。庫存方面，據SMM，鋁錠庫存52.8萬噸，鋁棒8.91萬噸。供應端國內供應穩定，海外莫桑比克的電解鋁廠有擾動消息，但未影響產能。消費端，鋁加工開工率持續走低，不過下游采購積極性略有提升，現貨成交轉好，鋁錠現貨庫存出庫增加，社會庫存去庫。

鎳：鎳價低位震蕩運行。

據彭博社報道，印尼計劃將25年允許的鎳礦配額削減至1.5億濕噸（今年獲批2.72億濕噸），不過這會對該國稅收和鎳產業投資帶來明顯沖擊，目前仍在內部討論階段。原料方面，近期高鎳鐵采購價（到廠含稅）維持在950-955元/鎳水平。供需方面，不銹鋼減產意愿較低，產量維持高位，下游對低價貨源按需補庫，市場成交氛圍整體上改善有限。庫存方面，上周全國主流市場不銹鋼89倉庫口徑社會總庫存92.26萬噸，周環比下降2.87%；過期倉單方面，12月到期12757噸。

豆粕

12月25日，生意社豆粕基準價為2850.00元/噸，與本月初(3024.00元/噸)相比，下降了-5.75%。

海關總署數據顯示：11月份中國進口了279萬噸美國大豆，比去年同期的229萬噸增長21.8%。11月份中國從巴西進口394萬噸大豆，比去年同期減少了四分之一。11月份中國從阿根廷進口大豆數量大幅提高，從去年同期的54,214噸增至242,227噸。

11月份中國大豆進口量為715萬噸，同比降低近10%。今年頭11月份中國大豆進口總量為9709萬噸，同比提高9%；其中從巴西進口7170萬噸，同比提高10%；從美國進口1788萬噸，同比降低9%。

進口大豆到國內港口C&F報價。

單位：美元/噸

國家糧油信息中心12月23日消息：監測顯示，截至12月20日一周，國內大豆壓榨量187萬噸，周環比持平，月環比下降10萬噸，同比下降1萬噸，較過去三年同期均值下降2萬噸。預計本周國內油廠開機率有所回升，周度大豆壓榨量約200萬噸。

監測顯示，12 月 20 日，全國主要油廠進口大豆商業庫存637 萬噸，周環比下降 24 萬噸，月環比上升 75 萬噸，同比上升 95 萬噸，較過去三年均值高 207 萬噸。主要油廠豆粕庫存 59 萬噸，周環比下降 6 萬噸，月環比下降 19 萬噸，同比下降 33 萬噸，較過去三年同期均值低 9 萬噸。

美大豆周度出口報告：截至12月12日當周，美國2024/2025年度大豆出口凈銷售為142.4萬噸，前一周為117.4萬噸；美國2024/2025年度大豆出口裝船168.6萬噸，前一周為185.9萬噸；美國2024/2025年度對中國大豆凈銷售64.8萬噸，前一周為70.5萬噸；美國2024/2025年度對中國大豆累計銷售1783.6萬噸，前一周為1718.8萬噸；美國2024/2025年度對中國大豆出口裝船104.2萬噸，前一周為84.4萬噸；美國2024/2025年度對中國大豆累計裝船1462.6萬噸，前一周為1358.4萬噸。

據美國農業部（USDA）公布的出口檢驗報告，截至2024年12月19日的一周，美國大豆出口檢驗量為1,747,037噸，上周為修正后的1,695,935噸，去年同期為1,119,363噸。

巴西外貿秘書處的數據顯示，11月份迄今巴西大豆出口進一步下滑，表明在經歷數月強勁增長后，巴西大豆出口供應日益緊張。11月1至30日，巴西大豆出口量為255.3萬噸，去年11月份為519.6萬噸。11月日均大豆出口量為134,370噸，比去年同期減少50.9%。

玉米

12月25日，生意社玉米基準價為2035.71元/噸，與本月初(2112.86元/噸)相比，下降了-3.65%。

海關數據顯示，2024年9月份中國玉米(2388,9.00,0.38%)進口量為31萬噸，同比下降81%。2024年1至9月玉米進口總量為1283萬噸，同比下降22.5%。

據Mysteel農產品調研顯示，截至2024年12月13日，北方四港玉米庫存共計429.1萬噸，周環比減少27.4萬噸；當周北方四港下海量共計123.5萬噸，周環比增加27.00萬噸。

美玉米周度銷售報告：截至2024年12月12日當周，美國2024/25年度玉米凈銷售量為1,174,600噸，比上周高出24%，但是比四周均值低了10%。

美國農業部（USDA）公布的出口檢驗報告，截至12月12日當周，美國玉米出口檢驗量為112.98萬噸，上周修正后為105.80萬噸，2024/25年度美國玉米出口檢驗累計總量為1330.08萬噸，上一年度同期1015.34萬噸。

巴西谷物出口商協會（ANEC）表示，2024年12月份巴西玉米出口量估計為410萬噸，一周前預估值為396.6萬噸。這一預估值低于11月的出口量489.5萬噸，也低于去年12月的645.8萬噸。

原油：美油庫存繼續下滑，關注中美經濟刺激政策

美國原油庫存連續第三周下滑，而燃料庫存增加，因煉廠活動保持季節性強勁。當周美國原油庫存下滑140萬桶，至4.22億桶，此前預估為下滑90.1萬桶。北京時間周四（19日）凌晨，美聯儲決定下調利率區間25個基點至4.25%-4.50%。中國重磅會議指出堅持穩中求進、以進促穩，實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策；OPEC+宣布延長自愿減產措施總計減產586萬桶/日，約占全球需求的5.7%。其中366萬桶日的減產措施延長一年至2025年底。供給方面，截至2024年12月13日當周，美國原油產量為1360萬桶/天，較上周減少3萬桶/天。截至2024年12月20日當周，美國活躍鉆機數量為483臺，較上周增加1臺。截至2024年12月20日當周，美國壓裂車隊數量為210部，較上周減少7部。需求方面，截至2024年12月13日當周，美國煉廠原油加工量為1661.1萬桶/天，較上周減少4.8萬桶/天，美國煉廠開工率為91.80%，較上周下降0.6pct；庫存方面，截至2024年12月13日當周，美國原油總庫存為8.14億桶，較上周減少41.5萬桶（-0.05%）；戰略原油庫存為3.93億桶，較上周增加51.9萬桶（+0.13%）；商業原油庫存為4.21億桶，較上周減少93.4萬桶（-0.22%）；庫欣地區原油庫存為2300.2萬桶，較上周增加10.8萬桶（+0.47%）。宏觀方面，原油市場整體需求偏弱，重點關注中東地緣風險是否趨緩，關注美國大選后經濟政策變化及OPEC后續產量計劃。

PTA：生產利潤有所下滑，市場繼續呈累庫狀態

12月18日，逸盛石化PTA美金貨源報價605美元/噸，較上一交易日價格上漲1美元/噸。供給方面，據相關機構統計，11月底至12月初，PTA開工率最高上升至92.5%，達到今年以來最高水平。今年大部分時間PTA開工率高于去年同期，造成PTA產量增速較高，前11個月，我國PTA累計產量達到6506萬噸，較去年同期增加790萬噸，同比增幅13.8%。PTA現貨加工費在11月底跌破300元/噸，12月中旬進一步下降至200元/噸附近。在生產利潤非常低的情況下，PTA高開工率狀況不會長期維持。進入12月之后，PTA開工率呈現持續小幅下降趨勢。截至12月18日，PTA開工率下降至86.5%，較12月初的高位累計下降近6個百分點。整體上看，當前國內PTA市場主要圍繞企業生產成本進行定價，成本定價邏輯不變，關注原油波動及下游裝置變動。

純堿：企業產量平穩，下游需求仍待改善

供給方面，據隆眾資訊，截止到 2024 年 12 月 19 日，本周純堿產量68.24萬噸，環比減少 4.94 萬噸，跌幅 6.76%。其中，輕質堿產量29.75 萬噸，環比減少0.95萬噸。重質堿產量 38.48 萬噸，環比減少 3.99 萬噸。個別企業檢修，純堿產量及開工下降。截至 2024 年 12 月 19 日，中國純堿企業出貨量79.95萬噸，環比上漲 9.40%;純堿整體出貨率為 111.30%，環比+16.44 個百分點。周內，純堿有裝置減量運行，供應縮減明顯，下游低價適量接單，企業庫存呈現下降，出貨率有所提升。截止到 2024 年 12 月 19 日，本周國內純堿廠家總庫存155.74萬噸，較周一減少 4.80 萬噸，跌幅 2.99%。其中，輕質純堿61.77萬噸，環比減少 1.18 萬噸，重質純堿 93.97 萬噸，環比減少3.62 萬噸。整體上看，短期開工和產量小幅上升，但庫存仍在高位，關注市場情緒及宏觀政策變化。

玻璃：短期產銷改善，庫存繼續走低

12月20日，國內浮法玻璃市場均價1351元/噸。截至 2024 年 12 月 19 日，全國浮法玻璃日產量為16.02萬噸，比12 日+0.69%；全國浮法玻璃產量112.12萬噸，環比+0.74%，同比-7.15%。庫存方面，據隆眾資訊，截止到 2024 年 12 月 19 日，全國浮法玻璃樣本企業總庫存4657.5 萬重箱，環比-105 萬重箱，環比-2.21%，同比+43.96%。折庫存天數21.4 天，較上期-0.7 天。華北區域出貨較好，產銷率多在平衡以上，去庫明顯，尤其沙河企業庫存低位，京津唐企業情況不一，整體庫存亦下降。華東區域企業周內整體出貨尚可，平均產銷率在平衡以上，庫存下降明顯。華中市場本周產銷率前低后高，整體庫存延續下降趨勢，但降幅較上期收窄。華南市場企業出貨有所分化，整體庫存略有增加。

苯乙烯：企業開工率平穩，庫存去化困難

現貨方面，據生意社，12月24日利華益維遠化學股份有限公司，最新報價為8600元/噸。供應方面，截至12月19日，苯乙烯工廠整體產量在32.91萬噸，較上期增0.39萬噸，環比+1.2%；工廠產能利用率73.53%，環比0.87%。下游方面，截至12月19日，EPS產能利用率46.5%，環比-1.9%；PS產能利用率63.7%，環比+1.2%；ABS產能利用率71.7%，環比穩。庫存方面，截12月23日，江蘇苯乙烯港口樣本庫存總量：3.07萬噸，較上周期減少0.02萬噸，幅度降0.65%。華南苯乙烯主流庫區目前總庫存量0.75萬噸，較上期庫存數據增長0.25萬噸，環比+50%。原料方面，截至12月23日，江蘇純苯港口樣本商業庫存總量：16.20萬噸，較上期庫存15.1萬噸累庫1.10萬噸，環比上漲7.28%；較去年同期庫存9.45萬噸上升6.75萬噸，同比上升71.43%。總體上看，行業短期供需變化不大，關注原油價格波動及下游庫存去化情況。

甲醇：現貨價格平穩，港口庫存繼續下降

現貨方面，據卓創資訊，截至12月18日，內蒙北線現貨2150(-10)元/噸，太倉現貨2615(+0)元/噸。供給方面，據隆眾資訊，至12月12日，中國當周甲醇產量為1891425噸，較上周增加15640噸，裝置產能利用率為87.39%，環比+0.84%。庫存方面，截至12月19日，華東港口甲醇庫存為57.45萬噸，12月12日為63.47萬噸，環比減少6.02萬噸；內陸部分代表性企業庫存量37.64萬噸，漲0.10萬噸，環比漲0.26%；甲醇樣本生產企業庫存38.17萬噸，周上升0.53萬噸;樣本企業訂單待發29.03萬噸，周減少0.4萬噸。總體上看，短期國內需求變化不大，關注宏觀政策影響及進口到港量變化。

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