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股指：A股震蕩上揚 期指走勢分化

消息面上，12月10日，上海市人民政府辦公廳印發《上海市支持上市公司并購重組行動方案（2025—2027年）》），在全國率先出臺支持上市公司并購重組行動方案。A股上市公司回購潮持續升溫。Wind數據顯示，今年以來已有2446個回購方案實施完畢，涉及金額超過1600億元，遠超去年全年水平。海外方面，美國勞工部報告顯示，第三季單位勞工成本年化增長率為0.8%，遠低于最初的預期，這表明盡管最近幾個月物價上漲并沒有明顯放緩，但通脹前景依然向好。報告還顯示，第二季度的勞動力成本實際上有所下降，而非預計的那樣上升。美聯儲官員在下周召開會議時，可能會對勞動力成本的溫和增長表示歡迎。美國財政部長葉倫表示，她擔心廣泛征收進口關稅的計劃可能會破壞在抑制通脹方面取得的進展，并提高家庭和企業的成本。葉倫還表示，她對美國財政的可持續性感到擔憂。

國債：國債期貨漲跌不一 短端表現不及長端

公開市場方面，人民銀行12月9日公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，以固定利率、數量招標方式開展了471億元7天期逆回購操作，操作利率為1.5%。由于今日有333億元逆回購到期，公開市場實現凈投放138億元。資金面方面，資金面偏緊，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)短端大多上行，隔夜shibor報1.5160%，上行3.80個基點；7天shibor報1.7360%，上行5.00個基點。銀行間回購定盤利率多數上漲，FR001漲2.0個基點報1.70%；FR007漲3.0個基點報1.88%；FR014持平報1.88%。截至下午15:15，銀存間質押式回購利率大多上行，DR001加權利率報1.5215%；DR007加權利率報1.7772%。消息面，國家統計局12月9日發布數據顯示，11月份，全國居民消費價格指數（CPI）同比上漲0.2%，環比下降0.6%；工業生產者出廠價格指數（PPI）同比下降2.5%，環比上漲0.1%。12月9日，財政部發布通知，擬第一次續發行2024年記賬式附息（二十三期）國債（10年期）。本次續發行國債為10年期固定利率附息債。本次續發行國債競爭性招標面值總額500億元，進行甲類成員追加投標。票面利率與之前發行的同期國債相同，為2.04%。

貴金屬：貴金屬表現分化，關注美國CPI數據

美國勞工部報告顯示，第三季單位勞工成本年化增長率為0.8%，遠低于最初的預期，這表明盡管最近幾個月物價上漲并沒有明顯放緩，但通脹前景依然向好。報告還顯示，第二季度的勞動力成本實際上有所下降，而非預計的那樣上升。美聯儲官員在下周召開會議時，可能會對勞動力成本的溫和增長表示歡迎。美國財政部長葉倫表示，她擔心廣泛征收進口關稅的計劃可能會破壞在抑制通脹方面取得的進展，并提高家庭和企業的成本。葉倫還表示，她對美國財政的可持續性感到擔憂。

螺紋：市場轉差，鋼價震蕩偏弱

上周螺紋總產量228萬噸，環比-2.5%，同比-10.6%，累計產量10444.4萬噸，同比-18.7%。長流程產量198萬噸，環比-3.4%，同比-8.9%，短流程產量30萬噸，環比+3.2%，同比-20.1%。上周螺紋表需225萬噸，前值234萬噸，環比-3.8%，同比-15.7%，累計需求10586萬噸，同比-17.9%。上周螺紋鋼表觀消費量下降，維持季節性下降趨勢，整體表現較為健康。上周螺紋社會庫存302萬噸，前值296萬噸，環比+2.0%，同比-15.6%，廠庫145萬噸，前值149萬噸，環比-2.3%，同比-10.1%。合計庫存448，前值445，環比+0.6%，同比-13.9%。螺紋鋼庫存小幅增加，庫存水平維持中性。本周鋼廠盈利率為51.95%，環比下降2.6%，盈利率小幅下降。據鋼銀數據，12月06日鋼聯周度數據:產量方面，螺紋-5.40萬噸，熱卷+10.90萬噸,五大品種合計-0.26萬噸;總庫存方面，螺紋-5.08萬噸，熱卷-0.10萬噸，五大品種合計-13.37萬噸;表需方面，螺紋+2.21萬噸，熱卷+1.49 萬噸，五大品種合計-2.90萬噸。本周全國建材庫存環比下降3.4%是301.59萬噸，熱卷庫存環比下降3.64%至202.56萬噸，建材和熱卷庫存全面下降。12月9日，中共中央政治局召開會議，會議強調，做好明年經濟工作，要穩住樓市股市，防范化解重點領域風險和外部沖擊。明年要實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，加強超常規逆周期調節。

鐵礦：市場情緒轉暖，鐵礦高位震蕩

全國主港鐵礦累計成交129.5萬噸，環比上升40.22%。全球鐵礦石發運總量2662.5萬噸，環比減少416.6萬噸。澳洲巴西鐵礦發運總量2146.9萬噸，環比減少387.5萬噸。澳洲發運量1615.7萬噸，環比減少158.5萬噸，其中澳洲發往中國的量1412.0萬噸，環比增加38.4萬噸。巴西發運量531.2萬噸，環比減少229.0萬噸。非澳巴發運515.6萬噸，環比減少29.1萬噸。45個港口進口鐵礦石庫存總量15036.59萬噸，環比降10.30萬噸，45港日均疏港量323.37萬噸，環比降12.50萬噸。分量方面，澳礦6567.43降164.16，巴西礦6276.13增130.61；貿易礦10000.26降66.22，粗粉12172.23增191.02；塊礦1960.34降84.02，精粉1082.01降57.34，球團447.01降4.96，在港船舶數109條降2條。

雙焦：焦煤持續低庫存，雙焦向弱運行

供給微降，需求繼續回升。110 家洗煤廠開工率報 68.63%(-0.19)，小幅回 升。230 家獨立焦企生產率報 73.48%(+0.43)，連續兩周回升。 上游累庫，下游開啟補庫。523 家礦山庫存報 322.83 萬噸(-2.71)，洗煤廠 精煤庫存 207.87 萬噸(+8.71）。247 家鋼廠庫存 744.14 萬噸（+0.27)， 230 家焦企庫存 823.09(+52.93)。港口庫存 458.83 萬噸(-9.93)。供需缺口收窄。230 家獨立焦企生產率報 73.48%(+0.43)，連續兩周回升， 247 家鋼廠產能利用率報 87.8%(-0.73)，鐵水日均產量 233.87 萬噸(-1.93)， 鐵水產量回落。 上游轉為累庫，下游繼續補庫。230 家焦企庫存 44.17 萬噸（+3.9），247 家鋼廠庫存 603.82 萬噸（+8.18），港口庫存 172.22 萬噸（-4.96）。

銅：高銅價抑制需求

銅11月SMM中國電解銅產量環比增加0.94萬噸，升幅為0.94%，同比上升4.61%，且較預期上升2.42萬噸。1-11月累計產量同比增加52.44萬噸，增幅為5.02%。盡管11月銅精礦零單加工費仍處于歷史低位，截止至11月29日SMM進口銅精礦指數(月)為10.38美元/噸較上月微漲0.24美元/噸；但得益于近期冷料供應較之前充裕冶煉廠生產積極性較高，截止至11月29日SMM國內南方粗銅加工費（月）報1050元/噸，較上月上升300元/噸。此外，此前投產的冶煉廠加快了投產速度。11月電解銅行業的樣本開工率為80.44%，環比下降0.75個百分點；其中大型冶煉廠的開工率為84.8%環比上升1.17個百分點，中型冶煉廠的開工率為70.38%環比下降6.69個百分點，小型冶煉廠的開工率為71.02%環比上升2.17個百分點。用銅精礦冶煉廠的開工率為83.6%環比下降1.1個百分點；不用銅精礦（廢銅或陽極板）冶煉廠的開工率為75.6%環比上升11.4個百分點。進入12月，之前檢修（據SMM統計11月有7家冶煉廠要檢修涉及粗煉產能199萬噸）的冶煉廠陸續復產，該部分貢獻了5.14萬噸的增量；這是令12月產量大幅增加的原因之一。此外，前期剛投產的冶煉廠繼續加快投產速度，這也是令12月產量上升的另一原因，該部分貢獻了3.49萬噸。最后部分冶煉廠為追趕年度生產計劃在12月也增加了產量。

鋁：宏觀情緒降溫，鋁價高位震蕩調整

據SMM統計，2024年11月份（30天）國內電解鋁產量同比增長2.74%，2024年1-11月國內電解鋁廠產量累計同比增長3.86%。11月國內電解鋁出現部分企業停槽檢修的情況，主因槽齡較高及冬季環保管控減產需要。陸續傳來部分產能減產計劃，疊加氧化鋁成本壓力加大，部分企業計劃檢修；月內，四川、新疆等地復產或新增項目仍在推進中，11月份國內電解鋁日產量環比僅小幅抬升。月內西北等地區鑄錠比例增加，行業鋁水比例環比小降0.6個百分點，同比持平。截止11月份底，SMM統計國內電解鋁建成產能約為4571萬噸，國內電解鋁運行產能約為4368萬噸左右，行業開工率同比增長0.46個百分點至95.56%。目前國內電解鋁廠運行產能增減并存，增量主要來自于新疆某鋁廠新增項目啟槽爬產與四川、貴州地區鋁企復產；減量主要來自于河南某鋁廠因環保要求部分減產以及重慶、廣西地區部分產能技改檢修。根據SMM數據顯示，2024年11月（30天）中國冶金級氧化鋁產量環比增長0.71%，同比增加8.80%。截至12月6日，中國冶金級氧化鋁的建成產能為10302萬噸左右，實際運行產能為環比增長3.24%，開工率為86.63%。2024年1-11月，國內的冶金級氧化鋁累計產量同比增長4.41%。主要系11月國內多地氧化鋁廠加急生產以滿足下游電解鋁需求，疊加10月因環保、設備檢修等停產產能復產，原料端，國產礦復產無更進一步的消息，供應仍然緊缺；進口礦方面，據11月29日數據顯示，國內港口鋁土礦周度到港總量372.87萬噸，較前一周增加50.27萬噸；幾內亞主要港口鋁土礦周度出港總量（含博法港）357.21萬噸，較前一周增加95.83萬噸；澳大利亞主要港口鋁土礦周度出港總量105.47萬噸，較前一周增加5.46萬噸.

鎳：供應干擾，鎳價高位震蕩。

供給：鎳礦方面，周度印尼內貿紅土鎳礦1.2%價格下跌0.5美元/濕噸至23.3美元/濕噸，紅土鎳礦1.6%下跌1美元/濕噸47.2美元/濕噸，印尼鎳礦升貼水下跌1美元/濕噸至16美元/濕噸；鎳鐵方面，價格重心延續下跌，生產利潤下滑；硫酸鎳方面，原材料價格相對偏強，硫酸鎳生產利潤維持小幅虧損，需求：不銹鋼產業鏈，周內89家社會庫存環比減少3.39萬噸至93.7萬噸；國內+印尼不銹鋼產量環比微增；據產業在線最新發布的三大白電排產報告顯示，2024年12月空冰洗排產合計總量共計3398萬臺，較去年同期生產實績上漲21.7%。分產品來看，12月份家用空調排產1790萬臺，較去年同期實績增長31.7%；冰箱排產860萬臺，較上年同期生產實績增長15%；洗衣機排產748萬臺，較去年同期生產實績增長9%。新能源產業鏈，三元材料周度庫存環比下降103噸至14140噸，即期利潤上漲；終端，據乘聯會，11月狹義乘用車零售市場約為240.0萬輛左右，同比去年增長15.4%，環比上月增長6.1%，新能源零售預計可達128.0萬，滲透率約53.3%，庫存：周內LME庫存增加966噸至159966噸；滬鎳庫存增加1819噸至33013噸，社會庫存增加1183噸至37850噸，保稅區庫存維持4500噸。2024年11月，全國精煉鎳產量環比增加0.4%，同比增加了33.64%，行業月度開工率為71.53%，較上個月相比基本持平。月內，全國精煉鎳產量略有增加，增長點主要來源于頭部企業的持續增產。

豆粕

12月11日，生意社豆粕基準價為2920.00元/噸，與本月初(3024.00元/噸)相比，下降了-3.44%。

海關總署12月10日數據顯示：2024年11月，中國進口大豆715.4噸，10月為808.7萬噸；1-11月進口9,709.0萬噸，同比減少7.2%。進口大豆到國內港口C&F報價。

單位：美元/噸

國家糧油信息中心12月9日消息：監測顯示，截至 12 月 6 日一周，國內大豆壓榨量 166 萬噸，周環比下降 23 萬噸，月環比下降 20 萬噸，較上年同期下降 36 萬噸，較過去三年同期均值下降 26 萬噸。預計本周國內油廠開機率有所回升，周度大豆壓榨量約 180 萬噸。

12 月 6 日，全國主要油廠進口大豆商業庫存 602 萬噸，周環比上升 55 萬噸，月環比下降 14 萬噸，同比上升 56 萬噸，較過去三年均值高 128 萬噸。主要油廠豆粕庫存 69 萬噸，周環比下降 15 萬噸，月環比下降 12 萬噸，同比下降 14 萬噸，較過去三年同期均值高 14 萬噸，這是 4 月份以來豆粕庫存首次低于去年同期。

美國農業部11月供需報告：美國大豆

11月美國2024/2025年度大豆種植面積預期8710萬英畝，10月預期為8710萬英畝，環比持平；

11月美國2024/2025年度大豆收獲面積預期8630萬英畝，10月預期為8630萬英畝，環比持平；

11月美國2024/2025年度大豆單產預期51.7蒲式耳/英畝，10月預期為53.1蒲式耳/英畝，環比減少1.4蒲式耳/英畝；

11月美國2024/2025年度大豆產量預期44.61億蒲式耳，10月預期為45.82億蒲式耳，環比減少1.21億蒲式耳；

11月美國2024/2025年度大豆總供應量預期48.18億蒲式耳，10月預期為49.39億蒲式耳，環比減少1.21億蒲式耳；

11月美國2024/2025年度大豆壓榨量預期24.1億蒲式耳，10月預期為24.25億蒲式耳，環比減少0.15億蒲式耳；

11月美國2024/2025年度大豆出口量預期18.25億蒲式耳，10月預期為18.5億蒲式耳，環比減少0.25億蒲式耳；

11月美國2024/2025年度大豆總消耗量預期43.48億蒲式耳，10月預期為43.89億蒲式耳，環比減少0.41億蒲式耳；

11月美國2024/2025年度大豆期末庫存預期4.7億蒲式耳，10月預期為5.5億蒲式耳，環比減少0.8億。

美大豆周度出口報告：截至2024年11月28日當周，美國2024/25年度大豆凈銷售量為2,312,700噸，比上周低了7%，但是比四周均值高出17%。

據美國農業部（USDA）公布的出口檢驗報告，截至2024年11月28日的一周，美國大豆出口檢驗量為2,088,361噸，上周為修正后的2,117,380噸，去年同期為1,173,355噸。2024/25年度迄今美國大豆出口檢驗總量達到21,792,652噸，同比增長16.2%，上周是同比增長12.0%，兩周前同比增長9.2%。

巴西外貿秘書處的數據顯示，11月份迄今巴西大豆出口進一步下滑，表明在經歷數月強勁增長后，巴西大豆出口供應日益緊張。11月1至30日，巴西大豆出口量為255.3萬噸，去年11月份為519.6萬噸。11月日均大豆出口量為134,370噸，比去年同期減少50.9%。

玉米

12月11日，生意社玉米基準價為2060.00元/噸，與本月初(2112.86元/噸)相比，下降了-2.50%。

海關數據顯示，2024024年9月份中國玉米(2388,9.00,0.38%)進口量為31萬噸，同比下降81%。2024年1至9月玉米進口總量為1283萬噸，同比下降22.5%。

據Mysteel農產品調研顯示，截至2024年11月29日，北方四港玉米庫存共計446.2萬噸，周環比增加40.4萬噸；當周北方四港下海量共計90.5萬噸，周環比減少7.90萬噸。

美國農業部11月供需報告：美國玉米

美國農業部在11月份供需報告里調低了2024/25年度美國玉米單產和產量預期。2024/25年度玉米產量調低到151.43億蒲，較上月預測的152.03億蒲調低0.6億蒲，為歷史第三產量高點。美國玉米單產調低到183.1蒲/英畝，上月預測值為183.8蒲/英畝，比2023/24年度仍高出3.7%。收獲面積維持不變，為8270萬英畝，同比降低380萬英畝或4.4%。期末庫存估計為19.38億蒲，低于上月預測的19.99億蒲，但是同比提高10.1%。

美玉米周度銷售報告：截至2024年11月28日當周，美國2024/25年度玉米凈銷售量為1,732,400噸，比上周高出63%，比四周均值高出4%。

據美國農業部（USDA）公布的出口檢驗報告，截至12月5日當周，美國玉米出口檢驗量為104.97萬噸，上周修正后為94.88萬噸，2024/25年度美國玉米出口檢驗累計總量為1213.29萬噸，上一年度同期919.34萬噸。

巴西外貿秘書處（Secex）的統計數據顯示，11月巴西玉米出口量為472.6萬噸，而去年11月份全月出口量為740.6萬噸。11月1至30日，巴西日均出口玉米248,755噸，比去年11月同期減少36.2%。11月玉米出口金額達到9.9億美元，去年11月全月為16.8億美元。11月玉米出口均價208.4美元/噸，比去年同期下跌8.0%。

巴西外貿秘書處（Secex）的統計數據顯示，12月迄今巴西玉米出口量為117萬噸，而去年12月份全月出口量為606萬噸。

12月1至6日，巴西日均出口玉米234,175噸，比去年12月同期減少22.8%。12月迄今玉米出口金額達到2.5億美元，去年12月全月為13.8億美元。12月迄今玉米出口均價213.2美元/噸，比去年同期下跌6.1%。

原油：中國出臺重磅刺激政策，IEA維持25年全球原油需求

中國重磅會議指出堅持穩中求進、以進促穩，實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。供應端存在下行預期，一個是OPEC+的減產，一個是美國頁巖油產量觸及天花板。OPEC+宣布延長自愿減產措施總計減產586萬桶/日，約占全球需求的5.7%。其中366萬桶日的減產措施延長一年至2025年底，另外220萬桶/日的減產行動延長三個月至2024年9月底。IEA月報，美國能源信息署（EIA）發布的短期能源展望報告顯示，2024年全球原油需求增速預期為90萬桶/日，此前預計為100萬桶/日。2025年全球原油需求增速預期為130萬桶/日，此前預計為130萬桶/日。庫存方面，據金十數據，美國截至12月6日當周API原油庫存增加49.9萬桶，預期減少130萬桶；美國至11月29日當周EIA庫存減少507.3萬桶，預期減少67.萬桶；庫欣地區庫存至11月29日當周增加144.5萬桶，前值增加117.2萬桶；截止至12月10日，上海原油期貨庫存為1065.3萬桶，不變。宏觀方面，原油市場整體需求偏弱，重點關注中東地緣風險是否趨緩，關注美國大選后經濟政策變化及OPEC后續產量計劃。

PTA：年末企業開工放緩，市場繼續呈累庫狀態

2024年1-11月國內PTA產量6521萬噸，同比增加12.7%。現貨方面，整體產量持續增加，華東地區PTA現貨市場上周均價為4731.60元/噸，周均價環比-22元/噸，繼續小幅回落。據隆眾資訊，截至12月5日，國內PTA周產量149.62萬噸，較上周+5.14萬噸；國內PTA周產能利用率86.93%，較上周+2.75%；聚酯行業周度平均開工率88.03%，較上周+0.49%。截至12月5日，PTA加工費平均在324.79元/噸，較上周+1.71元/噸；據隆眾資訊生產成本計算模型，PTA成本平均價在4412.41元/噸，環比-37.31元/噸，環比-0.84%。庫存方面，至12月5日，PTA社會庫存量在478.08萬噸，較前一周+9.71萬噸，庫存小幅增加，短期供需變化不大，現貨市場流通性充裕。當前國內PTA市場主要圍繞企業生產成本進行定價，成本定價邏輯不變，關注市場情緒降溫及原油價格變化。

純堿：企業產量平穩，下游采購以剛需為主

現貨市場，12月10日，華中地區重質純堿的現貨價格為1520-1600元/噸，較上一交易日保持不變；輕質純堿的現貨價格為1400-1520元/噸，較上一交易日增長20元/噸。現貨方面，至12月5日，華東地區輕質純堿主流市場價格1450元/噸，重質純堿主流市場價格在1550元/噸。供給方面，據隆眾資訊統計，截至12月5日當周，純堿行業產能利用率87.06%，環比增加0.06%；周內純堿產量72.58萬噸，環比增加0.05萬噸，漲幅0.07%。輕質堿產量30.42萬噸，環比增加0.11萬噸，重質堿產量42.16萬噸，環比減少0.06萬噸。庫存方面，截至12月5日，國內純堿廠家總庫存159.69萬噸，較周一減少2.04萬噸，跌幅1.26%；社會庫存總量近41萬噸，增加1萬噸，整體庫存小幅下降，但仍在高位。另外，至12月5日，中國純堿企業出貨量78.47萬噸，環比增加16.67%；純堿整體出貨率為108.12%，環比+15.38個百分點。整體上看，短期開工和產量小幅上升，但庫存仍在高位，關注市場情緒及宏觀政策變化。

玻璃：現貨價格趨穩，廠家庫存有所下降

多數企業出貨較慢，不同地區下游補貨積極性差異較大，整體庫存小幅增加。12月5日，國內浮法玻璃市場均價1366元/噸，環比下跌0.07%。政策面，工信部修訂印發《水泥玻璃行業產能置換實施辦法（2024年本）》，進一步優化水泥玻璃產業布局和結構調整，促進市場供需動態平衡。供給方面，據隆眾資訊統計，截至12月5日，全國浮法玻璃產量111萬噸，環比-0.31%；光伏玻璃在產產能59.95萬噸，環比-2.84%；開工率為77.63%，與上周持平；產能利用率為79.09%，與上周持平；庫存方面，截至12月5日，全國浮法玻璃樣本企業總庫存4822.9萬重箱，環比下降78.8萬重箱或1.61%，同比增加46.69%，折庫存天數22.5天，較上期下降0.3天。

苯乙烯：企業開工率上升，

據隆眾資訊，截止12月5日，江蘇苯乙烯市場現貨價格8850-9100元/噸。原料方面，華東純苯現貨環比下跌85元/噸至7280-7390元/噸。截至12月5日，苯乙烯開工率69.93%，環比+5.35%；中國苯乙烯工廠整體產量在31.29萬噸，環比增加2.39萬噸。庫存方面，截至12月9日，江蘇苯乙烯港口樣本庫存總量2.69萬噸，較上周期增0.99萬噸，幅度增58.24%；華南苯乙烯主流庫區目前總庫存量0.7萬噸，較上期維持穩定。需求端，至12月5日，苯乙烯下游ABS行業開工率在68.9%，較上周提0.08%；EPS產能利用率48.69%，環比提升0.56%7；PS行業開工率60.75%，較上周減少0.78%；三大下游消費量在23.57萬噸，較上周-0.01萬噸。總體上看，行業短期供需變化不大，關注原油價格波動及下游庫存去化情況。

甲醇：現貨價格下跌，港口庫存再次累庫

12月西南氣頭甲醇進入冬檢期。現貨方面，據隆眾資訊，截至12月5日，太倉周均價格收于2514元/噸，環比-1.76%；濟寧周均價格2427元/噸，環比-0.37%；廣東周均價格收于2540元/噸，環比-0.86% ；臨汾周均價格收于2286元/噸，環比+0.48/%；鄂爾多斯北線周均價收于2152元/噸，環比-0.46%。供給方面，據隆眾資訊，至12月5日，中國當周甲醇產量為1877785噸，較上周增加32640噸，裝置產能利用率為86.76%，環比+1.77%。庫存方面，截止12月4日，國甲醇樣本生產企業庫存37.54萬噸，較上期增加0.62萬噸，漲幅1.68%；樣本企業訂單待發29.57萬噸，較上期減少0.50萬噸，跌幅1.66%；本周甲醇港口卸貨情況良好，顯性外輪卸貨23.63萬噸。總體上看，短期國內需求變化不大，關注宏觀政策影響及進口到港量變化。

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