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股指：滬指重上3400點 期指全線上揚

消息面上，12月5日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《關于推進新型城市基礎設施建設打造韌性城市的意見》，推動新一代信息技術與城市基礎設施建設深度融合，推動城市基礎設施數字化改造，構建智能高效的新型城市基礎設施體系，持續提升城市設施韌性、管理韌性、空間韌性，推動城市安全發展。日前召開的5G應用規模化發展推進會對近5年來5G發展成效進行了梳理總結，并對下一階段5G應用規模化發展重點工作作出了系統部署。海外方面，美國勞工部報告顯示，上周首次申請失業救濟人數增加9000人，總數攀升至22.4萬，高于預期。截至11月23日的四周移動平均持續領取失業救濟金人數減少2.5萬，總數降至187萬，低于分析師預測的191萬。投資者將關注焦點轉向周五即將公布的11月非農就業數據。展望后市，預期改善驅動的市場行情往往起伏明顯，但歷史經驗顯示，市場短期波動不改中長期趨勢。當前，市場預期主要受政策、增量資金、外部風險等因素的影響，若未來政策加力出臺、增量資金超預期流入，或推動市場預期進一步改善。

國債：貨幣政策發力呵護資金面

政策動態：1月央行通過多種工具保持資金面平穩。2024年11月人民銀行開展了公開市場國債買賣操作，全月凈買入債券面值為2000億元。以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展了8000億元買斷式逆回購操作。11月25日，人民銀行開展9000億元MLF操作。11月逆回購投放量維持高位，截至11月29日逆回購余額14862億元。當前來看，地方政府置換債迎來發行高峰，央行繼續通過國債買賣、開展買斷式逆回購操作等方式予以配合，同時降準的概率也在加大。債券供給：11月新一輪化債方案落地，2024年新增2萬億元地方債務置換債額度。11月15日首支置換債10年期河南再融資專項債（199058.SZ）發行落地，11月合計發行規模已達10856億元。發行計劃顯示12月首周將繼續發行4882億元。按照當前發行節奏預計，今年2萬億元的置換債額度大概率年內發行完畢。11月政府債發行21963億元，凈發行18330億元，其中國債凈發行6481億元，地方債凈發行11849億元。發行計劃顯示，地方債披露發行計劃總計6472億元，其中新增一般債、再融資一般債、新增專項債、再融資專項債、未披露類型再融資債占比分別為 2%（99 億元）、2%（102 億元）、4%（236 億元）、50%（3229 億元）、43%（2806億元）。

貴金屬：貴金屬弱勢調整，關注美國非農報告

美國勞工部報告顯示，上周首次申請失業救濟人數增加9000人，總數攀升至22.4萬，高于預期。截至11月23日的四周移動平均持續領取失業救濟金人數減少2.5萬，總數降至187萬，低于分析師預測的191萬。投資者將關注焦點轉向周五即將公布的11月非農就業數據。美聯儲主席鮑威爾此前表示，美國經濟狀況非常好，沒有理由不繼續保持這種勢頭，通脹略有上升，降息方面可以謹慎一些；美聯儲官員穆薩萊姆表示，最早可能在本月暫停降息；舊金山聯儲主席戴利表示，目前還沒有降低利率的緊迫感，并強調官員們可以“仔細調整”美國的貨幣政策。

螺紋：市場轉差，鋼價震蕩偏弱

產業面，目前鋼廠利潤有所回落，疊加淡季到來，鋼廠提產積極性不足，鋼聯數據顯示，供應方面，本周五大鋼材品種供應861.50萬噸，周環比降7.80萬噸，降幅為0.9%，較上周增幅0.9%而言轉降。其中螺紋產量227.88萬噸，環比下降2.5%，同比下降12.7%，螺紋供應維持低位。需求端，長材與板材需求表現分化，板材下游消費需求有支撐，但伴隨冬季來臨，終端開工受限，螺紋需求逐步走弱，鋼聯數據顯示，本周五大品種周度表觀消費量為877.51萬噸，環比降0.7%：其中建材消費降4.2%，板材消費增1.4%。本周五大品種庫存總量為1173.47萬噸，周環比降16.01萬噸，降幅1.3%。其中建材庫存周環比增0.88萬噸，增幅0.2%；板材庫存周環比降16.89萬噸，降幅2.6%。

鐵礦：市場情緒轉暖，鐵礦高位震蕩

港口現貨價格有所上漲，日照港PB粉價格上漲6元/噸至780元/噸，超特粉價格上漲6元/噸至665元/噸。成交來看，全國主港鐵礦累計成交126.4萬噸，環比上漲16.90%；本周平均每日成交116.7萬噸，環比上漲6.09%；本月平均每日成交114.1萬噸，環比上漲18.36%。基本面來看，澳洲由于港口檢修減少，發運量有所增加，巴西發運量有所減少，到港量減量較多。當前鋼廠的開工率雖然小幅下降，但需求仍有韌性，鐵水產量降幅較小當前長流程鋼廠仍有利潤，關注年前鋼廠補庫情況。

雙焦：焦煤持續低庫存，雙焦向弱運行

CCI山西低硫主焦S0.71557（-）；CCI山西中硫主焦S1.31390（-）；CCI山西高硫主焦S1.61358（-）。邯鋼焦精煤報價2,280元/噸（到廠含稅）；萊鋼焦精煤報價2,240元/噸（到廠含稅）；濟鋼焦精煤報價2,100元/噸（到廠含稅）；凌鋼焦精煤報價2,310元/噸（到廠含稅）。截至2024年11月30日，秦皇島港煤炭總庫存為683.0萬噸；曹妃甸港煤炭總庫存為596.0萬噸；國投京唐港煤炭庫存量為223萬噸，廣州港庫存281.7萬噸。京唐港山西主焦煤庫提價1980元/噸，青島港外貿澳洲主焦煤庫提價2065元/噸，連云港澳洲主焦煤庫提價2065元/噸，日照港澳洲主焦煤港口庫提價1880元/噸，天津港澳洲主焦煤港口庫提價2055元/噸。呂梁準一級焦1560（-）；唐山準一級焦1760（-）；日照港準一級焦1660（-）。本周110家鋼廠焦炭庫存466.73萬噸，100家獨立焦化廠焦炭庫存46.57萬噸。

銅：高銅價抑制需求

銅11月SMM中國電解銅產量環比增加0.94萬噸，升幅為0.94%，同比上升4.61%，且較預期上升2.42萬噸。1-11月累計產量同比增加52.44萬噸，增幅為5.02%。盡管11月銅精礦零單加工費仍處于歷史低位，截止至11月29日SMM進口銅精礦指數(月)為10.38美元/噸較上月微漲0.24美元/噸；但得益于近期冷料供應較之前充裕冶煉廠生產積極性較高，截止至11月29日SMM國內南方粗銅加工費（月）報1050元/噸，較上月上升300元/噸。此外，此前投產的冶煉廠加快了投產速度。11月電解銅行業的樣本開工率為80.44%，環比下降0.75個百分點；其中大型冶煉廠的開工率為84.8%環比上升1.17個百分點，中型冶煉廠的開工率為70.38%環比下降6.69個百分點，小型冶煉廠的開工率為71.02%環比上升2.17個百分點。用銅精礦冶煉廠的開工率為83.6%環比下降1.1個百分點；不用銅精礦（廢銅或陽極板）冶煉廠的開工率為75.6%環比上升11.4個百分點。
進入12月，之前檢修（據SMM統計11月有7家冶煉廠要檢修涉及粗煉產能199萬噸）的冶煉廠陸續復產，該部分貢獻了5.14萬噸的增量；這是令12月產量大幅增加的原因之一。此外，前期剛投產的冶煉廠繼續加快投產速度，這也是令12月產量上升的另一原因，該部分貢獻了3.49萬噸。最后部分冶煉廠為追趕年度生產計劃在12月也增加了產量。

鋁：宏觀情緒降溫，鋁價高位震蕩調整

據SMM統計，2024年11月份（30天）國內電解鋁產量同比增長2.74%，2024年1-11月國內電解鋁廠產量累計同比增長3.86%。11月國內電解鋁出現部分企業停槽檢修的情況，主因槽齡較高及冬季環保管控減產需要。陸續傳來部分產能減產計劃，疊加氧化鋁成本壓力加大，部分企業計劃檢修；月內，四川、新疆等地復產或新增項目仍在推進中，11月份國內電解鋁日產量環比僅小幅抬升。月內西北等地區鑄錠比例增加，行業鋁水比例環比小降0.6個百分點，同比持平。截止11月份底，SMM統計國內電解鋁建成產能約為4571萬噸，國內電解鋁運行產能約為4368萬噸左右，行業開工率同比增長0.46個百分點至95.56%。目前國內電解鋁廠運行產能增減并存，增量主要來自于新疆某鋁廠新增項目啟槽爬產與四川、貴州地區鋁企復產；減量主要來自于河南某鋁廠因環保要求部分減產以及重慶、廣西地區部分產能技改檢修。根據SMM數據顯示，2024年11月（30天）中國冶金級氧化鋁產量環比增長0.71%，同比增加8.80%。截至12月6日，中國冶金級氧化鋁的建成產能為10302萬噸左右，實際運行產能為環比增長3.24%，開工率為86.63%。2024年1-11月，國內的冶金級氧化鋁累計產量同比增長4.41%。主要系11月國內多地氧化鋁廠加急生產以滿足下游電解鋁需求，疊加10月因環保、設備檢修等停產產能復產，原料端，國產礦復產無更進一步的消息，供應仍然緊缺；進口礦方面，據11月29日數據顯示，國內港口鋁土礦周度到港總量372.87萬噸，較前一周增加50.27萬噸；幾內亞主要港口鋁土礦周度出港總量（含博法港）357.21萬噸，較前一周增加95.83萬噸；澳大利亞主要港口鋁土礦周度出港總量105.47萬噸，較前一周增加5.46萬噸。

鎳：供應干擾，鎳價高位震蕩

供給：鎳礦方面，周度印尼內貿紅土鎳礦1.2%價格下跌0.5美元/濕噸至23.3美元/濕噸，紅土鎳礦1.6%下跌1美元/濕噸47.2美元/濕噸，印尼鎳礦升貼水下跌1美元/濕噸至16美元/濕噸；鎳鐵方面，價格重心延續下跌，生產利潤下滑；硫酸鎳方面，原材料價格相對偏強，硫酸鎳生產利潤維持小幅虧損，需求：不銹鋼產業鏈，周內89家社會庫存環比減少3.39萬噸至93.7萬噸；國內+印尼不銹鋼產量環比微增；據產業在線最新發布的三大白電排產報告顯示，2024年12月空冰洗排產合計總量共計3398萬臺，較去年同期生產實績上漲21.7%。分產品來看，12月份家用空調排產1790萬臺，較去年同期實績增長31.7%；冰箱排產860萬臺，較上年同期生產實績增長15%；洗衣機排產748萬臺，較去年同期生產實績增長9%。新能源產業鏈，三元材料周度庫存環比下降103噸至14140噸，即期利潤上漲；終端，據乘聯會，11月狹義乘用車零售市場約為240.0萬輛左右，同比去年增長15.4%，環比上月增長6.1%，新能源零售預計可達128.0萬，滲透率約53.3%，庫存：周內LME庫存增加966噸至159966噸；滬鎳庫存增加1819噸至33013噸，社會庫存增加1183噸至37850噸，保稅區庫存維持4500噸。2024年11月，全國精煉鎳產量環比增加0.4%，同比增加了33.64%，行業月度開工率為71.53%，較上個月相比基本持平。月內，全國精煉鎳產量略有增加，增長點主要來源于頭部企業的持續增產。

豆粕

12月6日，生意社豆粕基準價為2932.00元/噸，與本月初(3024.00元/噸)相比，下降了-3.04%。

海關總署數據顯示，中國2024年9月大豆進口量為1137萬噸，環比減少6.37%，同比增加58.96%。巴西是第一大供應國，當月從巴西進口大豆844.52萬噸，環比減少17.51%，同比上升22.74%。美國是第二大供應國，當月從美國進口大豆171.15萬噸，環比上升745.68%，同比增加1180.18%。

國家糧油信息中心11月8日消息：10月我國進口大豆808.7萬噸，同比增加56.7%，創近4年同期最高；1-10月累計進口大豆8993.6萬噸，同比增加11.2%；10月大豆進口金額278.2億元，進口單價3440元/噸，低于去年同期的4099元/噸；1-10月大豆進口金額3432.5億元，進口單價3600元/噸。

進口大豆到國內港口C&F報價（國家糧油信息中心）

單位：美元/噸

國家糧油信息中心12月3日消息：監測顯示，11月29日，全國主要油廠進口大豆商業庫存547萬噸，周環比下降15萬噸，月環比下降65萬噸，同比上升43萬噸，較過去三年均值高121萬噸。主要油廠豆粕庫存85萬噸，周環比上升6萬噸，月環比下降14萬噸，同比上升3萬噸，較過去三年均值高29萬噸。

美國農業部11月供需報告：美國大豆

11月美國2024/2025年度大豆種植面積預期8710萬英畝，10月預期為8710萬英畝，環比持平；

11月美國2024/2025年度大豆收獲面積預期8630萬英畝，10月預期為8630萬英畝，環比持平；

11月美國2024/2025年度大豆單產預期51.7蒲式耳/英畝，10月預期為53.1蒲式耳/英畝，環比減少1.4蒲式耳/英畝；

11月美國2024/2025年度大豆產量預期44.61億蒲式耳，10月預期為45.82億蒲式耳，環比減少1.21億蒲式耳；

11月美國2024/2025年度大豆總供應量預期48.18億蒲式耳，10月預期為49.39億蒲式耳，環比減少1.21億蒲式耳；

11月美國2024/2025年度大豆壓榨量預期24.1億蒲式耳，10月預期為24.25億蒲式耳，環比減少0.15億蒲式耳；

11月美國2024/2025年度大豆出口量預期18.25億蒲式耳，10月預期為18.5億蒲式耳，環比減少0.25億蒲式耳；

11月美國2024/2025年度大豆總消耗量預期43.48億蒲式耳，10月預期為43.89億蒲式耳，環比減少0.41億蒲式耳；

11月美國2024/2025年度大豆期末庫存預期4.7億蒲式耳，10月預期為5.5億蒲式耳，環比減少0.8億。

美大豆周度出口報告：截至2024年11月28日當周，美國2024/25年度大豆凈銷售量為2,312,700噸，比上周低了7%，但是比四周均值高出17%。

據美國農業部（USDA）公布的出口檢驗報告，截至2024年11月28日的一周，美國大豆出口檢驗量為2,088,361噸，上周為修正后的2,117,380噸，去年同期為1,173,355噸。2024/25年度迄今美國大豆出口檢驗總量達到21,792,652噸，同比增長16.2%，上周是同比增長12.0%，兩周前同比增長9.2%。

巴西全國谷物出口商協會（ANEC）表示，11月份巴西大豆出口量估計為246萬噸，低于一周前估計的280萬噸，也低于10月份的444萬噸以及去年11月份的460萬噸，呈現典型的季節性放慢趨勢。

玉米

12月6日，生意社玉米基準價為2062.86元/噸，與本月初(2112.86元/噸)相比，下降了-2.37%。

海關數據顯示，2024024年9月份中國玉米(2388,9.00,0.38%)進口量為31萬噸，同比下降81%。2024年1至9月玉米進口總量為1283萬噸，同比下降22.5%。

據Mysteel農產品調研顯示，截至2024年11月29日，北方四港玉米庫存共計446.2萬噸，周環比增加40.4萬噸；當周北方四港下海量共計90.5萬噸，周環比減少7.90萬噸。

美國農業部11月供需報告：美國玉米

美國農業部在11月份供需報告里調低了2024/25年度美國玉米單產和產量預期。2024/25年度玉米產量調低到151.43億蒲，較上月預測的152.03億蒲調低0.6億蒲，為歷史第三產量高點。美國玉米單產調低到183.1蒲/英畝，上月預測值為183.8蒲/英畝，比2023/24年度仍高出3.7%。收獲面積維持不變，為8270萬英畝，同比降低380萬英畝或4.4%。期末庫存估計為19.38億蒲，低于上月預測的19.99億蒲，但是同比提高10.1%。

美玉米周度銷售報告：截至2024年11月28日當周，美國2024/25年度玉米凈銷售量為1,732,400噸，比上周高出63%，比四周均值高出4%。

巴西外貿秘書處（Secex）的統計數據顯示，10月份巴西玉米出口量為641萬噸，比去年10月的844.8萬噸減少24%。10月1至31日，巴西日均出口玉米291,191噸，比去年10月減少24%。10月玉米出口金額達到12.8億美元，去年10月為19.0億美元。10月玉米出口均價199.6美元/噸，比去年同期下跌11.4%。

據美國農業部（USDA）公布的出口檢驗報告，截至2024年11月28日的一周，美國玉米出口檢驗量為935,859噸，上周為修正后的1,008,867噸，去年同期為1,176,452噸。當周美國對中國裝運2,938噸玉米，上周對中國裝運2,204噸玉米。

巴西谷物出口商協會(ANEC)表示，11月份巴西玉米出口量估計為538萬噸，高于之前預估的477萬噸，但是低于10月份的592.6萬噸，也低于去年11月的700萬噸。

原油：OPEC會議同意將減產計劃延長至3月底

中東地緣沖突仍存變數，12月5日OPEC+把原定于1月份增產石油的計劃進一步推遲三個月，原因是油價走軟，且市場擔心供應即將過剩，同意將自愿減產220萬桶/日的計劃延長至明年3月底，并在截至2026年9月的18個月內將全部減產量逐步恢復。該組織的原油產量占全球總產量的一半以上。金十數據11月25日訊，哈薩克斯坦能源部長周一表示，哈薩克斯坦正考慮在中期通過巴庫-第比利斯-杰伊漢（BTC）管道運輸其大部分石油出口，隨著原油產量的增加，該國可能會將BTC管道的年運輸量從目前的150萬噸增加到2000萬噸。供應端存在下行預期，一個是OPEC+的減產，一個是美國頁巖油產量觸及天花板。OPEC+宣布延長自愿減產措施總計減產586萬桶/日，約占全球需求的5.7%。其中366萬桶日的減產措施延長一年至2025年底，另外220萬桶/日的減產行動延長三個月至2024年9月底。IEA月報，將2024年全球石油需求增長預測調至92萬桶/日（此前預期為86萬桶/日）；庫存方面，據金十數據，美國截至11月22日當周API原油庫存減少593.5萬桶，預期增加25萬桶；美國截至11月29日當周API原油庫存增加123.2萬桶，預期減少206萬桶；美國至11月22日當周EIA庫存減少184.4萬桶，預期減少60.5萬桶；庫欣地區庫存至11月22日當周增加117.2萬桶，前值增加140萬桶；截止至12月3日，上海原油期貨庫存為1065.3萬桶，維持不變。宏觀方面，原油市場整體需求偏弱，重點關注中東地緣風險是否趨緩，關注美國大選后經濟政策變化及OPEC后續產量計劃。

PTA：產量持續增加，生產成本有所下滑

現貨方面，整體產量持續增加，華東地區PTA現貨市場周均價為4731.60元/噸，周均價環比-22元/噸，繼續小幅回落。據隆眾資訊，截至12月5日，國內PTA周產量149.62萬噸，較上周+5.14萬噸；國內PTA周產能利用率86.93%，較上周+2.75%；聚酯行業周度平均開工率88.03%，較上周+0.49%。截至12月5日，PTA加工費平均在324.79元/噸，較上周+1.71元/噸；據隆眾資訊生產成本計算模型，PTA成本平均價在4412.41元/噸，環比-37.31元/噸，環比-0.84%。庫存方面，至12月5日，PTA社會庫存量在478.08萬噸，較前一周+9.71萬噸，庫存小幅增加，短期供需變化不大，現貨市場流通性充裕。當前國內PTA市場主要圍繞企業生產成本進行定價，成本定價邏輯不變，關注市場情緒降溫及原油價格變化。

純堿：高供應高庫存，靜待需求改善

企業陸續恢復產能，廠家利潤率維持低位。現貨方面，至12月5日，華東地區輕質純堿主流市場價格1450元/噸，重質純堿主流市場價格在1550元/噸。供給方面，據隆眾資訊統計，截至12月5日當周，純堿行業產能利用率87.06%，環比增加0.06%；周內純堿產量72.58萬噸，環比增加0.05萬噸，漲幅0.07%。輕質堿產量30.42萬噸，環比增加0.11萬噸，重質堿產量42.16萬噸，環比減少0.06萬噸。庫存方面，截至12月5日，國內純堿廠家總庫存159.69萬噸，較周一減少2.04萬噸，跌幅1.26%；社會庫存總量近41萬噸，增加1萬噸，整體庫存小幅下降，但仍在高位。另外，至12月5日，中國純堿企業出貨量78.47萬噸，環比增加16.67%；純堿整體出貨率為108.12%，環比+15.38個百分點。整體上看，短期出貨量有所好轉，但產量和庫存仍在高位，關注市場情緒及宏觀政策變化。

玻璃：現貨價格趨穩，廠家庫存有所下降

多數企業出貨較慢，不同地區下游補貨積極性差異較大，整體庫存小幅增加。12月5日，國內浮法玻璃市場均價1366元/噸，環比下跌0.07%。政策面，工信部修訂印發《水泥玻璃行業產能置換實施辦法（2024年本）》，進一步優化水泥玻璃產業布局和結構調整，促進市場供需動態平衡。供給方面，據隆眾資訊統計，截至12月5日，全國浮法玻璃產量111萬噸，環比-0.31%；光伏玻璃在產產能59.95萬噸，環比-2.84%；開工率為77.63%，與上周持平；產能利用率為79.09%，與上周持平；庫存方面，截至12月5日，全國浮法玻璃樣本企業總庫存4822.9萬重箱，環比下降78.8萬重箱或1.61%，同比增加46.69%，折庫存天數22.5天，較上期下降0.3天。

苯乙烯：現貨價格上漲，產量同步上升

據隆眾資訊，截止12月5日，江蘇苯乙烯市場現貨價格8850-9100元/噸。原料方面，華東純苯現貨環比下跌85元/噸至7280-7390元/噸。截至12月5日，苯乙烯開工率69.93%，環比+5.35%；中國苯乙烯工廠整體產量在31.29萬噸，環比增加2.39萬噸。庫存方面，截至2024年12月2日，江蘇純苯港口庫存14.50萬噸，較上期庫存上升2萬噸，環比上升16.00%。截至2024年12月2日，江蘇苯乙烯港口庫存1.7萬噸，較上周期減1.45萬噸，幅度降46.03%；苯乙烯商品量庫存1萬噸，環比減少1.05萬噸。需求端，至12月5日，苯乙烯下游ABS行業開工率在68.9%，較上周提0.08%；EPS產能利用率48.69%，環比提升0.56%7；PS行業開工率60.75%，較上周減少0.78%；三大下游消費量在23.57萬噸，較上周-0.01萬噸。總體上看，行業短期供需變化不大，關注原油價格波動及下游庫存去化情況。

甲醇：現貨價格下跌，港口庫存再次累庫

12月西南氣頭甲醇進入冬檢期。現貨方面，據隆眾資訊，截至12月5日，太倉周均價格收于2514元/噸，環比-1.76%；濟寧周均價格2427元/噸，環比-0.37%；廣東周均價格收于2540元/噸，環比-0.86% ；臨汾周均價格收于2286元/噸，環比+0.48/%；鄂爾多斯北線周均價收于2152元/噸，環比-0.46%。供給方面，據隆眾資訊，至12月5日，中國當周甲醇產量為1877785噸，較上周增加32640噸，裝置產能利用率為86.76%，環比+1.77%。庫存方面，截止12月4日，國甲醇樣本生產企業庫存37.54萬噸，較上期增加0.62萬噸，漲幅1.68%；樣本企業訂單待發29.57萬噸，較上期減少0.50萬噸，跌幅1.66%；本周甲醇港口卸貨情況良好，顯性外輪卸貨23.63萬噸。總體上看，短期國內需求變化不大，關注宏觀政策影響及進口到港量變化。

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