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股指：A股12月開門紅，期指全線上揚

消息面上，國家統計局11月30日發布的數據顯示，11月，制造業PMI為50.3%，比10月上升0.2個百分點，實現連續3個月上升，且連續2個月運行在擴張區間。12月2日公布的11月財新中國制造業采購經理人指數（PMI）錄得51.5，高于10月1.2個百分點，為下半年以來最高。外交部和海南省人民政府將于12月4日下午在藍廳舉行海南自貿港全球推介活動，這次活動的主題是“中國式現代化的地方實踐：海南自由貿易港新時代 新使命 新機遇”。海外方面，美國當選總統25日表示，將對墨西哥和加拿大進入美國的所有產品征收25%關稅，將對中國商品額外征收10%的關稅，30日還威脅對金磚國家征收100%關稅。關稅計劃可能再度驅動通脹抬升。當前地緣政治的不確定性，以及美國候任領導人的關稅計劃導致全球貿易狀況惡化以及二次通脹的擔憂。本周將公布的重要美國數據包括美國職位空缺、ADP就業報告和非農就業報告。根據FedWatchTool，市場目前認為美聯儲在12月降息25個基點的可能性為65.2%。展望后市，預期改善驅動的市場行情往往起伏明顯，但歷史經驗顯示，市場短期波動不改中長期趨勢。當前，市場預期主要受政策、增量資金、外部風險等因素的影響，若未來政策加力出臺、增量資金超預期流入，或推動市場預期進一步改善。

國債：貨幣政策發力呵護資金面

政策動態：1月央行通過多種工具保持資金面平穩。2024年11月人民銀行開展了公開市場國債買賣操作，全月凈買入債券面值為2000億元。以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展了8000億元買斷式逆回購操作。11月25日，人民銀行開展9000億元MLF操作。11月逆回購投放量維持高位，截至11月29日逆回購余額14862億元。當前來看，地方政府置換債迎來發行高峰，央行繼續通過國債買賣、開展買斷式逆回購操作等方式予以配合，同時降準的概率也在加大。債券供給：11月新一輪化債方案落地，2024年新增2萬億元地方債務置換債額度。11月15日首支置換債10年期河南再融資專項債（199058.SZ）發行落地，11月合計發行規模已達10856億元。發行計劃顯示12月首周將繼續發行4882億元。按照當前發行節奏預計，今年2萬億元的置換債額度大概率年內發行完畢。11月政府債發行21963億元，凈發行18330億元，其中國債凈發行6481億元，地方債凈發行11849億元。發行計劃顯示，地方債披露發行計劃總計6472億元，其中新增一般債、再融資一般債、新增專項債、再融資專項債、未披露類型再融資債占比分別為 2%（99 億元）、2%（102 億元）、4%（236 億元）、50%（3229 億元）、43%（2806億元）。

貴金屬：地緣緊張及關稅風險加大

美國當選總統25日表示，將對墨西哥和加拿大進入美國的所有產品征收25%關稅，將對中國商品額外征收10%的關稅，30日還威脅對金磚國家征收100%關稅。關稅計劃可能再度驅動通脹抬升。當前地緣政治的不確定性，以及美國候任領導人的關稅計劃導致全球貿易狀況惡化以及二次通脹的擔憂。本周將公布的重要美國數據包括美國職位空缺、ADP就業報告和非農就業報告。根據FedWatchTool，市場目前認為美聯儲在12月降息25個基點的可能性為65.2%。

螺紋：市場轉差，鋼價震蕩偏弱

產業面，目前鋼廠利潤有所回落，疊加淡季到來，鋼廠提產積極性不足，鋼聯數據顯示，供應方面，本周五大鋼材品種供應861.50萬噸，周環比降7.80萬噸，降幅為0.9%，較上周增幅0.9%而言轉降。其中螺紋產量227.88萬噸，環比下降2.5%，同比下降12.7%，螺紋供應維持低位。需求端，長材與板材需求表現分化，板材下游消費需求有支撐，但伴隨冬季來臨，終端開工受限，螺紋需求逐步走弱，鋼聯數據顯示，本周五大品種周度表觀消費量為877.51萬噸，環比降0.7%：其中建材消費降4.2%，板材消費增1.4%。本周五大品種庫存總量為1173.47萬噸，周環比降16.01萬噸，降幅1.3%。其中建材庫存周環比增0.88萬噸，增幅0.2%；板材庫存周環比降16.89萬噸，降幅2.6%。

鐵礦：市場情緒轉暖，鐵礦高位震蕩

港口現貨價格有所上漲，日照港PB粉價格上漲6元/噸至780元/噸，超特粉價格上漲6元/噸至665元/噸。成交來看，全國主港鐵礦累計成交126.4萬噸，環比上漲16.90%；本周平均每日成交116.7萬噸，環比上漲6.09%；本月平均每日成交114.1萬噸，環比上漲18.36%。基本面來看，澳洲由于港口檢修減少，發運量有所增加，巴西發運量有所減少，到港量減量較多。當前鋼廠的開工率雖然小幅下降，但需求仍有韌性，鐵水產量降幅較小當前長流程鋼廠仍有利潤，關注年前鋼廠補庫情況。

雙焦：焦煤持續低庫存，雙焦向弱運行

焦煤供給端，煤礦煉焦煤產量上升，后期煤礦產量保持穩定。進口蒙煤方面，通關車輛維持在高位，進口蒙煤供應充足，口岸持續累庫。需求方面，鋼廠鐵水產量下降，焦鋼企業進入冬儲，將對焦煤進行補庫。

焦炭供應方面，隨著部分地區環保限產解除，焦炭產量小幅回升。需求端，長流程煉鋼利潤下降，但247家鋼廠仍有54.55%的盈利率，鐵水產量維持在季節性高位，本周鐵水日均產量小幅下降0.14萬噸。庫存方面，焦炭產量上升，下游鋼廠需求減弱，焦炭庫存上升。

銅：高銅價抑制需求

冶煉檢修產能增加，礦冶矛盾逐步緩和。據WBMS，9月全球銅精礦產量157.5萬噸，環比微增1.9萬噸，但同比仍減少17%；11月全球精銅產量238.7萬噸，月短缺16萬噸，環比上月缺口有所擴大。四季度現貨TC回升后企穩，礦端變化不大，主要與冶煉企業集中檢修有關。11月中國5家冶煉企業檢修、涉及近104萬噸粗煉產能削減，11月中國電解銅產量下滑至111.6萬噸，環比減少2%，同比減少1.3%。11月，國內約7家冶煉企業檢修、涉及200萬噸粗煉產能，整體精煉供應進一步收緊，TC有所改善。受進口廢銅縮減影響，銅桿企業開工率有明顯下滑。據SMM，11月份中國精銅干企業開工率下滑至69%，環比下滑8%，同比減少9%，再生銅桿企業開工率小幅改善為29%。11月SMM中國電解銅趕產量為85.7萬噸，環比減少8.5萬噸。11月份，在家電國補與雙十一促銷、海外黑五促銷背景下，銅管產量有所改善。10月SMM銅管產量升至16.5萬噸，同比增長12%。據海關總署，10月銅管進口環比減少35%，同比增長28%，1-11月累計進口同比增長42%。出口方面，10月銅管出口環比增長12%，同比增長27%，1-11月累計出口同比增長14%。11月份，銅板帶產量為16.38萬噸，環比基本持平，銅板帶企業“紫金黃退”的情況仍在延續，即訂單增速主要依靠新能源車來維持，地產建工類訂單仍然是拖累。11月銅價先強后弱，企業累庫備貨，原料庫存環比升10%，產成品庫存環比升8%。

鋁：宏觀情緒降溫，鋁價高位震蕩調整

1-10月鋁土礦進口13156萬噸，比去年同期增長11.9%。10月進口量1229萬噸，同比增長11%。其中自幾內亞1-10月累計進口9210.9萬噸，同比增加11.1%。10月中國進口幾內亞鋁土礦759.7萬噸，環比增加13.5%。目前幾內亞雨季已過，發運基本恢復正常。晉豫兩地沒有大規模復產跡象，河南部分地區受環保影響，部分礦山生產時限仍然受控，山西地區維持當前的生產現狀。貴州環保檢查告一段落，清鎮露天礦山盡快生產，貴州地區礦石供給有所改善。1-10月國內鋁土礦產量5415.4萬噸，同比去年下滑15.7%。10月鋁土礦產量589.6萬噸，環比增加44.8萬噸。10月樣本統計內氧化鋁企業礦石庫存回升至2119萬噸，

10月氧化鋁產量712萬噸，環比增加24.6萬噸，運行產能連續三周穩定在8800萬噸上方，目前在8840萬噸左右。環比增長1.7%。云南地區水電供給全年充足，今年4月便提前復產，且四季度未發生減產。內蒙華云三期及新疆信發準東項目也提供一定增量。10月原鋁產量為371.5萬噸，同比增長1.6%；1-10月原鋁累計產量為3639.1萬噸，同比增長4.3%。11月河南、廣西、貴州、四川等地區相繼出現少量檢修停槽，累計減產10多萬噸。12月廣西、四川、重慶減產規模擴大，廣西百色地區某鋁企計劃12月停槽，涉及產能10萬噸左右。今年我國電解鋁進口量創新高，2024年10月份國內原鋁凈進口總量15.89萬噸，環比增加26.5%。1-10月份國內原鋁累計進口總量約182.4萬噸，同比增長55.58%。2024年10月，中國出口未鍛軋鋁及鋁材54.06萬噸，同比增長27%，環比小幅增加；1-10月累計出口520.1萬噸，同比增長18.8%。11月15日國家財政部發布《關于調整出口退稅政策的公告》，具體內容包括取消鋁材、銅材以及化學改性的動、植物或微生物油、脂等產品出口退稅，鋁材涉及稅率為13%。

鎳：供應干擾，鎳價高位震蕩。

據有色網數據顯示。菲律賓1.5%紅土鎳礦FOB價格維持在44美元/濕噸，印尼1.6%紅土鎳礦內貿價格由48.2美元/濕噸下降至47.2美元/濕噸。印尼鎳礦商協會發布12月鎳礦內貿基準價格，低品鎳礦基準價格下跌幅度相對較小，高品鎳礦降幅較大，下跌區間約在2.21美元/濕噸-3.41美元/濕噸。鎳鐵方面，8-12%高鎳生鐵出廠含稅均價由968元/鎳點下跌至957.5元/鎳點。11月中國鎳生鐵產量3.215萬金屬噸，環比提升約1.25%；同期，印尼鎳鐵產能18.34萬鎳噸，連續兩個月持平，鎳鐵產量約13.42萬鎳噸，同環比+0.05%/+0.02%。11月，中國和印尼300系不銹鋼產量合計約167萬噸，環比小幅下降5噸。

豆粕

12月2日，生意社豆粕基準價為3024.00元/噸，與本月初持平。

海關總署數據顯示，中國2024年9月大豆進口量為1137萬噸，環比減少6.37%，同比增加58.96%。巴西是第一大供應國，當月從巴西進口大豆844.52萬噸，環比減少17.51%，同比上升22.74%。美國是第二大供應國，當月從美國進口大豆171.15萬噸，環比上升745.68%，同比增加1180.18%。

國家糧油信息中心11月8日消息：10月我國進口大豆808.7萬噸，同比增加56.7%，創近4年同期最高；1-10月累計進口大豆8993.6萬噸，同比增加11.2%；10月大豆進口金額278.2億元，進口單價3440元/噸，低于去年同期的4099元/噸；1-10月大豆進口金額3432.5億元，進口單價3600元/噸。

進口大豆到國內港口C&F報價（國家糧油信息中心）

單位：美元/噸

國家糧油信息中心11月25日消息：監測顯示，監測顯示，截至 11 月 22 日一周，國內大豆壓榨量 197 萬噸，周環比回升 3 萬噸，月環比下降 13 萬噸，較上年同期提高 13 萬噸，較過去三年同期均值增加 2 萬噸。預計本周國內油廠大豆壓榨量約 190 萬噸。

國家糧油信息中心11月26日消息：監測顯示，11月22日，全國主要油廠主要油廠豆粕庫存79萬噸，周環比下降1萬噸，月環比下降29萬噸，同比上升5萬噸，較過去三年均值高30萬噸。

美國農業部11月供需報告：美國大豆

11月美國2024/2025年度大豆種植面積預期8710萬英畝，10月預期為8710萬英畝，環比持平；

11月美國2024/2025年度大豆收獲面積預期8630萬英畝，10月預期為8630萬英畝，環比持平；

11月美國2024/2025年度大豆單產預期51.7蒲式耳/英畝，10月預期為53.1蒲式耳/英畝，環比減少1.4蒲式耳/英畝；

11月美國2024/2025年度大豆產量預期44.61億蒲式耳，10月預期為45.82億蒲式耳，環比減少1.21億蒲式耳；

11月美國2024/2025年度大豆總供應量預期48.18億蒲式耳，10月預期為49.39億蒲式耳，環比減少1.21億蒲式耳；

11月美國2024/2025年度大豆壓榨量預期24.1億蒲式耳，10月預期為24.25億蒲式耳，環比減少0.15億蒲式耳；

11月美國2024/2025年度大豆出口量預期18.25億蒲式耳，10月預期為18.5億蒲式耳，環比減少0.25億蒲式耳；

11月美國2024/2025年度大豆總消耗量預期43.48億蒲式耳，10月預期為43.89億蒲式耳，環比減少0.41億蒲式耳；

11月美國2024/2025年度大豆期末庫存預期4.7億蒲式耳，10月預期為5.5億蒲式耳，環比減少0.8億。

美大豆周度出口報告：截截至2024年11月21日當周，美國2024/25年度大豆凈銷售量為2,490,500噸，創下年度新高，比上周高出34%，比四周均值高出31%。

據美國農業部（USDA）公布的出口檢驗報告，截至2024年11月28日的一周，美國大豆出口檢驗量為2,088,361噸，上周為修正后的2,117,380噸，去年同期為1,173,355噸。2024/25年度迄今美國大豆出口檢驗總量達到21,792,652噸，同比增長16.2%，上周是同比增長12.0%，兩周前同比增長9.2%。

巴西全國谷物出口商協會（ANEC）表示，11月份巴西大豆出口量估計為246萬噸，低于一周前估計的280萬噸，也低于10月份的444萬噸以及去年11月份的460萬噸，呈現典型的季節性放慢趨勢。

玉米

12月2日，生意社玉米基準價為2112.86元/噸，與本月初持平。

海關數據顯示，2024024年9月份中國玉米(2388,9.00,0.38%)進口量為31萬噸，同比下降81%。2024年1至9月玉米進口總量為1283萬噸，同比下降22.5%。

據Mysteel農產品調研顯示，截至2024年11月22日，北方四港玉米庫存共計405.8萬噸，周環比增加61.8萬噸；當周北方四港下海量共計98.4萬噸，周環比減少4.50萬噸。

美國農業部11月供需報告：美國玉米

美國農業部在11月份供需報告里調低了2024/25年度美國玉米單產和產量預期。2024/25年度玉米產量調低到151.43億蒲，較上月預測的152.03億蒲調低0.6億蒲，為歷史第三產量高點。美國玉米單產調低到183.1蒲/英畝，上月預測值為183.8蒲/英畝，比2023/24年度仍高出3.7%。收獲面積維持不變，為8270萬英畝，同比降低380萬英畝或4.4%。期末庫存估計為19.38億蒲，低于上月預測的19.99億蒲，但是同比提高10.1%。

美玉米周度銷售報告：截至2024年11月21日當周，美國2024/25年度玉米凈銷售量為1,062,900噸，比上周低了29%，比四周均值低了46%。

巴西外貿秘書處（Secex）的統計數據顯示，10月份巴西玉米出口量為641萬噸，比去年10月的844.8萬噸減少24%。10月1至31日，巴西日均出口玉米291,191噸，比去年10月減少24%。10月玉米出口金額達到12.8億美元，去年10月為19.0億美元。10月玉米出口均價199.6美元/噸，比去年同期下跌11.4%。

據美國農業部（USDA）公布的出口檢驗報告，截至2024年11月28日的一周，美國玉米出口檢驗量為935,859噸，上周為修正后的1,008,867噸，去年同期為1,176,452噸。當周美國對中國裝運2,938噸玉米，上周對中國裝運2,204噸玉米。

巴西谷物出口商協會(ANEC)表示，11月份巴西玉米出口量估計為538萬噸，高于之前預估的477萬噸，但是低于10月份的592.6萬噸，也低于去年11月的700萬噸。

原油：美原油庫存意外大降，12月OPEC會議推遲

地緣局勢方面，美國總統拜登于27日表示，近日美國將與土耳其、埃及、卡塔爾、以色列及其他國家繼續努力推動加沙地區實現停火，不過周中美國下任總統特朗普表示將加征墨加關稅包括原油。由于海灣峰會將于12月1日在科威特舉行，OPEC+政策會議已重新安排至12月5日舉行。美國至11月22日當周API原油庫存減少593.5萬桶，預期增加25萬桶，前值增加475.3萬桶。金十數據11月25日訊，哈薩克斯坦能源部長周一表示，哈薩克斯坦正考慮在中期通過巴庫-第比利斯-杰伊漢（BTC）管道運輸其大部分石油出口，隨著原油產量的增加，該國可能會將BTC管道的年運輸量從目前的150萬噸增加到2000萬噸。供應端存在下行預期，一個是OPEC+的減產，一個是美國頁巖油產量觸及天花板。OPEC+宣布延長自愿減產措施總計減產586萬桶/日，約占全球需求的5.7%。其中366萬桶日的減產措施延長一年至2025年底，另外220萬桶/日的減產行動延長三個月至2024年9月底。IEA月報，將2024年全球石油需求增長預測調至92萬桶/日（此前預期為86萬桶/日）；庫存方面，美國截至11月22日當周API原油庫存增加475.3萬桶，預期增加80萬桶；美國至11月15日當周EIA庫存增加54.5萬桶，預期增加13.8萬桶；庫欣地區庫存至11月15日當周減少14萬桶，前值減少68.8萬桶；截止至11月22日，上海原油期貨庫存為671.6萬桶。宏觀方面，美大選結束之后就是美聯儲議息會議降息25BP。整體上看，地緣風險溢價有所降低，原油市場整體需求偏弱，關注美國大選后經濟政策變化及OPEC后續產量計劃。

PTA：依然圍繞成本定價，現貨市場交投清淡

現貨方面，下游個別聚酯工廠開始小幅補貨，供需變化不大，華東地區PTA現貨市場周均價為4754.40元/噸，周均價環比-17.60元/噸，小幅回落。據隆眾資訊，截至11月28日，國內PTA周產量144.76萬噸，較上周+5.39萬噸；國內PTA周產能利用率84.18%，較上周+3.15%；聚酯行業周度平均開工率87.54%，較上周-0.03%。截至11月28日，PTA加工費平均在323.08元/噸，較上周下跌25.67元/噸。至11月28日，PTA行業庫存量在469.5萬噸，較前一周+5.09萬噸，庫存小幅增加，短期供需變化不大，現貨市場流通性充裕。當前國內PTA市場主要圍繞企業生產成本進行定價，成本定價邏輯不變，關注市場情緒降溫及原油價格變化。

純堿：企業出貨量下降，靜待需求改善

企業陸續恢復產能，廠家利潤率維持低位。現貨方面，12月2日，中地區重質純堿的現貨價格為1520-1600元/噸，較上一交易日保持不變；輕質純堿的現貨價格為1400-1500元/噸，較上一交易日保持不變。。供給方面，據隆眾資訊統計，截至11月28日當周，純堿行業產能利用率87%，上周83.97%，環比增加3.03%；周內純堿產量72.53萬噸，環比增加2.53萬噸，漲幅3.62%。輕質堿產量30.30萬噸，環比增加1.21萬噸，重質堿產量42.23萬噸，環比增加1.32萬噸。庫存方面，截至11月28日，國內純堿廠家總庫存165.58萬噸，較周一增加2.58萬噸，漲幅1.58%，庫存有所上升。另外，至11月28日，中國純堿企業出貨量67.26萬噸，環比減少9.72%；純堿整體出貨率為92.73%，環比-13.7個百分點。整體上看，下游需求清淡，產量和庫存仍在高位，關注市場情緒及宏觀政策變化。

玻璃：庫存小幅增加，供應充足

多數企業出貨較慢，不同地區下游補貨積極性差異較大，整體庫存小幅增加。11月28日，國內浮法玻璃市場均價1367元/噸，環比下跌1.73%。政策面，工信部修訂印發《水泥玻璃行業產能置換實施辦法（2024年本）》，進一步優化水泥玻璃產業布局和結構調整，促進市場供需動態平衡。供給方面，據隆眾資訊統計，截至11月28日，全國浮法玻璃產量111.35萬噸，環比+0.38%；光伏玻璃在產產能61.70萬噸，環比-2.83%；開工率為77.63%，與上周持平；產能利用率為79.09%，與上周持平；庫存方面，截至11月28日，全國浮法玻璃樣本企業總庫存4901.7萬重箱，環比+59.1萬重箱，環比+1.22%，同比+30.01%。折庫存天數22.8天，較上期+0.2天。短期玻璃需求略有增加，供需關系有所改善，現貨交投穩定。

苯乙烯：現貨價格小幅下降，港口庫存有所回落

據隆眾資訊，截止11月27日，江蘇苯乙烯市場現貨價格8650-8850元/噸環比上行85元/噸。原料方面，華東純苯現貨環比下跌85元/噸至7280-7390元/噸。截至11月25日，苯乙烯開工率64.58%，環比下降；中國苯乙烯工廠整體產量在28.9萬噸，環比降0.64萬噸。庫存方面，截至2024年12月2日，江蘇純苯港口庫存14.50萬噸，較上期庫存上升2萬噸，環比上升16.00%。截至2024年12月2日，江蘇苯乙烯港口庫存1.7萬噸，較上周期減1.45萬噸，幅度降46.03%；截至11月28日，苯乙烯工廠庫存12.82萬噸，環比減少2.79%。需求端，11月15日至21日，苯乙烯下游EPS、PS、ABS消費量在23.58萬噸，較上周-1.05萬噸，環比-0.24%。總體上看，行業短期供需變化不大，關注原油價格波動及下游庫存去化情況。

甲醇：國內企業利潤小幅上漲，下游庫存有所降低

現貨方面，據隆眾資訊，截至11月28日，太倉周均價格收于2559元/噸，環比+1.43%；濟寧周均價格2436元/噸，環比+3.05%；廣東周均價格收于2562元/噸，環比+1.95% ；臨汾周均價格收于2275元/噸，環比+4.74%；鄂爾多斯北線周均價收于2162元/噸，環比+5.57%。供給方面，據隆眾資訊，至11月28日，中國當周甲醇產量為1845145噸，較上周減少34960噸，裝置產能利用率為85.25%，環比降1.85%。庫存方面，截止11月27日，國甲醇樣本生產企業庫存36.92萬噸，較上期減少1.88萬噸，跌幅4.83%；樣本企業訂單待發30.07萬噸，較上期減少0.93萬噸，跌幅2.99%；本周甲醇港口庫存去庫，到港較少、顯性外輪卸貨僅8.54萬噸。。總體上看，短期國內需求變化不大，關注宏觀政策影響及進口到港量變化。

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