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股指：A股午后拉漲 期指普遍上揚

A股周三震蕩上行，午后迅速拉漲。期指普遍上揚，IC漲逾1%，IM漲幅超過3%。市場在連續下跌后存在反彈需求。近期一系列宏觀數據、貨而政策操作以及論壇靴子落地后，由于利多不及預期，市場不斷進行調整。消息上，財政部、國家發展改革委、中國人民銀行、金融監管總局等四部門近日發布的《關于實施設備更新貸款財政貼息政策的通知》提出，銀行向經營主體發放的貸款符合再貸款報銷條件的，中央財政對經營主體的銀行貸款本金貼息1個百分點。按照相關貸款資金劃付供應商賬戶之日起予以貼息。貼息期限不超過2年。6月24日，住房城鄉建設部、金融監管總局聯合召開保交房政策培訓視頻會議。會議深入貫徹落實黨中央、國務院有關決策部署，開展保交房相關政策解讀培訓，指導各地切實做好保交房工作，保障購房人合法權益，促進房地產市場平穩健康發展。海外方面，英國央行決議前，英國5月CPI如期增長放緩，近三年來首次回到央行目標2%，關鍵指標服務業通脹5.7%仍高于預期，交易者降低降息押注。加拿大央行會議紀要：6月會議考慮過等到7月再降息，暗示未來寬松“循序漸進”。普京和金正恩簽署全面戰略伙伴關系條約，稱俄朝其中一方遭他國侵略時，另一方需提供援助。展望后市，5月底以來A股市場持續回調，投資者風險偏好承壓，交投意愿不足。從我國宏觀環境來看，近期公布的部分5月物價、金融和經濟數據表明相比一季度，經濟景氣出現邊際轉緩跡象，且在結構上表現為供給強于需求、內需緩于外害。全球地緣風險加劇、主要經濟體間貿易爭端增多、美國降息預期反復等也對全球資金流向帶來影響。

國債：多空交織 期債窄幅震蕩

6月末資金面波動或有所加大，資金利率中樞將繼續上移，但在央行呵護下資金大幅度收緊概率較低，短期債市窄幅震蕩格局難以打破30年國債收益率再次下破“2.5%”的關鍵點位，在持續提示長債風險的情況下，30Y國債收益率進一步向下突破空間有限，中短端相對偏強。政策方面，央行行長發表《中國當前貨幣政策立場及未來貨幣政策框架的演進》的主題演講，強調貨幣政策保持支持性，不會收緊，降準降息靈活運用，以我為主但要兼顧定力和海外。央行周一開展了1820億MLF操作，操作利率2.5%維持不變，因有2370億元MLF到期，因此央行在當月實現縮量平價續作MLF，通過MLF凈回籠550億元。當前MLF利率調降受到銀行凈息差、人民幣匯率等因素掣肘，平價續作符合市場預期。中國6月LPR出爐，1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為3.95%，均與5月持平。周一至周五，央行分別開展了40億元、860億元、2780億元、200億 元和100億元逆回購操作，全周共投放逆回購3980億元，因有80億元逆回購到期，凈投放3900億元。下周有3980億元逆回購到期。受稅期影響資金利率明顯上行。RO01、RO07、DRO01DR007分別較上周五變動+17.3、+17.6、+15.7、+8.3BP至2.03%、2.04%、1.96%、1.95%。

貴金屬：美元指數反彈 貴金屬偏弱運行

貴金屬早間雙雙低開，日內持續偏弱震蕩，收盤滬銀下跌1.97%，滬金下跌0.68%。美聯儲官員講話偏鷹，市場繼續博弈美聯儲降息預期，美元指數反犖貴金屬下行，市場等待美國PCE數據帶來更多指引。美聯儲理事庫克周二表示，如果經濟表現符合她的預期，美聯儲有望降息，但她拒絕透露美聯儲何時能夠采取行動。美聯儲理事鮑曼表示，她仍不認為美聯儲今年會下調指標利率。鮑曼重申了她的觀點，在“一段時間”內維持政策利率不變可能足以控制通脹，但她也重中她愿意在必要時提高借貸成本。鮑昱是美聯儲最鷹派的決策者之一，受其鷹派言論影響，隔夜美元指數反彈，貴金屬走勢仍然承壓。世界大型企業聯合會公布調查顯示，美國6月消費者信心有所下降，降至100.4，仍好于市場預期。人們擔憂經濟前景，但家庭對勞動力市場仍持樂觀態度，并預計未來一年通脹將趨緩。房價仍高企但漲勢放緩，美國4月S&P/CS20座大城市未季調房價指數年率為上升7.2%，市場此前預期為上升7%，3月為成長7.4%。

螺紋：市場轉差，鋼價震蕩偏弱

從基本面上來看，鐵水產量繼續上升，一方面令原料端有一定支撐，但另一方面也令市場對于淡季成材供需矛盾進一步加深，因為需求較好的卷板材庫存較高，難以承接更多鋼材供應，建材端庫存雖低但是處于需求淡季，且加上多地雨水天氣影響，需求較弱。與此同時，近日地方債加速發行將會形成一定實物工作量，建材產量較低累庫幅度或有限。

鐵礦：市場情緒轉暖，鐵礦高位震蕩

供應方面，全球發運量延續回落趨勢，但發運仍處于年內平均水平之上，而到港量結束了前兩期回落的趨勢，上周有明顯的反彈；需求方面，周內受高爐復產以及投產的影響，鐵水產量大幅增長，個別地區因下游需求轉弱出現集中檢修，但檢修均在統計周期末，對鐵水產量的影響效果較小；庫存方面，中國45港鐵礦石庫存結束前3期累庫趨勢出現小幅去庫，絕對值仍處于近3年同期高位；247家鋼企盈利率為49.78%。

雙焦：焦煤持續低庫存，雙焦向弱運行

礦山開工率環比下滑，內煤復產速率偏慢，但隨著安監強度放松，礦山復產進度持續推進。進口煤方面，蒙煤通關高位，甘其毛都口岸累庫嚴重。獨立焦化虧損加深，焦化廠開工率下滑，焦煤補庫需求一般。

焦企因虧損減產，焦化開工率環比下降。主流焦企提漲，考慮到鋼材終端需求承壓，鋼焦博弈加劇。日均鐵水環比小幅增加，鋼廠盈利率走擴，短期內鐵水產量維穩，焦炭剛需有支撐。

銅：高銅價抑制消費

美聯儲理事發表鷹派言論，美元指數回升，大宗氛圍低迷，銅價震蕩下行，產業層面，LME庫存增加5025至172850噸，增量來自亞洲倉庫，注銷倉單比例下滑至1.7%，Cash/3M貼水148.4美元/噸。國內方面，上海地區現貨貼水擴大5至210元/噸，持貨商對消費持樂觀預期，部分下游備貨有所好轉，但市場成交仍表現一般。進出口方面，國內銅現貨進口盈利100元/噸左右，洋山銅溢價持平。廢銅方面，國內精廢價差微縮至1310元/噸，廢銅替代優勢小幅降低。價格層面，美國經濟數據喜憂參半，美聯儲降息時間點仍有不確定性，國內經濟數據偏弱，關注政策邊際變化。產業上看雖然銅礦供應擾動有所增多，但海外庫存持續累積形成一定壓力。

鋁：宏觀情緒降溫，鋁價高位震蕩調整

SMM現貨A00鋁報均價20200元/噸。A00鋁錠升貼水平均價-70。LME鋁庫存1044325噸，下降5500噸。據中國海關總署，2024年5月中國進口鋁土礦1354.90萬噸，環比減少4.84%，同比增加4.63%。5月氧化鋁凈進口-1.0萬噸，2024年1-5月累計凈進口49.3萬噸。2024年5月份國內原鋁凈進口總量約為15.1萬噸，環比減少26.8%，同比增加141.7%。1-5份原鋁凈進口總量達107.7萬噸，同比增長189.8%。華東貼90-貼50，華南貼280-260，中原貼230-貼190。華東、中原市場逢高出貨為主，中間商交投情緒尚可，廠家按需少量補庫，整體成交一般;半年度末資金回流，華南市場出多接少，整體成交一般。

鎳：供應干擾，鎳價高位震蕩運行

精煉鎳方面，現貨市場供應相對寬松，升貼水小幅下跌，國內精煉鎳現貨價報134000-136600元/噸。俄鎳現貨均價對近月合約升貼水為-50元；金川鎳現貨升水報1900-2200元/噸。硫酸鎳方面，下游需求持續維持低活躍度，硫酸鎳價格延續下行，電池級硫酸鎳價格報28800-29200元/噸。鎳鐵方面，需求仍維持弱勢，市場成交較為平淡，鎳鐵價格弱穩運行。成本端，印尼市場鎳礦供應緊缺，Mysteel紅土鎳礦CIF價格環比上漲。

豆粕：現貨價格走低，期貨主力合約價格窄幅震蕩

6月26日，生意社豆粕基準價為3298.00元/噸，與本月初(3430.00元/噸)相比，下降了-3.85%。

6月26日，生意社大豆基準價為4808.00元/噸，與本月初(4804.00元/噸)相比，上漲了0.08%。

據海關數據顯示，2024年5月進口大豆數量為1022萬噸，較4月進口量857萬噸，增加165萬噸，環比增加19%，較去年同期進口量1202萬噸，減少180萬噸，同比減幅18%。

國家糧油信息中心6月24日消息： 6 月份前三周國內主要油廠大豆壓榨總量為 582 萬噸，按照本周 200 萬噸左右壓榨量計算，預計 6月份主要油廠大豆壓榨總量 790 萬噸左右，低于 6 月初市場預期的 900 萬噸水平。由于產出增加、需求疲軟，后續豆粕累庫壓力可能加劇，將促使油廠限產停機，預計 7 月份主要油廠大豆壓榨量在 800 萬噸左右。

進口大豆到國內港口C&F報價（國家糧油信息中心）

單位：美元/噸

據同花順數據顯示，截至6月19日，全國進口大豆港口庫存為755萬噸，較一周前的庫存750萬噸，增加5萬噸。截止6月14日，國內主流油廠豆粕庫存量為95.76萬噸，較上周的84.50萬噸，增加11.26萬噸，增幅13%。

據美國農業部USDA發布的6月供需報告，美國2024/25年度大豆產量預期44.5億蒲式耳，5月預期為44.5億蒲式耳，環比持平；美國2024/25年度大豆壓榨量預期24.25億蒲式耳，5月預期為24.25億蒲式耳，環比持平；美國2024/25年度大豆出口量預期18.25億蒲式耳，5月預期為18.25億蒲式耳，環比持平；美國2024/25年度大豆期末庫存預期4.55億蒲式耳，5月預期為4.45億蒲式耳，環比增加0.10億蒲式耳。

USDA周報，截至6月13日當周，美國2023/2024年度大豆出口凈銷售為55.6萬噸，前一周為37.7萬噸；美國2023/2024年度大豆出口裝船34.1萬噸，前一周為21.5萬噸；美國2023/2024年度對中國大豆凈銷售21.4萬噸，前一周為10.9萬噸；美國2023/2024年度對中國大豆累計銷售2423.5萬噸，前一周為2402.1萬噸；美國2023/2024年度對中國大豆出口裝船0.9萬噸，前一周為1萬噸；美國2023/2024年度對中國大豆累計裝船2388.6萬噸，前一周為2387.7萬噸。

巴西國家商品供應公司（CONAB）表示，截至6月17日，巴西2023/24年度大豆收獲進度為100%，比一周前高出0.2%，和去年同期持平。巴西全國谷物出口商協會（ANEC）表示，巴西6月份大豆出口量估計為1378萬噸，比上周估計的1208萬噸高出170萬噸。

豆粕期貨2409合約，盤面價格短線震蕩。

玉米：現貨價格小幅反彈，期貨主力合約價格重心上移。

6月26日，生意社玉米基準價為2371.43元/噸，與本月初(2328.57元/噸)相比，上漲了1.84%。

中國海關數據顯示，2024年5月進口玉米105萬噸，環比4月進口量118萬噸減少13萬噸，今年頭5個月的進口總量為1013萬噸，同比減少0.5%。

據同花順數據顯示，截止6月7日，南北港口玉米總庫存434.6萬噸，較上周庫存498.2萬噸，減少63.6萬噸。——港口庫存居于高位

美國USDA6月度供需報告中，2024/25年度全球粗糧產量預估下調140萬噸，至15.11億噸。與上月相比，本月美國以外地區的粗糧產量下調，貿易略微上調，期末庫存調低。美國以外地區的玉米產量略有上調，因為烏克蘭和贊比亞的產量增幅超過俄羅斯的產量降幅。烏克蘭玉米播種面積上調，俄羅斯玉米面積下調。贊比亞玉米產量上調，反映出播種面積和單產上調。美國以外地區的大麥產量下調，反映出歐盟、印度、阿根廷、俄羅斯和烏克蘭的產量降幅超過澳大利亞的增幅。USDA周度銷售報，截至2024年6月13日當周，美國當前市場年度玉米出口銷售凈增51.14萬噸，新銷售量為78.94萬噸。

巴西商貿部農產品出口數據匯總，2024年6月1至14日，巴西玉米出口量為392,423噸，去年6月全月103.4萬噸。6月迄今巴西日均出口玉米39,242噸，比去年同期的49,252噸/日減少20.3%。6月迄今玉米出口金額達到7955萬美元，去年6月全月為2.7億美元。6月迄今玉米出口均價202.7美元/噸，比去年同期的261.7美元下跌22.6%。

巴西國家商品供應公司（CONAB）表示，截至6月24日，2023/24年度首季玉米收獲進度為91.6%，一周前88.1%，去年同期為93.8%。

巴西全國谷物出口商協會（ANEC）表示，2024年6月份巴西玉米出口量估計為106萬噸，高于上周估計的102萬噸。

玉米2409合約，盤面價格隔夜窄幅震蕩。

原油：國際油價周三微漲，盡管美國原油和汽油供應意外增加，投資者擔心加沙戰爭的潛在擴大可能會給中東的原油供應造成干擾。最近幾周，以色列和黎巴嫩真主黨之間的跨境緊張局勢不斷升級，加劇了人們對二者全面開戰的擔憂，這可能會將包括主要產油國伊朗在內的其他地區大國卷入其中。土耳其總統埃爾多安稱土耳其支持黎巴嫩，并呼吁地區內其他國家提供支持。胡塞武裝對紅海航運的襲擊支撐了油價。該組織表示，在與伊拉克伊斯蘭抵抗組織的聯合軍事行動中，他們用無人機襲擊了以色列海法港的一艘船只。此前美國能源信息署(EIA)報告顯示，原油庫存增加360萬桶，達到4.607億桶。石油交易商對美國夏季駕車高峰期汽油消費疲軟感到擔憂。美國汽油使用量約占世界石油總消費量的10%，上周美國汽油需求較去年同期下降3.6%，至約890萬桶/日。盡管煉廠削減產量，但汽油庫存仍意外上升。美國汽油庫存增加270萬桶至2.339億桶，分析師此前預期為減少100萬桶。

PTA: 近期PTA期現市場加工費收窄，主要由于早期利多消化，原油走勢震蕩疊加PX供應恢復加快，繼而PTA供應預期增量及聚酯季節性弱勢存在，成本弱化、供需弱勢預期累心態，現貨市場走弱。中軸向后，基于減產及燃油旺季預期、地緣等因素影響，原油連續拉漲，疊加聚酯挺價、產銷放量，且近端暫無實際負反饋，PTA現貨市場反彈。近期PTA成本支撐偏強，產業現實供需良性，預期供需弱化。自4-5月集中檢修后，PX供應恢復加速，流通性趨寬下的成本有弱化，PTA順勢回調。后隨著燃油旺季來臨、地緣不穩定性持續等因素影響，原油上漲帶動油化板塊，商品情緒好轉疊加聚酯產銷放量且無實際負反饋浮出，PTA期現市場價格反彈。中泰120萬噸、海南1#200萬噸裝置意外停車，增強產業支撐。后期來看，原油偏向高位整理預期，PX供需雙升，但PTA2套裝置合計320萬噸裝置意外停車略有緩和情緒，聚酯庫存中性、剛需依舊，織造存季節性弱勢。綜合來看，成本支撐存在，關注聚酯-織造負反饋情緒，短軸產業基本面弱化預期仍存。

乙二醇：進入6月份終端織造因天氣原因，開工積極性有所下降，整個聚酯產業鏈情緒偏悲觀。然聚酯整體的開工負荷并未發生大的變化，另外，防凍液逐步進入旺季，對乙二醇整體需求來說支撐作用還是比較明顯的。目前乙二醇周度需求量在49.8萬噸，同比上漲6.81%，較年內高點低0.66%。聚酯需求穩定，防凍液逐步進入旺季，乙二醇剛性需求支撐穩定，近期主港到港偏少，港口庫存降至70.85萬噸，較年內高點下降33.55萬噸或-32.14%。終端的訂單情況不甚理想，聚酯端有一定的降負預期，但空間有限。供應端7-8月份仍有裝置檢修，國內供應復蘇并不理想，未來供需維持偏緊格局，主港庫存仍有去庫預期。終端的訂單多以短期訂單為主，聚酯端因效益問題悲觀情緒蔓延，原料庫存降至低位。平衡表依然維持去庫預期，隨著時間的演變，現貨或將進一步收緊。現貨收緊疊加下游原料庫存偏低， 乙二醇市場強勢格局或將延續。但是乙二醇供需結構轉好只是短期現象，未來情況來看，國產產量回升趨勢，目前國產產量重新達到5萬噸附近的日產量，需求端來看，目前聚酯產業鏈盈利狀況仍顯堪憂，隨著原油的回升，成本傳導力度趨弱下，后期下游需求在目前基礎上難有上升空間，供需結構或在7月份再度轉弱下，向上驅動有限。

甲醇：6月中旬國內供應快速拉升，具體表現在國內外裝置回歸及庫存累庫上。雖仍有部分裝置停車但開工延續回升，據統計，近期國內甲醇裝置產能利用率為81.39%，在經過連續三周上漲后小幅下滑。但從檢修計劃看后續仍有回升的預期。除去中天合創裝置檢修，神華西來峰30萬噸、甘肅華亭60萬噸、寧夏暢億60萬噸、榆林兗礦80萬噸裝置、山西焦化20萬噸、陽煤豐喜10萬噸計劃于6月底重啟，下周開工預期增加。除此之外，海外供應近期也逐漸增加，非伊裝置重啟以及部分新投產的裝置在兌現，伊朗 ZPC 165+165萬噸/年甲醇裝置均已重啟，文萊BMC重啟恢復正常等等。未來進口增加已是板上釘釘。本周港口庫存如預期增加，甲醇港口庫存總量在68.96萬噸，環比增加1.22萬噸。甲醇外輪抵港至社會庫的量繼續增量，港口表需仍維持弱勢運行為主，港口甲醇庫存或繼續累庫，且累庫速度存增快預期。因此，港口的持續累庫對盤面形成一定的負反饋。據統計，今年MTO利潤低點出現在5月底為-2800元/噸，而目前利潤在-1299元/噸，雖利潤有所修復，但同比去年同期-1025元/噸仍處于偏低水平。而當前興興MTO暫無具體恢復時間，誠志二期計劃7月初檢修，經濟性偏弱仍壓制烯烴開工積極性，部分烯烴企業原料仍有外賣。同時港口持續累庫周期，具體累庫程度掛鉤MTO檢修持續時間。甲醛等傳統下游的開工也將隨著雨季的到來而逐步走弱。且本周傳統下游開工呈現全面下滑態勢，需求萎靡在供應充足下尤為突出。

天然橡膠：近期海南產區天氣稍改善，逐漸恢復上量，云南產區可關注月底替代指標入境情況；泰南開始有量，但整體仍供不應求，原料價格高位震蕩，越南產區仍受天氣擾動影響，本月底全球產區將陸續開始小幅上量。泰國南部雖逐漸出量，但整體依舊呈現供不應求，大廠之間搶原料買漲預期偏強。目前泰國整體原料產量拐點有待進一步觀察。云南產區：本周原料價格仍居高難下，原料價格將維持偏強運行。海南產區：未來幾天天氣存好轉預期，降水產出將維持增量，但加工廠收膠積極，且下半周或出現降水天氣，支撐原料價格回落幅度有限。全球產區降水預期偏強，中長期對割膠工作有利，總供應上量預期明顯，目前原料價格居高不下，產量拐點仍需進一步觀察。本月開始海外貨源存逐漸到港預期，或緩解現貨市場貨源緊張壓力，但終端企業庫存消化緩慢，靈活排產下膠價持續受壓。短期合成橡膠利多助力天膠。本周期輪胎企業產能利用率將恢復性提升。半鋼胎企業訂單充足，加之部分規格仍存缺貨現象，短期高開工仍將維持，加之端午檢修企業復工提振，開工仍存小幅提升預期。全鋼胎企業隨著上周檢修企業陸續復工，整體開工水平將恢復性提升。

玻璃：本周國內浮法玻璃現貨市場成交重心呈下滑趨勢。部分區域受梅雨天氣及下游消化庫存影響，多數企業出貨較前期放緩，庫存增加，市場成交亦有松動，操作靈活。華北市場整體市場情緒降溫，弱勢運行為主，尤其沙河市場期現貨源價格較低，受其影響，廠家出貨率較低，累庫明顯。京津唐地區整體不溫不火，部分廠家價格下滑。華東市場本周價格大體持穩，個別靈活操作，中下游操作理性，剛需拿貨，逢低采買，個別企業出貨良好，庫存去化，多數企業產銷不佳，庫存上漲。華中市場本周價格弱穩運行，中下游拿貨積極性不高，出貨情況略存差異，多數壘庫為主，業者對后市信心一般，觀望情緒濃厚。華南市場下游消化相對緩慢，加上近日局部區域連日來降雨頻繁，除少數企業出貨較好外，多數企業出貨一般，少數為刺激出貨讓利優惠，市場成交重心下滑。后市來看，前期點火的產線預計下周出玻璃，涉及產能1550噸/日，暫無產線明確放水的情況下，產量或有增加，供應端仍呈高位運行，華東、華中區域隨著梅雨季節到來，企業發貨受一定影響，需求上未有明顯利好下，采購上多數仍剛需為主，月底不排除企業為刺激出貨會出臺讓利優惠政策。

尿素：今年有400萬噸的新增產能投放預期，高供應成為今年常態化的現象。新增產能多半集中在今年下半年釋放，尿素產能進一步擴張，目前國內尿素總產能在7146萬噸。2月下旬左右，國內尿素周均日產達18.89萬噸，達近四年周均日產最高點。近期天氣高溫，尿素企業故障頻繁，最新一期尿素周均日產達17.89萬噸，較去年同期增加0.68萬噸；若新增產能投放順利，日產或進一步提升，新增產能的釋放也為下半年價格下滑做了一定鋪墊。進入7月份，國內農業用肥逐步減少，只有少量的玉米用肥及南方再生稻，需求相對分散，對行情支撐明顯減弱。工業需求方面，自5月下旬，隨著高氮肥生產旺季結束，復合肥開工率呈不斷下滑趨勢，對原材料尿素消耗也有所減少。雖進入7月份，秋季用肥逐步展開，但對尿素用量遠不及前期。其他工業需求相對穩定，基本維持剛需采購模式。綜上考慮供需基本面，預計7月份國內尿素市場將受到需求減少和新增產能釋放的雙重影響。但短時來看，受市場消息面影響，業者情緒有所提升，且當前供需基本面尚有一定支撐。后續仍需謹慎操作，密切關注企業成交動態以及政策面相關消息。

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