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股指：A股午后擴大跌幅 期指普遍下跌

A股周三弱勢震蕩，午后跌幅有所擴大。期指普遍下跌，IC跌逾1%，IM跌幅接近1%。滬指近期在3100點附近震蕩整理，由于前期一系列利多政策落地市場已充分交易。另一方面則與近期經濟景氣度出現波折有關。證監會將在陸家嘴論壇期間發布資本市場相關政策舉措，市場期待利好政策。消息上，受供需擴張提速、尤其是需求強勁的拉動，5月服務業景氣度加快恢復。6月5日公布的5月財新中國通用服務業經營活動指數(服務業PMI)錄得54，較4月上升1.5個百分點，創2023年8月以來新高，連續17個月位于枯線上方。6月4日，工信部等四部門公布首批進入智能網聯汽車準入和上路通行試點聯合體。聯合體由包括比亞迪、長安汽車在內的9家車企和相關的9家使用主體構成。相關準入和試點將在北京、上海、深圳等7個城市展開，試點產品覆蓋乘用車、客車以及貨車三大類。工信部表示，試點過程中將系統開展產品測試與安全評估工作，探索完善智能網聯汽車生產準入管理和道路交通安全管理體系。海外方面，美國數據顯示，4月份每個求職者有1.24個職位空缺。這一數字低于3月份的1.3，也是自2021年6月以來的最低值，遠低于新冠疫情后接近2的峰值，但追平了疫情前時代的高點。美聯儲主席鮑威爾密切關注這一指標，用此衡量勞動力市場的松弛程度。展望后市，4月底以來的政策行情短線持續進入到高位派發階段，而從5月PMI數據體現出的經濟供需雙弱格局，也未能釋放實體接續政等推動股指上行的信號，但須注章今年政等加碼宏觀改善環境下，下方支撐仍夯實。

國債：特別國債落地 關注政策效果

負債端:房貸利率下調。1)化債:財政部副部長王東偉表示，財政部將更好統籌發展與安全，持續推動地方政府債務風險防范化解工作，加快化債方案推進實施，分類推進地方政府融資平臺改革轉型;截止當周年內企業債發行數量已達47只，發行總額達352.62億元。2)通脹:4月CPI同比上漲0.3%,PPI同比回落2.5%，3)貨幣:4月貨幣供應量M2同比+7.2%，M1同比-1.4%，M2-M1剪刀差8.6%，較3月擴大。4)流動性:政治局會議指出要靈活運用利率和存款準備金率等政策工具，加大對實體經濟支持力度，降低社會綜合融資成本;央行調降公積金貸款利率25BP、取消商貨利率下限、降低首付比例。資產端:特別國債發行。1 經濟活動:政治局強調要抓好高質量發展這個首要任務，加快發展新質生產力:一季度規模以上工業企業利潤同比增長6.1%，固定資產投資同比增長4.5%，社會消費品零售總額同比增長4.7%:一季度全國規模以上工業企業實現利潤總額同比增長4.3%，2)貿易活動:4月出口以美元計同比增1.5%，進口同比增8.4%，3)融資活動:央行將設立科技創新和技術改造再貸款:4月PSL凈歸還3432億，4月社會融資規模增量減少1987億元;人民幣貸款余額同比增長9.6%。4)房地產:全國切實做好保交房工作視頻會議召開，近期將出臺相關配套政策文件;央行設立3000億元保障性住房再貸款。

貴金屬：悲觀氛圍拖累 滬銀繼續回落

貴金屬走勢略顯分化，滬銀大跌3.09%，滬金下方支撐較強，微跌0.29%。前期滬銀漲幅較大，且期價仍徘徊在高位區間，最近件隨著市場情緒的持續轉回調幅度同樣較大，滬金則窄幅波動弱。美國數據顯示，4月份每個求職者有1.24個職位空缺。這一數字低于3月份的1.3，也是自2021年6月以來的最低值，遠低于新冠疫情后接近2的峰值，但追平了疫情前時代的高點。美聯儲主席鮑威爾密切關注這一指標，用此衡量勞動力市場的松弛程度。另一份報告顯示，受運輸設備需求提振，4月份美國制成品訂單連續第三個月增長。最近公布的美國經濟數據多數表現偏弱，市場對于美聯儲降息預期略有抬升，不過外圍風險偏好仍然不佳，投資者關注美國非農數據表現。最近中東局勢仍然動蕩，巴勒斯坦激進組織哈馬斯的一名高級官員表示，除非以色列“明確"承諾永久停火并完全撤出加沙地帶，否則哈馬斯不會同意任何協議。與美國和埃及一起斡旋談判的卡塔爾，也敦促以色列提供一個其全體政府都支持的明確立場，以達成協議。

螺紋：市場轉好，鋼價震蕩偏強

31日鋼聯口徑建筑鋼材成交量為11.62噸，成交跟隨盤面下滑。上周鋼聯數據公布，螺紋小樣本產量239.47萬噸，環比+3.73萬噸，表需測算249.9萬噸，環比-28.27萬噸。庫存方面，廠庫-0.47萬噸，社庫-9.96萬噸，總體庫存-10.43萬噸。上周建材繼續復產，但淡季逐步來臨，建材需求進一步下滑，螺紋庫存去庫速度大幅放緩，熱卷已經開始轉向累庫，基本面邊際惡化。上周宏觀情緒開始走弱，疊加供需數據出爐，導致盤面大幅下跌。目前來看，高爐依然復產，鋼材需求隨著淡季的來臨逐步下滑，庫存降幅收窄，部分品種轉向累庫，但目前鋼材矛盾仍在累積之中，鐵水還有上升空間，負反饋窗口未至，具體需要觀淡季實際需求水平以及鐵水增產高度。

鐵礦：市場情緒轉暖，鐵礦高位震蕩

全球鐵礦發運高位增加，目前仍處于季節性走強階段，其中澳巴發運增加，非主流發運方面有所回落，主流礦山方面力拓發運反彈至正常水平。國內到港量出現回落但仍然處于相對高位，全國鐵礦港口庫存增加并再創年內新高。需求端，上周鐵水產量基本持平。近期宏觀環境偏暖，上海地產政策放松，廣州地產政策放松。

雙焦：焦煤持續低庫存，雙焦向好

焦煤方面，現貨方面，山西柳林中硫主焦煤1650暫穩，基差-97.5，環比走擴9；蒙煤1855，漲15，基差-107，環比走擴23。基本面來看，供應端，煤礦產能利用率88.1%，環比上升0.8%，洗煤廠開工率同樣小幅上升，蒙煤進口維持高位，焦煤供應量延續偏高水平；需求端，本周全樣本焦化廠日均產量66.5萬噸，環比持穩；庫存方面，焦煤總庫存3328.3萬噸，環比增加9.5萬噸。焦炭方面，現貨端，日照港口準一級冶金焦2020，下跌10，基差-57，環比走擴51。基本面來看，上周鐵水產量繼續下降0.97萬噸至235.83萬噸，焦炭日均總產量113.6萬噸，較上周增加0.1萬噸，焦炭供需變動不大，總庫存877.7萬噸，環比微降2.9萬噸。

銅：高銅價抑制消費

近期倫銅價格下跌，一方面COMEX市場風險情緒降溫，全球COMEX可交割品牌都在發往美國，而且COMEX7月多頭大部分是宏觀基金，在6月底之前需要平倉；另外一方面LME庫存也開始壘庫，中國冶煉廠發往LME的銅陸續到貨。而中國市場從1月到5月底共壘庫44萬噸，下游等待價格回調后再接貨。前期銅價上漲過快，3—5月份現貨市場表現疲軟，下游對價格接受度不高，消費情況走弱，電網等項目有延遲下單的情況，大型電纜企業耗銅量較去年下滑10%左右，江蘇、廣東等地下游有停產、減產的情況。從6月份開始，滬銅回調到83000以下，下游開始陸續點價，80000附近市場成交火熱，現貨進口虧損快速收窄，升貼水修復至貼水30元/噸。在庫存方面，當前，SHFE銅庫存為321695噸，社會(含保稅)庫存為53.67萬噸，國內庫存仍在進一步上漲；LME銅庫存為116475噸，COMEX銅庫存為16607噸，倫敦庫存小幅回升，主要與中國出口交倉有關，國內海外交倉或仍持續。comex銅庫存仍在走低，但7月合約持倉仍高達13萬手.

鋁：宏觀情緒降溫，鋁價高位震蕩調整

基本面，電解鋁生產平穩；上周國內鋁下游加工龍頭企業開工率下滑，淡季影響加上鋁價波動加大影響下，鋁板帶箔、鋁型材、合金等板塊開工率均轉弱，后市在淡季影響下，多板塊企業訂單或持續小幅下滑。現貨方面，據SMM顯示，昨日華東地區持貨商出貨為主，成交尚可。受到國務院印發《2024－2025年節能降碳行動方案》事件的刺激，鋁價走強，但短期供需不受影響，情緒退潮后，鋁價回落。

鎳：供應干擾，鎳價高位震蕩運行基本面，原料端印尼RKAB緩慢，鎳礦貿易價格升水，但增加菲律賓鎳礦進口補充；并且菲律賓海運費出現松動跡象，運費成本下調，因此鎳礦供應緊張的擔憂有所緩解。純鎳價格下調明顯，下游采購氛圍好轉，但仍僅是剛需為主。三元前驅體淡季階段，企業訂單依舊較弱，鎳鹽詢盤及成交活躍度均偏低。不銹鋼終端需求淡季來臨，新訂單指數下降明顯。近期國內外鎳庫存均呈現增長。

豆粕：供給寬松，需求趨弱，期貨價格整體走勢偏弱

6月5日，生意社豆粕基準價為3404.00元/噸，與本月初(3430.00元/噸)相比，下降了-0.76%。

6月5日，生意社大豆基準價為4776.00元/噸，與本月初(4804.00元/噸)相比，下降了-0.58%。

據海關數據顯示，2024年4月進口大豆數量為857萬噸，較3月進口量554萬噸，增加303萬噸，環比增加54%，較去年同期進口量726萬噸，增加131萬噸，同比增幅18%。

國家糧油信息中心5月21日消息： 5 月份以來，隨著進口大豆到港增多，油廠進口大豆、豆粕庫存逐步回升。船期監測顯示，后續進口大豆到港繼續增多，預計 6 月份到港 1050 萬噸，7 月份 1000 萬噸。

進口大豆到國內港口C&F報價（國家糧油信息中心）

單位：美元/噸

據同花順數據顯示，截至6月3日，全國進口大豆港口庫存為742萬噸，較一周前的庫存持平。截止5月24日，國內主流油廠豆粕庫存量為71.25萬噸，較上周的59.69萬噸，增加11.56萬噸，增幅19%。

USDA月度報告中，將阿根廷2023/2024年度大豆產量預期維持此前5000萬噸不變，市場預期為4961萬噸；將巴西2023/2024年度大豆產量預期從此前的1.55億噸下調至1.54億噸，市場預期為1.5263億噸。5月美國2024/2025年度大豆產量預期為44.5億蒲式耳，市場預期為44.53億蒲式耳。5月美國2024/2025年度大豆期末庫存預期為4.45億蒲式耳，市場預期為4.31億蒲式耳。5月美國2024/2025年度大豆單產預期為52蒲式耳/英畝，市場預期為51.9蒲式耳/英畝。

USDA周度銷售報告，截至2024年5月23日當周，美國2023/24年度大豆凈銷售量為329,400噸，比上周高18%，但是比四周均值低了5%。

據美國農業部（USDA）公布的出口檢驗報告，截至5月30日當周，美國大豆出口檢驗量為34.86萬噸，上周修正后為22.20萬噸。2023/24年度（始于9月1日）美國大豆出口檢驗累計總量為4029.50萬噸，上年同期4869.47萬噸，同比減少17.25%。

巴西全國谷物出口商協會（ANEC）表示，巴西5月份大豆出口量估計為1374.5萬噸，低于一周前預估的1382.5萬噸。

豆粕期貨2409合約，隔夜價格止跌，短線上行。

玉米：港口庫存累加且處于高位，期貨價格震蕩回落

6月5日，生意社玉米基準價為2330.00元/噸，與上月初(2298.57元/噸)相比，上漲了1.37%。

中國海關數據顯示，2024年4月進口玉米118萬噸，環比2月進口量171萬噸減少53萬噸，同比去年4月進口量100萬噸，增加18萬噸。

據同花順數據顯示，截止5月24日，南北港口玉米總庫存513萬噸，較上周庫存504萬噸，增加9萬噸。——港口庫存居于高位

美國USDA月度供需報告中，將阿根廷2023/2024年度玉米產量預期從之前的5500萬噸下調至5300萬噸，市場預期為5214萬噸；將巴西2023/2024年度玉米產量預期從此前的1.24億噸下調至1.22億噸，市場預期為1.2240億噸。

USDA周度報告，截至2024年5月23日當周，美國2023/24年度小麥凈銷售量為810,100噸，比上周低了11%，比四周均值低了2%。

巴西國家商品供應公司(CONAB)發布第七次產量預測報告，將2023/24年度巴西玉米總產量調低到1.10964億噸，較3月份預測的1.12753億噸調低了179萬噸或者1.6%。

巴西全國谷物出口商協會（ANEC）表示，2024年5月份巴西玉米出口量估計為520,064噸，低于上周預估的626,302噸。

玉米2407合約，盤面價格窄幅震蕩，整體走勢偏弱。

原油：國際油價周三攀升逾1%，從四個月低位反彈，對美聯儲/FED 9月降息的希望蓋過了對需求的擔憂，此前數據顯示美國原油和成品油庫存增加。美國能源信息署(EIA)周三稱，截至5月31日當周，美國原油庫存增加120萬桶，至4.559億桶，分析師預期為減少230萬桶。不過，庫存增幅低于美國石油協會(API)周二公布的逾400萬桶。上周汽油庫存增加210萬桶，預期為增加200萬桶。這加劇了人們對需求的擔憂，這份報告反映了陣亡將士紀念日假期前后的燃料使用情況，而這歷來被視為美國夏季駕車季節的開始。一項調查顯示，大多數預測人士認為美聯儲將在9月下調其關鍵利率，并在今年再降息一次。芝商所(CME)的FedWatch工具顯示，交易員現在認為9月降息的可能性接近69%。上周，人們對此的預期一直徘徊在50%左右。

PTA: 周三PTA現貨價格收漲30至5940，現貨均基差收漲30至2409+72。個別港口貨源依然較少，聚酯現貨補貨猶存，日內現貨基差表現依然強勢，基差帶動價格上漲，交投遠期為主。6月中上主港主流及倉單交割09升水30-110成交，6月下主港主流交割09升水30-80成交，7月主港主流交割09升水18-40成交，8月主港09升水17-30成交。5月 PTA市場價格先弱后強，加工費環比修復。上旬，市場消化地緣緩和及美聯儲降息預期，PTA多裝置計劃檢修下產業去庫。中旬，外圍弱宏觀持續牽制情緒，雖然產業現實供需良好，然交割月倉單流出疊加供應增量預期施壓。下旬，國內地產政策提振，商品氛圍好轉疊加PX有意外損失量，但聚酯減產預期牽制PTA市場價格上漲。5月底，海外PX意外損失，聚酯支撐挺價且剛需良好，后受預期供需走弱及成本續漲存壓影響。6月PTA市場,供應端減產與出行旺季支撐存在，原油底部支撐。上、中、下旬PTA均有裝置計劃重啟，PX略有收緊，PX-TA檢修力度則明顯不足，聚酯淡季虧壓下的挺價、減產有待關注。整體來看，成本支撐存在，現貨依舊偏緊，產業供需邊際弱化。關注負反饋情緒傳導，遠端仍承壓。

乙二醇：周三乙二醇現貨市場出現下跌走勢，早盤開盤時，張家港現貨低開在4505附近，盤中買氣低迷，商談重心下移至4500整數關口后窄幅整理，下午收盤時，現貨商談在4492附近商談，現貨基差09-36附近，華南市場報價下滑，但買盤氣氛低迷，持貨商庫存壓力偏大，出貨意愿增強。5月份國內乙二醇檢修裝置重啟推遲，供應量維持偏低水平。終端節后訂單多以中小訂單為主，聚酯產銷不佳，成品庫存不斷累積，需求端表現不溫不火，然長期供需偏緊格局下，下游原料庫存處于低位，剛性需求支撐下華東主港發貨良好，華東主港庫存大幅去化。另外，5月宏觀情緒有所好轉，商品整體走勢回暖，國內乙二醇現貨價格重心震蕩上移，實單追漲略顯謹慎。6月份，國內乙二醇市場雖然聚酯端的壓力依然存在，仍有一定的降負預期，然防凍液需求正在逐步啟動，需求端有提升預期，供需端依然處于偏緊格局，華東主港有持續去庫預期。

甲醇：周三甲醇太倉現貨價格2650，-5，內蒙古北線價格2150，+15，西北甲醇市場小幅回彈。部分烯烴外采消息繼續支撐市場，同時期貨盤面大幅上漲，現貨市場氛圍延續向好，買盤接貨情緒好轉，部分企業競拍出價，成交尚可，且小幅溢價成交。截止目前本周企業庫存小幅下跌，大部分主力企業庫存多在低位，對市場存有底部支撐。5月國內甲醇現貨月均價環比上漲為主。五一節后，內地甲醇市場由于產區部分裝置計劃內停車，加之某大型裝置意外停車，部分區域供應縮量較為明顯，沿海地區市場可流通量偏少，但部分烯烴裝置存停車預期，對沿海市場存一定壓制，漲幅受限；月中旬，沿海地區甲醇外輪抵港量階段性低位，現貨可流通量繼續收縮，但補空需求仍存，所以雖部分MTO裝置停車，但沿海市場基差仍強勢上漲為主，內地市場，隨著產區大型甲醇裝置的恢復，供應逐步恢復，整體內地市場氛圍相對偏弱，內地與港口套利空間再次開啟；月下旬，隨著月中補空的結束，港口基差高位回落，但由于現貨可流通量仍偏低位，對市場仍存一定支撐，回落幅度受到限制，內地市場供應繼續恢復，下游剛需采購為主，內地與港口套利空間持續處于開啟狀態。6月份淡季背景下，宏觀氛圍偏強，而基本面上，下游利潤不佳將使得終端高位接貨意愿不大，進口貨基差在烯烴制約下將有一定走弱。

天然橡膠：周三天然橡膠現貨價格上漲，其中全乳膠14450元/噸，+100/+0.7%；20號泰標1760美元/噸，+5/+0.28%，折合人民幣12513元/噸；20號泰混14500元/噸，+70/+0.49%，泰國原料膠水依舊維持高位，原料增量拐點尚未到來，供應端為膠價提供支撐，天膠現貨價格向上盤整。5月供應端利好助力，月初五一節后歸來，天然橡膠市場市場情緒回暖，海外主產區泰國降雨擾動影響，原料價格上漲，疊加青島庫存、社會庫存的持續性去庫影響，市場交投氛圍好轉，現貨價格震蕩上行；月中天然橡膠市場整體表現為強勢上行，海內外產區均受到不同程度降雨的持續擾動影響，供應端表現偏緊，且到港持續偏少，國內現貨緊俏，現貨端存一票難求現象；隨著海內外各主產區原料價格的持續上漲，且某大型輪胎廠前期計劃性的購買大量現貨備倉補庫，現貨端貨源愈發緊張，現貨交投市場整體買漲情緒濃郁，市場現貨價格持續性升水遠月，后海外拋貨行為對盤面形成一定壓制，且下游部分輪胎廠停工檢修，但整體仍然表現較強。預計6月份全球天然橡膠主產區新膠產出進程偏緩，原料及外盤價格高位支撐，短時國內現貨流通緊縮和進口量低位問題仍存，國內天膠庫存持續去庫，供應面助力膠價偏強運行。然終端來看，下游輪胎產銷壓力增加，降負減產預期增強，疊加6月中下旬全球產出增量預期仍在，中長期仍需關注國儲收拋儲動態等消息面擾動。

玻璃：周三浮法玻璃現貨價格1659元/噸，較上一交易日價格持平。華北市場整體淡穩，需求不溫不火，下游按需采購為主。華東市場多數價格持穩，個別價格松動。華中市場價格持穩為主，個別企業價格提漲1元/重箱。華南區域多數企業價格維穩為主，局部受降雨影響，出貨或有放緩，其余部分企業整體出貨一般。西北區域局部報盤上移，但市場漲價落實略顯困難，西北區域內蒙古本地82元/重箱主流，外發蘭州及西安76-77元/重箱；部分外地發到蘭州當地車板價86-87元/重箱。5月份浮法玻璃現貨市場不同區域間差異化較為明顯，整體價格重心下移。沙河市場在產量縮減、下游階段性補庫，以及宏觀政策利好帶動市場情緒下，中下游采購補庫積極性提升，尤其投機性需求得到明顯激發，廠家整體出貨較好，庫存降至低位，價格小幅上行。但其他市場整體表現一般，需求偏弱下，業者心態不佳，采購謹慎，廠家讓利出貨現象普遍，加之部分地區受降雨影響，外來低價貨源沖擊，成交多不理想。從供應面來看，6月份生產線點火、冷修計劃俱存，整體供應量或將下降，但伴隨前期點火產線出玻璃，供應量下降幅度不大。但從需求上來看，實際需求情況或延續弱勢，加工企業訂單量萎縮、資金緊張局面短期難以有效解決，而前期遺留待竣工項目對玻璃需求或難以長期維持。加之6月份部分地區處于梅雨季節，業者采購存貨意向或更加趨弱，整體需求難有支撐。

尿素：周三山東臨沂尿素市場2400元/噸，環比上調30元/噸。周中國內尿素行情小幅上調，漲幅多在10-30元/噸之間。當前行業日產方面恢復緩慢，個別企業集中裝置檢修、故障影響區域供應，加之工廠庫存持續低位，廠家報盤持續高位。需求方面來看，基于內蒙、東北追肥備肥農需跟進，帶動周邊市場交投氛圍，同時主流區域工業復合肥方面少量補倉跟進，整體需求支撐尚可，但下游不乏對高價出現抵觸情緒。5月份五一小長假期間，尿素行情較為平穩。假期歸來，隨著復合肥企業產銷兩旺，對尿素剛需量增大，加之局部農業水稻、玉米底肥的需求補倉，對尿素行情形成有利支撐。尿素企業出貨向好，主產銷區企業庫存偏低或處于零庫存狀態，另外部分期現套保商增加現貨的買入，供需基本面階段性處于偏緊趨勢。中旬，國內尿素裝置檢修集中，尤其是山河四省均有裝置停車，導致尿素供應繼續偏緊。下旬，復合肥生產進入后半期，采購量有所下降，農業雖有缺口預期，但對行情推動暫不明確，下游操作謹慎，現貨價格逐漸出現震蕩松動。月底，復合肥生產推進至6月上中旬，日產回升緩慢，繼續支撐行情。6月份，國內尿素月度產量預期540萬噸附近，因工作日少一日，較5月份產量小幅減少。6月份隨著前期停車裝置的復產，日均產量逐漸回升。需求面來看，隨著6月初麥收推進，6月上中旬水稻、玉米追肥備肥陸續跟進，農業需求階段性回升。但與此同時，高氮復合肥生產收尾結束，尿素剛需減弱。出口方面暫無明顯寬松跡象，不確定性較大。從供需面來看，6月份行情上半月或好于下半月，農需缺口的存在。